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　　　1.宏观：三季度货币宽松空间打开——2024年7月下调7天逆回购和LPR利率解读

　　　全年收入缺口或有赖于增量债券政策弥补。鉴于上述对土地出让出入的分析，全年欠收规模或在7000亿以上。此外，今年全年税收收入目标增速为3.6%，而目前上半年累计增速为-5.6%，于18万亿的税收收入规模而言，5个百分点的欠收便对应约万亿的资金规模。综合税收收入和土地收入的缺口，我们认为在全年经济仍有“保5”压力下，下半年或四季度仍有较大可能出台新的增量政策。

　　　广义支出增速持续回升，但对全年基建拉动系数或将降低。6月政府性基金支出有所改善，累计增速降幅收窄至-17.6%（前值-19.3%），当月同比增速进一步收窄至-11.08%（前值-14.17%）。我们认为，伴随后续特别国债和专项债发行，下半年政府性基金支出有望持续回升。但需要注意的是，鉴于当前部分地区新增专项债额度用于存量债务置换，后续广义财政支出对于基建的支撑作用或将降低。

　　　回避：相对基准指数跌幅5%以上。

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【编辑:宗敬先】