用他的大句号撞击我的小括号东吴证券：如何用他的大句号撞击我的小括号理解市场当前的估值位置？

东吴证券：如何用他的大句号撞击我的小括号理解市场当前的估值位置？

首先，要积极的发挥新媒体技术的优势，通过网络直播对健身操舞进行宣传推广。当前时代，网络直播成为人们日常生活娱乐的重要媒介。网络直播兼具娱乐性与互动性的特点，能够扩大宣传推广的范围，通过实时直播的形式吸引大量的用户进行观看，以此来提高健身操舞的影响力。全民健身背景下，健身操舞的推广要与时俱进，充分的发挥网络直播的优势与作用，积极地听取观众的反馈建议，对健身操舞存在的不足进行优化，使其更符合观众的需求，吸引更多的观众参与到健身操舞的推广与表演中。其次，要积极的应用手机APP。移动终端技术的普及，使得手机越发的智能化，手机成为当前时代人们最重要的沟通交流的媒介。各种手机APP的应用，能够对各项资源进行高效的整合，因此，在推广健身操舞的过程中，要研发相关的健身操舞APP，为人们提供更为方便、快捷的学习方式，以图片、文字、声音、视频等方式，为人们提供高效率的学习内容，从而推动健身操舞的发展，实现全民健身的根本目的。

　　用他的大句号撞击我的小括号来源：　　当前A股市场估值处于怎样的位置？　　我们曾在报告《换个角度看估值，如何理解当前A股的估值位置》中提出，若要判断市场估值是否触底，绝对估值的位置及其历史分位的参考意义较为有限。原因在于，历史上经济和业绩的高增速阶段，A股往往能享受更高的估值溢价，不论是市盈率还是市净率，其中枢都会随着经济增速中枢的调整而调整，且波动性逐步收敛。因此，很难用历史上估值低点的位置，来判断当前市场是否已经探底。　　为了理解当前市场的整体估值位置，需要对现有的估值指标做出调整。在指标的取用上，全A的PB中位数较PE更加合理。一方面，近年新股密集上市，且对于企业的盈利要求趋严，或对整体PE形成扰动；另一方面，中位数能够更加反映市场全貌，规避极端值。因此，我们对全A的PB中位数进行了滚动标准化处理，调整后的值围绕0上下波动，主要运行区间在[-1.5，1.5]之间。截至7月5日，全A的PB中位数调整值为-2.1倍，可见当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。　　分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”，大盘估值高企，大小盘分化明显　　当前大盘股估值已处于历史高位，且A股呈现出市值越大，估值分位数越高的特征，大小盘估值分化显著。将全部A股以最新市值为基准分为市值大小不同的11组，截至7月5日，市值大于万亿的个股组合，整体估值已处于过去5年来偏高水平，PE、PB分位数均值均为70%；市值在5000亿-10000亿间的组合估值也位于中偏高分位，PE分位数均值达56%；200亿以下市值的中小微盘估值则均处于历史偏低位置，PB分位数小于25%。　　大小盘估值分化的背后，是大小盘盈利表现及稳定性的分化，近3年大盘龙头具备更强的盈利韧性，成为驱动估值上行的核心动力。从盈利增速来看，在不同市值分组中，截至24Q1，仅有超大市值的两组个股近3年ROE（TTM，下同）复合年化增长率（GAGR）均值为正，其中万亿市值组的ROECAGR均值为3.88%，5000-10000亿市值组为2.74%，其余9组均为负值，且市值越小，盈利增速表现越差。盈利稳定性方面，大盘股相对优势尤其突出，500亿元以上市值的大盘股，基于ROE标准差衡量的盈利波动性整体显著低于中小盘。由此可见，在近年内外部环境均偏承压的背景下，大市值公司展现出相对更强的盈利韧性，促使其估值上行。　　同时，资金面因素加剧了大小盘估值的分化。近年来ETF资金和险资大举入市，成为推动大盘上行的关键力量；同时监管趋严下私募量化所偏好的小微盘股迎来估值调整。今年上半年，A股可跟踪增量资金中，ETF资金“一骑绝尘”，净流入达4300亿元，其中沪深300ETF净流入规模占全部宽基指数的70%，加速大盘上行。　　分指数/风格来看，经济预期斜率调整下，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位　　红利风格及大盘价值市净率的估值处于历史中高分位，中小盘成长风格估值承压。截至7月5日，从PE角度看，主要指数中北证50、大盘价值、中证红利、中证A50估值均处于过去5年来偏高水平；从PB角度看，仅有大盘价值、中证红利估值处于历史中高水平，分位数分别为58%、53%，而成长风格的科创50、创业板指及多个中小盘风格指数均处于5%以下的历史极低分位，估值明显承压。　　红利/价值风格估值的占优，得益于经济预期斜率调整下的盈利和现金流优势。过去近3年高股息防御板块估值溢价攀升，是由于经济预期斜率不断调整之下，稳定盈利和现金流资产的稀缺性。若从绝对盈利增速角度来看，红利资产的表现或难言突出，23年及24Q1中证红利、大盘价值指数的归母净利润增速低于全A整体水平。但从盈利能力和现金流角度看，24Q1　　分行业来看，典型价值行业估值历史分位居前典型价值行业估值历史分位居前，多数行业估值分位数处于历史偏低水平。分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业等高股息行业估值水平均处于偏高历史分位，市盈率分别为12.2、15.4、18.2倍，市净率分别为1.5、1.3、1.6倍。部分行业如钢铁、房地产、基础化工、建筑材料、非银金融等市盈率和市净率分位数分化明显，主要由于行业自有资本盈利能力（ROE）边际下滑。需求弱修复背景下，食品饮料、轻工纺服、社服等下游消费及机械设备、建筑装饰等中游制造行业景气与估值双双承压。　　总结　　总结而言，当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”，大盘估值高企，大小盘分化明显。分指数/风格来看，内部经济预期斜率调整，伴随外部不确定性提升，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位。分行业来看，典型高股息行业如煤炭、石油石化、公用事业等估值分位居前，其余多数行业估值分位数处于历史偏低水平。　　风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治风险；统计数据口径存在偏差　　责任编辑：何俊熹

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编辑:节振国

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但现实情况是，不少所谓探店博主只关心自身利益，因收取商家费用，无视产品实际情况，堂而皇之地配合演出，进行夸大宣传甚至虚假宣传。。

《大运河》首演近两年后，运河流域的八省市民族乐团第一次完成“大会师”，更是一次历史性事件。来自北京、天津、河北、山东、河南、安徽、江苏、浙江的八家民族乐团选派了各自的“精锐力量”，组合成130人的豪华阵容在国家大剧院登台。演出时，舞台上的艺术家穿着八家院团各自不同的演出服，色彩上形成独特的冲击力，以超大编制的乐队演绎着《大运河》的诗篇。都说一方水土养一方人，八省市的人们同在大运河的涵养下成长，艺术家们也都深受民族音乐的滋养，他们的同台合作是民族音乐的凝聚力，更是大运河文化的凝聚力。在古代，大运河集交通、商贸、政治、文化等多种意义于一体，如今，申遗成功多年的大运河更是千年流动的文化血脉，八省市民族乐团联合上演的《大运河》则为大运河文化注入涌动的活力。

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据了解，宜宾智能轨道快运系统T4线全长46.69公里，主线线路全长29.71公里，支线线路全长16.98公里。全线共设地面站22座、停车场1处。线路设计时速70公里，充电制式采用首末端车站架空充电轨充电，区间及中间车站由车载储能电源牵引的供电型式。其中，主线连接宜宾三江新区与南溪区，是宜宾主城区与南溪区快速联系的公共骨架线路；支线打造了沿江景观廊道，发挥智轨交通客运及休闲观光功能，站台的“每站一景”设计与南溪沿长江景观廊道相结合，更具观光性。

监制/肖静芳统筹/王珍制作/石建杭

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