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　　　野村证券驻伦敦固定收益策略分析师戴斯曼·萨布尔日前在与本报记者连线时称，目前来看，寄望通过建立统一财政联盟来解决当前欧债危机显然是远水难解近渴，更现实的选择仍然需要欧央行运用它的资产负债表来解决问题。“我们坚持呼吁欧央行在今年推出更多量化宽松措施。”他说。“量化宽松本身并不是解决方案，但如能配合其他政策，就至少能够找到一条通往最终解决方案的道路。”瑞银集团经济学家汪涛在本周一也表示，当局势动荡到某一成员国国债收益率飙升，使其政府无法从市场上筹集资金时，“真正能够快速做出反应的仍然是欧洲央行”。那么，可以预期的欧洲央行政策应对有哪些？除了常规乃至非常规工具外，欧央行是否还有更多的创新空间谋求救市？

　　　在西班牙局势告急、欧元区申请救助国家陡增至五国的当下，政治家们正在努力搜索任何一个可能缓和危机的方案。在上周结束的G20会议上，与会领导人讨论比较多的一个方法就是由计划于7月份启动的欧洲稳定机制(ESM)来购买问题国家政府债券以帮助拉低其收益率。但是使用ESM的问题是，其“火力”只有5000亿欧元，这其中有1000亿欧元目前已基本确定可能会被用于救助西班牙银行业。此外，汪涛认为即使ESM最终被允许购买国债，但其决策恐怕仍将受制于欧元区分散、低效的协商机制，真正能够快速做出反应的仍然是欧洲央行。国际货币基金组织总裁拉加德上周已经呼吁欧洲央行重启SMP以稳定主权融资成本。

　　　相对于人们耳熟能详的前三大选项，野村研究团队给欧央行提出了一个人们不太熟悉的创新选项即收益率目标制。戴斯曼·萨布尔认为，如果欧央行能够在推出新的量化宽松措施时选择以收益率为目标，则可对欧元提供最大支持。“如果欧央行能够在QE操作中大胆启用收益率目标制，则有望以最快的速度改变市场参与者目前面临的风险不对称状况。”他说。比如，欧央行可以将西班牙10年期国债收益率在至少未来两年内不得超过4.5%作为其QE目标。毫无疑问，市场将在一段时间内反复冲击这一目标，以检验欧央行的信心，而后者通过在此期间内的激进购买始终将收益率保持在4.45%左右，那么投资者可能就会相信他们最多会面临收益率下行0.05个百分点的风险，而不是债务重组或PSI风险。

　　　“从这个角度来看，收益率目标制可能会比更传统的QE操作带来更少的市场干预。”戴斯曼·萨布尔如是说。但是，这一选项尽管看上去效力诱人，其要真正付诸实施所面临的阻力却是不言而喻的。首先，这一措施需要的QE规模可能大得惊人，因为欧央行一旦宣布收益率目标，就必须做好准备应对来自市场的强力考验。而这种考验可能如暴风骤雨般来去匆匆，也可能受投机力量影响而持续或反复。欧央行特别是其最大股东德国是否有足够的政治胆识和意愿冒这样的风险，是一个非常大的问号。其次，承诺问题国家的收益率水平，客观上就相当于以央行补贴的形式限制了这些国家债券与德国等核心国家债券之间的收益率利差，从而令后者不仅要间接承担欧央行购买问题国家主权债券的风险，其从市场上吸引廉价融资的优势也会随之大打折扣，而这势必会引起德法等国民众的不满，从而给各自当局施加压力。

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【编辑:关玉和】