铜铜铜铜铜铜铜铜铜好多水通胀的周期性特征及商业银行应对策略基于对本轮铜铜铜铜铜铜铜铜铜好多水美国通胀的探讨

通胀的周期性特征及商业银行应对策略基于对本轮铜铜铜铜铜铜铜铜铜好多水美国通胀的探讨

坚定信仰信念、把握历史主动的根本所在。习近平总书记在党的二十大报告中指出：“拥有马克思主义科学理论指导是我们党坚定信仰信念、把握历史主动的根本所在。”对一个政党来说，思想理论是实现其政治理想、阶级使命、政治任务的精神旗帜和行动指南。20世纪初，中国革命风起云涌，300多个政党和政治团体纷纷成立，但绝大多数昙花一现。为什么中国共产党能够永葆生机活力、不断发展壮大，团结带领中国人民走上实现中华民族伟大复兴的正确道路？一个根本原因就在于我们党坚持以马克思主义为指导，拥有科学的世界观和方法论，拥有认识世界、把握规律、追求真理、改造世界的强大思想武器。

　　为应对通胀高企，欧美国家央行开启加息周期，金融市场出现深度调整，商业银行流动性和盈利能力受到冲击，从而引发个别商业银行出现倒闭，受到广泛关注。本文以美国通胀发展过程为鉴，重点分析了通胀的周期性特征及在金融市场的演化规律，并从宏观经济研究、信贷投放、债市投资、负债与资本筹集等方面探讨了商业银行的应铜铜铜铜铜铜铜铜铜好多水对策略。　　通胀加息商业银行收益率曲线　　在新冠疫情暴发后，为刺激经济发展，欧美国家曾一度实施极为宽松的货币政策。随着经济的逐步恢复，由宽松货币政策引发的通胀现象凸显，相关国家转而进入快速加息周期，债市出现深度调整，使得商业银行的流动性和盈利能力受到冲击，欧美个别银行出现倒闭现象，金融安全稳定备受关注。为此，笔者以本轮美国通胀过程为鉴，重点分析通胀的周期性特征及其在金融市场的演化规律，并探讨商业银行的应对策略。　　通胀的成因及周期性　　历史上数次知名的恶性通胀对国民经济、民生乃至政府信誉都造成了非常恶劣的影响。与之相比，当前大部分经济体面临的是相对温和的通胀压力（每年物价上升幅度在10%以内），对其进行深入研究更具有现实意义。　　自2021年初以来，随着美国经济的逐步恢复，其消费者物价指数（CPI）开始快速上行。此后，美联储逐步加息，在货币政策的持续干预下，CPI同比增速于2022年6月触及9.1%高点，之后开始下行。2023年末，CPI同比增速已逐渐稳定在3.5%左右。　　从通胀的推动因素来看，主要有三种。第一，在总供给不能快速增加的情况下，总需求（包括消费者、企业、政府及海外等需求）突然提升造成商品和服务整体上供不应求，使物价指数出现上涨。这属于需求上涨诱发通胀。第二，当生产端受阻引起总供给减少，同样会形成供不应求的局面，从而酿成通胀。如国际大宗商品原料供应不畅、遭遇自然灾害导致粮食收成欠佳、石油输出国组织进行减产等。这属于供给不足诱发通胀，需要实施有效的供给侧解决方案。第三，货币当局为刺激经济而超发货币，由此引发通胀。鉴于经济社会运行的复杂性，在现实中存在三种因素与其他因素叠加共同推高通胀的情况。　　此次美国通胀过程是经济周期中较为常见的情况。美联储为刺激经济发展采用了极为宽松的货币政策，造成货币超发；之后，经济逐步恢复，美国国内需求高涨。二者叠加引发了较为明显的通胀现象。下文将重点论述这种因刺激经济而引发的温和性通胀的周期性及影响。　　伴随着经济增长速度的变化，温和的通胀过程具有周期性变化规律，其大致可分为三个阶段。　　第一阶段为通胀发酵期，需求与供给的缺口持续扩大，促使物价上行速度逐步加快，但通胀水平整体处于合理区间，同时带动经济持续向好。此时，货币政策以刺激经济为主，或因社会融资需求提振和政策前瞻性出现从相对宽松向松紧适度转变。　　第二阶段是通胀严峻期，需求与供给出现较大缺口，物价高速上行，蓬勃的生产端与高涨的需求端持续发力，带动经济过热。此时，货币政策通常转为明显紧缩状态以抑制通胀。　　第三阶段为通胀消退期，需求与供给的缺口逐渐缩小，物价上行速度放缓，经济降温并回归正常。随着通胀压力的释放，较强的紧缩性货币政策将有所缓和。　　通胀三个阶段的划分依据主要是公众对通胀的态度及货币政策取向，同时辅以CPI同比增速4%~5%作为参考指标。截至2024年4月末，从美国CPI同比增速及货币政策取向来看，本轮通胀过程已经历了发酵期和严峻期，正逐渐进入消退期。　　通胀周期在金融市场的演化规律　　市场利率与政策利率变化具有高度一致性，走势均主要受货币政策影响。在通胀周期的不同阶段，央行态度存在明显差别，采用的货币政策也不尽相同。为了便于观察和理解货币政策，下文针对美国通胀过程的讨论主要以政策利率（联邦基金利率目标区间）为例展开。　　在通胀发酵期，货币政策从相对宽松转为松紧适度，利率通常从低位开始缓慢回升；在通胀严峻期，货币政策持续收紧，对应利率一路走高；在通胀消退期，紧缩性货币政策趋于缓和，利率转而下行至合理区间。整体来看，通胀向利率的传导路径可简化为：通胀→货币政策→利率。在整个通胀周期中，利率走势与通胀具有正向关系且带有一定的时滞性，整体表现为先升后降。　　美国自2021年初经济开始复苏，消费者物价指数从1.4%一路涨至7%以上；随后在2022年初启动加息周期，到2023年7月联邦基金利率目标区间已从0~0.25%逐步升至5.25%~5.50%。　　债市表现与利率走势高度相关，在通胀周期的三个阶段，债市通常会经历慢熊市、快熊市、牛市三种走势。　　在通胀发酵期，随着经济的逐步回暖，债市收益率曲线整体小幅上行，债市处于慢熊市阶段；在通胀严峻期，随着货币政策的收紧，债市收益率曲线显著抬升，通常短端上涨幅度明显高于长端，期限利差收窄甚至出现倒挂，出现短期收益率高于长期收益率的情况；在通胀消退期，随着货币政策的缓和，债市或将迎来牛市，收益率曲线整体下行，期限结构也逐渐恢复正常。　　如图1所示，本轮通胀过程中，在美联储加息之前的2021年末，美国国债收益率曲线向右上方倾斜；2022年6月末，美联储已将联邦基金利率目标区间调升至1.50%~1.75%，美国国债收益率曲线较2021年末整体上行且平坦化，各期限收益率在3%附近；2022年末，联邦基金利率目标区间升至4.25%~4.50%，美国国债收益率曲线整体较前期进一步上行，且呈现出向右下方倾斜的态势；2023年6月末，利率目标区间调至5.00%~5.25%，美国国债期限利差倒挂进一步加剧，1年、2年、3年、5年、7年、10年关键期限收益率分别收于5.40%、4.87%、4.49%、4.13%、3.97%、3.81%；2023年末，虽然利率目标区间升至5.25%~5.50%，但美国CPI同比已连续数月维持在3.5%以下，市场普遍预期美联储将逐步降息，美国国债收益率曲线中短端较前期有所下行。　　通胀周期与股市的关系比较复杂，一直是研究的热点话题。根据费雪效应理论：　　资产名义收益率=实际收益率+预期通胀率　　股票价格属于资产名义收益，理论上是规避通胀的有效手段。然而，股市在实际运行中受多种因素共同影响，如宏观经济政策、国内外政治环境及投资者心理预期等，通胀与股市的相关性被削弱。从宏观角度分析，温和的通胀能促进经济增长，使社会创造出更多的财富，而在利益分配上表现为“企业财富增长＞个人财富增长”，因此整体来看，适度温和的通胀应能促进股票价格上涨。在时机方面，股市的高点可能出现在通胀发酵期与通胀严峻期的转换点附近，这一时期经济运行效率高、货币政策适中，有利于股票价格上行。　　从图2展示的美国标准普尔500指数与通胀走势来看，二者之间的相关性并不显著。但整体来看，在美联储加息之前，随着通胀的高企，股市呈现上涨态势。而后伴随逐步加息的过程，股市出现了下行与震荡，体现出货币政策带来部分抑制作用。　　通胀对商业银行的影响及应对策略　　在通胀发展的周期性过程中，商业银行作为金融市场的重要主体，既有协助政府降低通胀的责任，又有寻求自身发展的动机。　　在通胀的不同阶段，经济运行状况和宏观调控政策均存在明显差异，对商业银行的影响也有所不同。　　在通胀发酵期，经济逐步复苏，社会融资需求增加，货币政策相对温和适中，是商业银行发展的良好时机。虽然银行负债利率可能会有小幅上行，但相较强劲的信贷融资需求而言，其对银行整体负面影响不大。在通胀严峻期，货币政策逐步收紧，利率处于快速上涨阶段。由于市场利率波动幅度通常会大于政策利率，此时往往出现市场利率明显高于政策利率的情况，对商业银行的负面影响主要体现在信贷额度紧张、债市估值下跌、负债成本增加、流动性风险加剧、部分行业信用恶化等方面。在通胀消退期，紧张的货币政策开始缓和，利率转向下行，对商业银行的负面影响主要体现在宏观经济降温使得有效信贷需求不足、高收益资产难寻等方面。整体来看，通胀严峻期对商业银行的影响最大，是能否实现高质量发展的关键，需做好关键时点预测，对重点业务提前布局。　　在美国本轮通胀周期中，美联储在通胀严峻期采取了快速加息政策，促使个别银行自2023年3月开始出现倒闭情况。因倒闭引起广泛关注的硅谷银行，正是在通胀严峻期未能提前采取有效应对措施，致使大量长久期利率债发生浮亏，同时负债成本持续增长却难以筹集存款保证流动性，最终引发挤兑而破产的。　　从信贷期限及计息方式来看，在通胀严峻期，货币政策显著收紧，利率处于上涨阶段，商业银行应适当缩短贷款期限、提高资产流动性，并鼓励以浮动利率计息。在通胀消退期，货币政策出现转向，利率转为下行，此时可增加长期贷款投放，首选固定利率方式计息，为后期留存更多高收益资产。　　从信贷投放对象来看，在通胀严峻期，全社会需要提高生产供给，抑制需求过热。商业银行应切实加强信贷管理，正确把握贷款投向，适量增加企业贷款规模、提高经营贷占比，控制个人贷款和消费贷的规模及占比，协助政府合理降低通胀水平。　　从信贷结构来看，可优先支持需求旺盛、通胀水平较高的产业，首选人民生活必需品行业，助力其扩大生产、增加供给，既可实现业务快速增长，又能降低自身风险。　　在通胀发酵期，受多种因素扰动，债市利率通常呈波动上浮走势，市场存在交易机会。此时需要时刻关注国内外宏观经济形势、货币当局的表态及货币政策等对债市的影响，强化市场研判，捕捉交易机会，在波动的市场环境中获取买卖价差收入。在通胀严峻期，利率上行趋势明显，期限利差收窄甚至出现倒挂。此时需要压降投资规模、缩短债券组合的久期，主要获取高额到期收益并降低利率再度上行带来的损失。同时，充分利用衍生工具进行套期保值，做好债券市值管理，降低估值波动影响。在通胀消退期，债市利率出现下行迹象，应扩大投资规模，拉长债券组合的久期，为后期持续获取高额收益奠定基础。　　[1]巴曙松，袁佳，廖慧．通胀水平、股票市值与中国国债利率期限结构[J]．金融发展研究，2017（1）．　　[2]邓宛竹，刚健华，刘卓识．我国发行通胀指数债券的现实意义研究[J]．开发性金融研究，2020（6）．　　[3]温彬，冯柏．警惕美联储货币政策提前转向风险[J]．债券，2021（7）．DOI：10.3969/j.issn.2095-3585.2021.07.005．　　[4]肖时松．通胀对股票收益影响的实证研究[D]．长沙：湖南大学，2020．　　◇本文原载《债券》2024年6月刊　　责任编辑：赵思远

koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad

编辑:吴国梁

TOP1热点：鲁政委：“双碳”目标已让经济产业格局产生了改变

她选择继续留在部队，一次、两次……她在延长自己的服役期限，希望尽可能把手里的事情做到最好。。

而周晨晨清楚地知道，与家人许久不见，自己身上的变化还远远不止于此――她如今已经不是那个稚嫩的大学生，而是一名军人，一名属于光荣集体“女子战炮班”的军人。

TOP2热点：通用、福特甘愿配合，特斯拉充电“一统北美”，电车要横扫美国了？

福厦高铁是一条跨海高铁，沿线有湄洲湾跨海大桥、泉州湾跨海大桥、安海湾特大桥3座跨海大桥。面对海洋独有的高温高湿高盐环境，如何确保桥梁结构耐腐蚀是一大难题。

踏着时代的鼓点，我与我的同事行走汉江南北，踏访生产一线，搜集发展建言。随着一个个决策的实施，眼见着襄阳的工业由汽车产业的“一枝独秀”到“多业并举”，农业生产和农产品加工一步步做大做强；眼见着生产生活、公共服务、社会治理实现智能化覆盖；眼见着汉十、郑渝高铁开通……20多年间，这座承载着我前行足迹的城市，其全景式的美好变迁，时时令我感到难以置信。

TOP3热点：汽车电子后视镜新国标实施在即！受益上市公司梳理樱桃电视剧西瓜视频在线观看

向融合化进军，拓宽行业发展空间。

从量变到质变，是客观的经济规律。

TOP4热点：各大航司密集恢复国际航线民航运输市场加速复苏上司的老婆

“工程建设项目审批统一化、标准化、信息化”“跨境人民币全程电子缴税”“知识产权类案件‘简案快办’”……不久前，国务院批准推广自贸试验区第七批改革试点经验，进一步释放自贸试验区改革开放政策红利。放眼神州大地，覆盖东西南北中的21个自贸试验区及海南自贸港，正在发挥先行先试、引领示范重要作用，着力在制度型开放等方面取得新进步、打开新空间。从2013年9月上海自贸试验区正式挂牌以来，自贸试验区设立已有十年，现在正是扬帆远航再出发的重要时间节点。

中老医疗合作由来已久。2018年，云南省阜外心血管病医院的医生就曾赴老挝，与当地同行商讨开展医疗合作。一听中方介绍完情况，玛霍索综合医院时任院长皮西立刻决定亲赴中国考察。随后，他带队在昆明参观了专用手术室，双方在全面交流后很快签订了合作协议。“老中医疗合作可以挽救生命，给患者带来健康。”皮西说。

TOP5热点：尚福林：应做好金融服务高质量西部大发展新格局工作5060网

促进市场流通提供创新方案

母亲不常住襄阳，对人们惯称的“一二三四五”桥所指为何不甚明了。跑完襄江大道，我与妻子特意带她去“过桥瘾”。车子一会儿行驶于江北，一会儿行驶于江南，除了把一江碧水、岸线风景、古城新貌看了个够外，每过一座桥，我都为老人介绍桥的序号、名称、式样、建设年代。我告诉母亲，襄阳城区过去仅有一座公铁两用桥，渡江十分不便。而现在，屹立着包括高速公路桥、普铁桥、高铁桥在内的众多跨江大桥。它们与城区其他水系上难以计数的桥梁以及城市立交桥携手，把襄城、樊城、襄州、东津、鱼梁洲连通起来，襄阳的山、水、城、洲因之而畅达。

TOP6热点：谁在“组团式”减持？解禁后“急迫式”离场！金瓶春梦噼里啪啦国语在线播放

在人才的支持和认定上，武汉强调能力贡献，不将论文、“帽子”、职称、学历、奖项、资历作为必要条件。吴笕筠在博士生阶段专攻功能性材料，被引进到武汉中科先进材料科技有限公司后，迅速成长为团队骨干，率队应用新工艺促进降本增效。经过举荐，她入选“武汉英才”优秀青年人才。

“犯其至难而图其至远”，向最难之处攻坚，追求最高远的目标。坚持目标导向和问题导向相结合，坚持在因地制宜、因势而动、顺势而为中把握战略主动，担当作为、攻坚克难，以全面深化改革开放进一步激发经营主体发展活力，以调控精准发力进一步提振经营主体发展信心，我们有能力有条件推动经济持续回升向好、推动高质量发展迈上新台阶。

TOP7热点：中期协重磅发布，事关网络信息安全！四大类21项任务曝光，这些要求年内完成上司的老婆

智能仓库接受订单后，对指定货物自动分拣出库，通过AGV（自动导向车）转运至自动驾驶货车，“绿波带”信号协调技术保障货车优先通行……在重庆两路果园港综合保税区，以边缘计算为代表的新一代信息技术完成规模化部署，打造智慧物流新模式。

我国长江中下游流域部分省份仍存在血吸虫病传播风险。疾控机构提示，在血吸虫病流行区，尽量不接触疫水，必须接触时应做好个人防护。谨慎接触野外水体，禁止到有螺洲滩放牧。

TOP8热点：打新套利动辄千万，“万人摇”乱象丛生，楼市限价走到十字路口202GGY钙站

邻里中心功能齐全