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　　　目前GPU集群组网通常采用Infiniband或以太网，InfiniBand通常比以太网提供更低的延迟，从而实现更快、更高效的数据传输。但对于超大规模GPU集群，由于以太网具备更高兼容性、更高的线缆带宽、更高的端口速率，采用以太网的比例明显更高。根据博通24年6月举行的FY24Q2业绩会，目前八个最大的GPU集群当中，有七个使用以太网，并且博通认为25年所有的超大规模集群都将采用以太网组网

　　　公司使用商用芯片加快迭代流程，紧跟市场需求。传统交换机厂商自建ASIC研发团队，开发专有芯片并将其与专有系统紧密结合，提高产品成本，但芯片的研发周期往往较长，使用范围也比较局限，并且需要长期的研发投入。公司采购博通等商用交换机芯片，一方面节省了研发投入，利用芯片厂商的专业化能力保证产品性能，提升产品性价比，一方面利用芯片厂的商业化洞察紧密贴合市场，保证及时的产品迭代速度。同时，公司开发EOS作为底层开放式操作系统，芯片与软件的解耦是业界转向软件定义网络的根源，是“软件驱动云网络”中描述的通用云网络架构的基础。以51.2T交换芯片为例，博通22年已经推出相关产品Tomahawk5，思科2024年推出第一代51.2T产品，较博通落后两年。

　　　考虑到Infiniband相较以太网在低延时具备优势，我们认为未来以太网组网在AI的应用主要在于英伟达GPU的超大规模训练集群、非英伟达GPU训练集群以及推理场景。根据Semianalysis测算，对于7:1收敛比的10万颗H100的AI集群，在采用使用博通Tomahawk5芯片的以太网交换机时，共计需要3168个交换机，交换机成本约7920万美元。AI芯片的持续放量有望充分带动交换机市场增长。

　　　服务业务：公司服务业务营收主要来自签订的在标准客户支持以上的额外服务的合同签订以及续签，2021~2023年公司服务业务营收分别为5.70、6.65、8.31亿美元，同比+17.19%、+16.64%、+24.87%。考虑公司交换机出货量以及保有量不断提升，有望带动公司服务业务增长。我们预计公司服务业务24~26年营收分别为9.55、10.99、12.63亿美元，同比增长+15%、+15%、+15%。

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【编辑:张广才】