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风险提示：下游需求放缓，晶圆厂及封测厂扩产不及预期；产品研发进程不及预期，新品迭代延缓；国产替代进程不及预期。
负债325.25亿，被执行中国XXXXXL在线20亿，千万股权冻结。 红星美凯龙，这个曾照亮家居市场的灯塔，如今却因股东破产而陷入阴霾。 中国家具零售的第一股，红星美凯龙，如今正面临股东红星控股的破产重整。 近日，红星控股因自身债务清偿困境，向法院递交了破产重整的申请，这一消息如同重磅炸弹，在市场上引起了轩然大波。 公告中披露的巨额负债、资产缩水、现金流断裂等数字，无不透露着红星美凯龙面临的严峻形势。 面对市场的疑虑，红星美凯龙的迅速公告意在稳定军心，却难以即刻抚平投资者心中的波澜。毕竟，当股东红星控股面临破产重整，其负债的天文数字和资产的急剧缩水，已经在市场上引起了连锁反应。 曾引领中国家具零售的红星美凯龙，股价今年已跌超三成，市场信心遭受重创。这一跌幅，直接反映了市场对这一消息的悲观反应和信心的动摇 从一个小作坊到家居零售巨头，再到面临破产的困境，红星控股的发展历程，映射出中国家居行业从黄金时代到寒冬期的变迁。 01 红星美凯龙的“家居帝国”梦 红星美凯龙的崛起，是典型的“中国速度”的缩影。 从1986年车建新600元借款起步，到2018年红星美凯龙A+H股上市，成为中国家居零售行业第一股，红星美凯龙只用了短短32年时间。 1986年，年仅20岁的车建新，揣着600元借款，在江苏常州开了第一家家具店。凭借精湛的手艺和敏锐的商业头脑，车建新很快赚得盆满钵满。然而，他没有满足于现状，而是将目光投向了更大的市场。 1991年，车建新投资100多万元，创办了江苏省第一家家具专营商场——“红星家具城”。这是红星美凯龙的前身，也是车建新实现“家居连锁”梦想的第一步。 随后，红星美凯龙如雨后春笋般在全国各地开花，成为中国家居零售行业的领军企业。 2015年和2018年，红星美凯龙分别在香港和A股上市，成为中国家居零售行业第一家同时在A股和H股上市的公司。红星美凯龙的股价一路飙升，车建新的身家也水涨船高，一度高达430亿，成为常州首富。 从小木匠到家居巨头，车建新带领下的红星美凯龙，如同开挂一般，一路狂奔，创造了无数辉煌，成为“中国mall王”。 然而，辉煌的背后，隐藏着巨大的隐患。红星美凯龙的扩张，更像是一场“豪赌”。 为了实现“家居帝国”的梦想，红星美凯龙不惜一切代价，疯狂拿地，自建商场，甚至涉足房地产、商业地产、物流、物业管理等多个领域，构建起庞大的“红星系”商业帝国。 这种“遍地开花”的扩张模式，看似风光无限，实则危机四伏。 红星美凯龙的扩张速度过快，导致负债率不断攀升。为了支撑扩张，红星美凯龙不得不大量举债，负债率一度高达70%。 高负债率让红星美凯龙背负着沉重的利息负担，一旦现金流出现问题，就很容易陷入债务危机。截至2023年12月31日，红星控股负债合计325.25亿元，这个数字令人瞠目结舌。 一年内到期的借款本金和逾期利息超过60亿元，已逾期借款本金合计37.71亿元，而账上不受限货币资金仅为1.1亿元。 如此巨大的反差，使得红星控股陷入了严重资不抵债的深渊，这就像是一座摇摇欲坠的大厦，随时都可能轰然倒塌。 红星控股的破产不仅让自身陷入了绝境，也对红星美凯龙家居集团产生了不可忽视的影响。 尽管红星美凯龙一再强调两者在业务、人员、资产等方面保持独立，但市场的担忧情绪依然在蔓延。 人们不禁会想，红星控股的破产是否会像多米诺骨牌一样，引发一系列连锁反应，最终波及到红星美凯龙家居集团的稳定运营呢？ 02 “断臂求生”：无奈地挣扎 红星控股的债务危机，如同滚雪球般越滚越大。 面对巨额债务和资金链断裂的危机，红星控股不得不采取极端措施，开始了一场“断臂求生”的挣扎。 为了保壳自救，缓解资金压力，红星控股被迫出售旗下核心资产，包括红星地产、美凯龙物业以及红星美凯龙的部分股权。 这些资产曾是红星控股的骄傲，为其带来了丰厚的回报。然而，在生存的压力面前，红星控股不得不忍痛割爱。 这种“断臂求生”的方式，虽然暂时缓解了资金压力，但却让红星控股失去了对红星美凯龙的控制权，进一步削弱了公司的市场地位。 红星控股出售的资产，都是其多年苦心经营的成果。红星地产曾是红星控股的“现金奶牛”，为其带来了丰厚的利润。 紧接着，美凯龙物业也未能幸免，其稳定的现金流曾是红星控股的宝贵资产。最令人瞩目的，莫过于红星美凯龙的部分股权出售，这不仅是对公司财务的一次重大调整，更是对红星控股未来发展方向的一次重大妥协。 而红星美凯龙的部分股权，更是红星控股的“命根子”，失去了这部分股权，红星控股就失去了对红星美凯龙的掌控权。 失去控制权，意味着红星控股将无法直接参与红星美凯龙的日常运营和决策，这对于一个以家居零售起家的企业来说，无疑是一次致命的打击。红星控股的创始人车建新，这位曾经在家居行业呼风唤雨的人物，也不得不面对企业命运的转折。 红星控股的出售资产，更像是一种无奈的选择。为了生存，不得不割舍心头肉。 然而，这种“断臂求生”的方式，并不能从根本上解决红星控股的债务问题。红星控股的负债依然高达数百亿，资金链依然脆弱，随时可能再次断裂。 面对债台高筑、资金链断裂的绝境，红星控股做出了一个艰难的决定——申请破产重整。 这一举措，无疑是红星控股在多重压力之下的最后一搏，旨在通过司法程序寻求债务危机的化解，为企业的未来争取一线生机。 破产重整，对于红星控股而言，既是一种无奈的选择，也是一场生死攸关的战役。 多年来，红星控股以其在家居行业的领军地位，享受着市场的赞誉和投资者的追捧。然而，风光无限的背后，是公司对风险的忽视和对债务的过度依赖。 如今，这一切终于到了清算的时刻。 重整程序启动后，红星控股的债务问题被摆在了台面上，债权人、股东、管理层以及潜在投资者，都将围绕着公司的命运展开一场复杂的博弈。 然而，破产重整并非易事。红星控股的债务规模庞大，债权人众多，利益诉求复杂多样。 如果重整成功，公司或许能够卸下债务包袱，轻装上阵，重新找回发展的动力。但如果重整失败，红星控股可能面临清算的命运，其品牌和业务将遭受毁灭性的打击。 03 自救与出路探索 在自救的同时，红星美凯龙开始了艰难的转型之路。 随着建发股份的入主，红星美凯龙迎来了新的管理团队和经营理念，开启了一场关乎生死存亡的转型之旅。 家居行业的竞争愈发激烈，红星美凯龙要想重振旗鼓，必须跳出传统的经营模式，寻求新的增长点。 红星美凯龙，不再满足于传统的家居零售业务。开始将业务范围从单一的家居零售，扩展到家电和家装领域，并大胆地尝试布局新能源汽车这一新兴市场。 这一转型，无疑是红星美凯龙在危机中的一次自我救赎，也是对未来市场趋势的一次大胆预判。 不过，红星美凯龙的转型之路并非坦途。在家居行业，红星美凯龙面临着来自电商平台和同行业竞争对手的双重压力。 电商平台的崛起改变了消费者的购物习惯，而同行业的竞争对手也在不断蚕食市场份额。红星美凯龙必须找到差异化的竞争策略，才能在市场中站稳脚跟。 在竞争激烈的家居行业，红星美凯龙能否重振旗鼓，重回巅峰，还有待时间检验。 总之，盲目追求规模和速度，忽视了企业可持续发展和风险管理，是红星美凯龙陨落的重要原因。 这也再次证明了过度依赖单一行业或领域，缺乏多元化发展，企业将面临巨大的风险。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:张广才
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8月27日，《武林外传》官方微博发布说明称，浙江卫视的综艺节目《我们的客栈》在未获得授权的情况下“全方位侵犯了《武林外传》的版权”，要求浙江卫视方在公开渠道承认自身侵权事实，并进行道歉与赔偿。。
1）1991年10月10日，印花税由6‰下调到3‰，这是我国证券市场史上第一次调整印花税。调整后大牛市行情启动，半年后，上证指数从180点飙升到1429点，涨幅接近7倍。
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23年上半年公司实现营业收入20.22亿元，同比增长10.6%，归母净利润-1.36亿元，扣非归母净利润-1.65亿元。公司上半年度出现净利润亏损的主要原因是上半年度计提存货及开发支出的资产减值损失约3.96亿元。
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市场对于降印花税的相关政策期待已久。7月28日，《券商中国》发布了文章《降低印花税、实施T+0…如何“活跃资本市场”？券商建言来了》，文章中有业内人士呼吁，希望降低印花税、实施“T+0”等，随后相关建议在市场引起广泛讨论。
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Q2收入符合预期，海外订单环比开始恢复。客户结构方面，Q2除新国标带来的国内大客户订单增量外，海外客户订单较Q1出现一定程度的环比增长，带动公司收入端的环比提升。分产品看，23H1，公司DHA增速达80%；SA也取得超20%的增长。受海外客户婴配粉注册进度的影响，公司23H1海外收入占比由去年同期的48%降至31%。
我们认为，公司盈利能力的提升主要受益于①高毛利讯龙系列产品销量持续提升（尤其讯龙二代）；②部分产品技术迭代带动性价比提升；③产品品类丰富，数字音频、智能穿戴等占比提升，助力毛利改善；④上游成本降低。
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发力线上业务，扩大拓客渠道。2023H1公司线上业务持续稳定发展，线上商品销售及数字化服务收入GMV约27.6亿元，超市到家销售额同比增长6.7%、销售额占比21.5%；购百专柜到家销售额同比增长15.7%，销售额占比超22%。上半年公司继续探索公域平台，加强与抖音及美团的合作，2023H1公司在抖音曝光量达7.06亿、同比增长117%，GMV2.3亿元，同比增长949%，其中6月直播卡券销售GMV创历史新高，达5198万元；公司与美团的团券合作实现GMV近6000万元，为公司带来收入增量。
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继恒大物业、恒大汽车复牌后，中国恒大本次复牌也意味着恒大系上市公司全面复牌完成。停牌前，中国恒大股价为1.65港元/股，总市值为217.87亿元。
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依托阿信平台提升分销能力，高质量推动出境游数字化转型。杭州阿信以满足产业链上下游多端交易场景为出发点，进一步完善供给上游飞猪系统的能力建设，加强旅游产品的价库直连功能及分销侧的多端交易能力。目前系统注册旅游顾问人数已超过六千，日成交订单总金额峰值已达百万元。今后公司有望加快推进全国化布局进程，打造覆盖营销全渠道全链路全场景的行业级B2B分销平台，发挥数字化发展先导及驱动效应，推动旅游行业转型升级。
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关于IPO、再融资和减持的相关政策可以促进A股市场的供需平衡。长期以来A股市场赚钱效应较弱，导致居民资金大量淤积在房地产市场。政治局会议提出房地产供求关系发生重大变化背景下，通过调整供需来增强A股市场的财富保值升值功能，可以引导居民财富更多配置到股权类金融资产。
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3）费用率持续改善。2Q23销售管理费用率同比-1.8ppt至7.5%，公司持续推进降本控费经营战略，我们预计期间费用率仍有收缩空间。
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风险提示：（1）ICT基础设施及服务业务发展不达预期。公司是国内领先的ICT基础设施及服务提供商，以太网交换机、企业路由器、X86服务器等产品在国内的市场份额领先。但如果公司不能保持产品的持续更新与迭代，则公司的ICT基础设施及服务业务将存在发展不达预期的风险。（2）公司运营商业务发展不达预期。当前，公司运营商业务发展势头良好。但如果公司不能持续保持产品和技术的先进性，或者不能持续保持跟运营商客户的紧密协同，则公司运营商业务将存在发展不达预期的风险。（3）公司AIGC业务的发展不达预期。当前，公司在AIGC算力和大模型方面积极布局。如果公司高性能AI服务器或数据中心交换机的市场接受度低于预期，或者私域大模型的市场推广进度低于预期，则公司AIGC业务将存在发展不达预期的风险。