艺术焦点-"站在公交车里抓着摇曳的手环"-央行再度同时询量正逆回购降站在公交车里抓着摇曳的手环准前兆或投石问路

央行再度同时询量正逆回购降站在公交车里抓着摇曳的手环准前兆或投石问路

张夏亦指出，低渗透率带来的高确定性投资机会，

　　“央行于周一向公开市场一级交易商进行了7天期逆回购、28天和91天正回购询量。”一家国有商业银行的交易员称，鉴于本周逆回购到期再创新高，央行是否恢复正回购交易取决于资金面情况和交易商需求。而市场更愿意将央行的这种行为理解为是降准的前兆，但也有部分人士认为这是央行出于平滑资金到下半年的需要站在公交车里抓着摇曳的手环。　　上周三，央行也曾向公开市场一级交易商进行了上述三项询量，不过最终询而未发。　　“央行昨日再次进行正回购询量，表明公开市场操作恢复正回购交易的可能性正在增大。”上述交易员分析称，在本周大量逆回购到期的压力下，央行需要采取更多手段来调节流动性，而下半年正回购到期量很少，如果现在不恢复正回购，下半年的公开市场操作将更加被动，维持资金面相对稳定的成本就要增加很多。　　另一家股份制商业银行的交易员称，虽然市场降准预期越来越高，但央行始终采用逆回购来补充短期流动性，这种手段只能应一时之需，如果要满足稳增长的需要，就需要降准这样的实质性措施来补充流动性。　　决策层及央行的报告均让市场增强了对降准的预期。温家宝总理在四川调研时指出，做好下半年经济工作，要适当加大政策预调微调力度，切实提高政策的针对性、前瞻性和有效性。　　央行也强调，宏观调控面临更多“两难”选择。下一阶段，要丰富和完善政策工具和手段，适时调整差别准备金动态调整政策参数，加强各类工具之间的相互协调和有机配合，增强政策实施的灵活性。　　影响当下及今后资金面的因素正在发生变化。　　16日，Shibor利率及回购定盘利率各品种均全线小幅回落，显示资金面仍处于相对平稳状态。6月末，金融机构冲量半年末存款，并于本月5日上缴大量存款准备金，但随着存款的回落，15日例行时点则需向银行等退回部分准备金，但因恰逢周日，资金退回推迟在昨日进行。这是影响资金面的一个有利因素。　　但影响资金面的不利因素则很多。比如7月通常财政存款高峰月份，下半月资金压力降明显增大；本周公开市场将有2050亿元逆回购到期；银行机构将面临着上千亿元的分红派息压力；三季度公开市场到期资金处于低位。在这些因素的交织下，资金面将持续承压。　　而逆回购只是解了金融机构的燃眉之急，对市场流动性并没有产生实质性的影响。上周由于逆回购到期的影响，央行被动回笼资金400亿元，结束了连续5周净投放的格局。　　今年以来央行共开展了两轮逆回购操作，在逆回购结束之后，央行紧接着就宣布降准。在本轮(第三轮)逆回购结束之后，市场普遍预期之后也将迎来央行宣布降准的消息。上一次降准为5月18日。　　市场人士认为，恢复正回购操作可为央行后续公开市场操作腾挪出更大的空间，但在资金面并未根本改观且没有采取其他措施的情况下，央行不会贸然恢复正回购，接连两次的询量只是投石问路(即便今日重启正回购也只是象征意义的)。同时，央行出于优化流动性管理的需要，存在降准的必要。　　但以兴业银行首席经济学家鲁政委为代表的一些专家看来，如果央行有意通过正、逆回购建立新的指标利率走廊，那么，只有维持一个相对略紧的流动性状态，才能使逆回购常态化，才能够使逆回购操作有规律地出现，并逐步建立起其基准性。如此一来，逆回购就未必总是下调准备金率的先兆。

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编辑:于学忠

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