当代李师师东吴证券:如何理解市场当当代李师师前的估值位置?
东吴证券:如何理解市场当当代李师师前的估值位置?
张强:西北以灌溉农业为主,在农业水资源利用方面,最易推行的措施就是农业节水,推广节水型农田,现在都要求高标准农田建设,所谓高标准,就是用水效率高、耗水少。此外,需要研究具有抗旱性的种子,如果气候预测年底降水较少或者干旱,就要及时调整种植品种,尽量多种抗旱性作物。但农户都有惯性,往年种什么,今年就种什么,没有特别考虑气候因素,这点亟待改变。
当代李师师来源: 当前A股市场估值处于怎样的位置? 我们曾在报告《换个角度看估值,如何理解当前A股的估值位置》中提出,若要判断市场估值是否触底,绝对估值的位置及其历史分位的参考意义较为有限。原因在于,历史上经济和业绩的高增速阶段,A股往往能享受更高的估值溢价,不论是市盈率还是市净率,其中枢都会随着经济增速中枢的调整而调整,且波动性逐步收敛。因此,很难用历史上估值低点的位置,来判断当前市场是否已经探底。 为了理解当前市场的整体估值位置,需要对现有的估值指标做出调整。在指标的取用上,全A的PB中位数较PE更加合理。一方面,近年新股密集上市,且对于企业的盈利要求趋严,或对整体PE形成扰动;另一方面,中位数能够更加反映市场全貌,规避极端值。因此,我们对全A的PB中位数进行了滚动标准化处理,调整后的值围绕0上下波动,主要运行区间在[-1.5,1.5]之间。截至7月5日,全A的PB中位数调整值为-2.1倍,可见当前市场整体估值已基本处于“地价”状态,进一步下行空间有限。 分市值来看,得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”,大盘估值高企,大小盘分化明显 当前大盘股估值已处于历史高位,且A股呈现出市值越大,估值分位数越高的特征,大小盘估值分化显著。将全部A股以最新市值为基准分为市值大小不同的11组,截至7月5日,市值大于万亿的个股组合,整体估值已处于过去5年来偏高水平,PE、PB分位数均值均为70%;市值在5000亿-10000亿间的组合估值也位于中偏高分位,PE分位数均值达56%;200亿以下市值的中小微盘估值则均处于历史偏低位置,PB分位数小于25%。 大小盘估值分化的背后,是大小盘盈利表现及稳定性的分化,近3年大盘龙头具备更强的盈利韧性,成为驱动估值上行的核心动力。从盈利增速来看,在不同市值分组中,截至24Q1,仅有超大市值的两组个股近3年ROE(TTM,下同)复合年化增长率(GAGR)均值为正,其中万亿市值组的ROECAGR均值为3.88%,5000-10000亿市值组为2.74%,其余9组均为负值,且市值越小,盈利增速表现越差。盈利稳定性方面,大盘股相对优势尤其突出,500亿元以上市值的大盘股,基于ROE标准差衡量的盈利波动性整体显著低于中小盘。由此可见,在近年内外部环境均偏承压的背景下,大市值公司展现出相对更强的盈利韧性,促使其估值上行。 同时,资金面因素加剧了大小盘估值的分化。近年来ETF资金和险资大举入市,成为推动大盘上行的关键力量;同时监管趋严下私募量化所偏好的小微盘股迎来估值调整。今年上半年,A股可跟踪增量资金中,ETF资金“一骑绝尘”,净流入达4300亿元,其中沪深300ETF净流入规模占全部宽基指数的70%,加速大盘上行。 分指数/风格来看,经济预期斜率调整下,红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势,估值处于历史高位 红利风格及大盘价值市净率的估值处于历史中高分位,中小盘成长风格估值承压。截至7月5日,从PE角度看,主要指数中北证50、大盘价值、中证红利、中证A50估值均处于过去5年来偏高水平;从PB角度看,仅有大盘价值、中证红利估值处于历史中高水平,分位数分别为58%、53%,而成长风格的科创50、创业板指及多个中小盘风格指数均处于5%以下的历史极低分位,估值明显承压。 红利/价值风格估值的占优,得益于经济预期斜率调整下的盈利和现金流优势。过去近3年高股息防御板块估值溢价攀升,是由于经济预期斜率不断调整之下,稳定盈利和现金流资产的稀缺性。若从绝对盈利增速角度来看,红利资产的表现或难言突出,23年及24Q1中证红利、大盘价值指数的归母净利润增速低于全A整体水平。但从盈利能力和现金流角度看,24Q1 分行业来看,典型价值行业估值历史分位居前典型价值行业估值历史分位居前,多数行业估值分位数处于历史偏低水平。分行业来看,煤炭、石油石化、公用事业等高股息行业估值水平均处于偏高历史分位,市盈率分别为12.2、15.4、18.2倍,市净率分别为1.5、1.3、1.6倍。部分行业如钢铁、房地产、基础化工、建筑材料、非银金融等市盈率和市净率分位数分化明显,主要由于行业自有资本盈利能力(ROE)边际下滑。需求弱修复背景下,食品饮料、轻工纺服、社服等下游消费及机械设备、建筑装饰等中游制造行业景气与估值双双承压。 总结 总结而言,当前市场整体估值已基本处于“地价”状态,进一步下行空间有限。分市值来看,得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”,大盘估值高企,大小盘分化明显。分指数/风格来看,内部经济预期斜率调整,伴随外部不确定性提升,红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势,估值处于历史高位。分行业来看,典型高股息行业如煤炭、石油石化、公用事业等估值分位居前,其余多数行业估值分位数处于历史偏低水平。 风险提示:国内经济复苏速度不及预期;海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期;地缘政治风险;统计数据口径存在偏差 责任编辑:何俊熹koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:孙天民
TOP1热点:展示和谐共生的人与自然关系(华夏博物之旅)
3年规培后,她开始找工作,一开始投简历,投的是一家二甲医院,也被录取了,但她思忖着,自己毕竟是全科规培生,论专业对口,去社区卫生服务中心是一个很好的选择。。
指导意见明确,坚决制止无序举债搞建设,规范举债融资行为;积极稳妥化解累积的地方政府债务风险,坚决遏制隐性债务增量,决不允许新增各类隐性债务等。
TOP2热点:讲好双城故事 成都大运会火炬在重庆传递
他还强调,要坚决做到“三不”。“不涨价”,规范定价、明码标价,不恶意涨价、哄抬物价;“不欺客”,坚持诚信、互信、守信经营,争当守住良心、守住本色、守住底线的厚道企业、厚道商户、厚道从业者;“不耍横”,执法管理既要有力度又要有温度,宽严相济、审慎执法,让外地游客感受到南阳的善意和温暖。积极践行“四要”,待客要热情、服务要周到、环境要干净、言行要礼貌。
杭州亚运会举办期间,杭州亚运村将为2万余名运动员、随队官员、技术官员和媒体人员提供住宿、餐饮、交通、文化、科技、医疗、商业等全方位服务保障。
TOP3热点:资源型企业探索绿色化转型(经济新方位·支持民营经济发展)美版消防宝贝成⼈版名称
杭州亚运会举办期间,杭州亚运村将为2万余名运动员、随队官员、技术官员和媒体人员提供住宿、餐饮、交通、文化、科技、医疗、商业等全方位服务保障。
TOP4热点:中国考古学会环境考古专业委员会主任、北京大学教授莫多闻:环境与中华文明起源淑溶说把船开到湖中间
新疆是干旱区,即使存在暖湿化转型,干旱的风险是更根本的,一年中空气达到饱和比湿值的几率不大,在整体范围内,难以形成大量降水。全球变暖下,冰川加速消退,当冰川融化,积雪融水不足以补充夏季的河川径流,就会出现干旱。新疆主要靠水库来储存一些降水,以备干旱时使用,但这其实是远远不够的。现在最担心的是出现降水的年代际波动,比如降水连续10年减少,就会产生灾难性的持续性大干旱。
TOP5热点:2023年贵州高考分数线公布:文史一本545分、理工一本459分苏语棠闹元宵 在线播放
“对她们来说肯定也是一种锻炼,在这边可能没有机会打首发,但是到其他比赛中去,这些球员可能就可以有更多打球的机会。”蔡斌对澎湃新闻记者表示。
TOP6热点:【新思想引领新征程】藏粮于地藏粮于技 夯实粮食安全根基精二和精三的区别
答:校外培训行政处罚涉及多方权益,教育部及有关部门十分重视,坚持科学立法、民主立法、依法立法、开门立法,着力提高立法质量。一是进行了深入研究。教育部成立专门工作团队,认真研究人大代表、政协委员关于校外培训执法有关建议提案,通过案例研究、比较研究和实证研究等方法进行专题研究,为立法工作奠定理论基础。二是充分总结地方实践。针对校外培训行政处罚适用情况、管辖权限、违法情形和罚则、执法程序等内容,组织开展立法调研,调研组先后赴北京、天津、上海、山东、江苏、江西、浙江等实地调研,“解剖麻雀”式深入分析各地校外培训行政处罚典型案例,梳理问题、分析原因、研究对策。三是坚持问题导向。根据中央《“双减”意见》精神及有关法律法规规定,坚持问题导向,针对基层反映强烈的校外培训行政处罚痛点、难点问题,明确违法情形、规定法律责任、规范处罚程序,起草形成了办法草案。四是凝聚了广泛共识。将征求意见贯穿于《办法》研制全过程,做到凝聚共识、集思广益。征求了中央和国家机关有关部门、多个省级教育行政部门意见,征求了有关专家学者意见。通过教育部官网,面向社会公开征求了意见。召开专门座谈会,面对面听取专家、校外培训机构代表及基层执法人员意见建议。逐一研究、充分吸收各方面意见建议,力求《办法》科学完备管用。
与左惠琴同届参与复旦大学附属中山医院全科医学专业规培的15名研究生同学中,有从事不同学科方向的,4人进入社区卫生服务中心工作,其余去了一些综合性医院工作。
TOP7热点:击剑亚锦赛综述:喜不掩忧 世锦赛面临更大考验通り雨が降った
容错纠错也怕有原则没细则。一位研究基层问题的学者表示,基层干部渴望看到一张“明白纸”,即一套可操作、可量化的机制。比如湖南某地推行改革创新风险备案制度,当事干部可提前报告相关风险,有关部门预设处置预案,相当于是给勇于创新的干部壮胆提气。对改革出现的新情况,容错纠错机制也不能“一条线到底”,还得因事制宜、一事一议。
就像蔡斌所说,“世界联赛当中也暴露了太多问题,其实不是说赢球就全都好,赢球我们也要去找做得不好的地方,还可以进步的地方。这是我一直要求运动员去做的。”
TOP8热点:中国东方演艺集团新陕北民歌创作演出基地揭牌hallo与hello的区别
对于老将的作用,蔡斌也同样重视,“她在球场上的经验、分球的合理性,还是非常老道的,而且国际比赛的经验也很丰富。同时当大家在场上有些乱的时候,老将也能稳定军心。”
苏孝林是甘肃文艺界的名人,但真正让其出圈的是任兰州市歌舞剧团团长、兰州歌舞剧院院长、兰州大剧院院长期间推出的一系列经典作品。
TOP9热点:用好“五字诀”带来喜人成果0855家庭影院
马杜罗说:“首先,我谨代表委内瑞拉人民,(向您)以及古老的中国和中华人民共和国表示良好的祝愿。委中两国关系堪称全球南方国家关系的典范,我亲身见证了中国已经成为了一个超级大国,一个致力于和平和全人类福祉与合作的超级大国。我和我的团队都很高兴再次回到中国,我也愿意同中方一道共同开启委中关系辉煌的新时代。”
TOP10热点:我们是人民子弟兵暴躁CSGO女性玩家技巧
(十六)鼓励青少年交流交往。支持闽台各领域各行业青年团体建立常态化交流渠道。加强海峡两岸青年就业创业平台建设,助力台湾青年来闽追梦、筑梦、圆梦。支持闽台两地中小学校加强校际交流,开展棒垒球等青少年特色体育项目合作。利用新媒体、流行文化、互联网广泛开展体验式、沉浸式、互动式交流活动,不断扩大闽台青年共同“朋友圈”和“事业圈”。