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　　　在外部稳汇率和内部稳息差、防风险的双重约束下，自去年8月以来，逆回购和MLF等政策利率一直按兵不动。

　　　民生证券指出，7月降息标志着利率传导机制“焕然一新”。自2019年LPR改革以来，降息的模式往往是7天逆回购利率、MLF利率先行，LPR再做调整。本次降息则是7天逆回购、1年期LPR、5年期LPR同时下调10BP。结合此前央行行长潘功胜提到“明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率，目前看，7天期逆回购操作利率已基本承担了这个功能”。今天央行的操作或已经给出了LPR改革的答案——LPR参考的基准或已经从此前的一年期MLF利率，调整为7天逆回购利率。

　　　华泰证券固定收益团队指出，7天逆回购利率降幅为10BP，兼顾了降实体成本与稳银行息差。之所以没有大幅降息，一是避免强化供给过剩的问题，二是稳定银行息差，三是海外经验显示大幅宽货币不是应对经济问题的良策。当然“如果经济未能向好，央行会视经济和金融市场情况继续调低利率，但下行空间也比较有限”。至于LPR，10BP的降幅不算大。2022年以来，5年期LPR的单次降幅大多在15BP以上。但考虑到目前大部分城市的房贷政策利率下限已经取消，5年LPR下调与否其实不是很关键。

　　　中国民生银行首席经济学家温彬指出，在MLF作用逐步淡化下，未来可考虑借鉴国际经验（美联储看的联邦基金有效利率、欧央行看的Estr都是隔夜利率指数），用类似SOFR的短端市场利率作为浮动贷款利率的定价基准。这方面的改进有利于提高贷款基准利率的公允性，也有利于提高利率传导效率，亦为我国利率调控机制改革的重要组成部分。而为深化利率市场化改革，从根本上改善贷款定价基准的质量，新的贷款定价“基准锚”要靠近市场真实交易，与金融市场主流利率深度连接，从而逐步实现利率“两轨并一轨”。因此，DR系列（隔夜为主）的可能性最大，相关的改革也应在进一步研究推进之中。

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【编辑:关仁】