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　　　研究员：李立峰/张海燕

　　　四、套息交易对中国资产影响有限，估值洼地的A股在全球资产中相对占优。由于人民币在套息交易规模远远小于日元，因此日元套息交易逆转对A股直接影响有限。短期A股回调更多是受到外围市场大跌引发的风险偏好回落。此外，2021年以来日股和美股持续走牛并一度创历史新高，积累了大量的浮盈盘，而期间A股年度涨幅持续跑输全球主要股指。截至最新，沪深300市盈率为11倍，位于2010年以来29%分位；沪深300风险溢价（ERP）为6.62%，位于近三年93%分位，指向A股处于中长期较高性价比区间；从全球主要股指PE比较来看，A股也处于估值洼地，因此有望在海外市场波动率放大期间相对占优。

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　　　二、美联储降息“箭在弦上”，人民币汇率压力减轻。本周在岸、离岸人民币大幅升值，离岸人民币兑美元汇率一度升至7.0附近，政策稳汇率压力大幅减轻。人民币汇率升值主要两方面因素：第一，市场预期日美央行货币政策将持续背离，日美利差收窄预期打压美元多头，间接推动人民币汇率升值；第二，近期国内稳增长、促消费政策发力，对市场信心起到提振作用。

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【编辑:洪学智】