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　　　图表4：新兴市场实际利率接近15年以来的高位

　　　然而，市场很少直线上扬，历史上每年大约会有一次10%左右的回调。上一次回调发生在2023年秋季，我们认为今年市场在夏末有可能经历这样的调整。因为从夏季开始，通胀持续下行趋势或将更具挑战。同时，如果美联储出现不那么坚定的鸽派态度，市场将对此失望。而若美联储的降息决议是伴随经济数据转弱，那么我们可能会听到一个可怕的词——“滞胀”。

　　　十年期利差（U.S–DMXU.S）

　　　在当前全球货币政策紧缩见顶、美元估值较高、新兴市场整体基本面优于发达市场的宏观背景下，我们认为新兴市场债券具有投资价值。

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【编辑:张广才】