幸福一家人白雪妈妈和爸爸和好市值幸福一家人白雪妈妈和爸爸和好暴跌近8成，舍得酒业正在失去消费者与投资者的信任
市值幸福一家人白雪妈妈和爸爸和好暴跌近8成，舍得酒业正在失去消费者与投资者的信任
你怎么看白酒电商“价格战”？文末留言等你分享！
幸福一家人白雪妈妈和爸爸和好在炎炎夏日，白酒销售异常“寒冷”，二级市场中的白酒板块更是寒气逼人。 端午节过后，有关“黄牛反水”、飞天茅台全系价格暴跌的消息不断发酵。一周之内， 在贵州茅台价格波动引发的一系列连锁反应中， 除了白酒销量旺季不旺这一共性因素之外，财报业绩的拉胯也是舍得酒业股价持续低迷的一个重要原因。数据显示，2024年第一季度，舍得酒业实现营业收入21.05亿元，同比+4.13%；实现归母净利润5.50亿元，同比-3.35%，这也是舍得酒业自2016年以来首次出现净利润连续两个季度下滑的情形，在白酒上市企业中较为罕见。 尽管国内消费大环境不佳，上市白酒公司经营业绩依然表现出较强的韧性。 按照产品价格段划分，舍得酒业主营收入可分为两大类，一类是以舍得、沱牌天曲为主要品牌的中高档酒，另一类是以沱牌大曲为代表的普通酒。今年第一季度，舍得酒业中高档酒实现收入17.25亿元，同比增长3.31%，普通酒实现销售收入2.39亿元，同比增长0.85%。 不难看出，一季度舍得酒业全系列产品增长均出现乏力的表现。对此，银河证券在最新研报中指出，受外部环境影响，舍得酒业第一大单品品味舍得一季度销售略有下滑，上半年将执行控价去库存任务。另外，由于沱牌定制产品涨价，对沱牌收入增速有所拖累。 随着白酒消费的遇冷，存货问题成为白酒企业共同的压力，舍得酒业的存货金额也在不断增加。截至2024年3月末，舍得酒业存货金额高达45.54亿元，较2020年年末增长20亿元，这也是舍得酒业存货金额连续7个季度出现增长。 除了存货余额不断增长之外，舍得酒业应收账款及应收票据余额也在不断攀升。数据显示，截至2024年3月末，舍得酒业应收票据及应收账款余额为6.13亿元，比去年同期增长3.01亿元，涨幅高达96.5%。 分析认为，应收账款的攀升进一步说明舍得酒业遭遇到产品销售压力，不得不对其“先款后货”的政策进行调整。在存货以及应收账款不断增长的同时，舍得酒业合同负债金额却在不断下滑。截至2023年年末，舍得酒业合同负债金额为2.77亿元，这也是公司合同负债指标连续三年出现下滑。 合同负债一直被视为白酒企业的“蓄水池”，也是考察酒企造血能力的一个关键指标。整体来看，无论是存货的激增、应收账款的攀升还是合同负债的下滑，无不说明舍得酒业产品销售遇到了较大的压力，这不仅使得公司业绩增长遇阻，同时也导致了公司资产负债表的全面恶化。 舍得酒业的前身为四川沱牌，成立于1951年，属于四川酒类品牌中“第六朵金花”。1996年，沱牌股份成功登陆上交所，成为白酒行业第三家上市公司，控股股东为射洪市政府。2000年，沱牌销量名列国内白酒行业第一，市占率达到3.07%，累计销量达50亿瓶。2001年，沱牌推出高端品牌舍得，开始进入到高端白酒领域。 由于高端品牌运作不佳、内部激励不到位等问题，舍得酒业错失了本世纪前十年的黄金发展期。2015年，内外交困的舍得酒业迎来了民营地产企业天洋控股的入主。在天洋集团掌舵期间，舍得酒业提出了“老酒”战略，经营业绩迎来回升。不过，由于出现了控股股东天洋控股违法占用公司资金等一系列问题，内控混乱的舍得酒业一度被上交所实施其他风险警示，股票简称变更为“ST舍得”。 2021年1月，复星国际旗下的 在一众白酒企业中，舍得酒业却是最为推崇老酒概念、并进行顶层设计的一家。早在2015年，“老酒”这个概念就出现在了舍得酒业年报之中。此后，舍得酒业专门组建了“舍得老酒产品开发中心”，以组织落地老酒战略，持续推进舍得老酒的品牌、产品、营销和推广工作。 复星入主之后，舍得酒业仍旧沿用了之前的老酒战略。同时，为了加强对舍得品牌的培育，舍得酒业不断通过投放内容短片强化品牌“人生”、“沉淀”、“情谊”等价值观输出，并持续在央视、机场、高铁站、抖音等 在老酒战略的加持下，舍得酒业在次高端白酒赛道取得了一定的成绩。数据显示，2021年-2023年，舍得酒业以舍得、沱牌天曲等品牌为主的中高端酒实现营收分别为38.74亿元、48.77亿元，同比增速分别为82%、26%。 随着舍得品牌在次高端崭露头角，舍得酒业经营业绩也取得了稳健的增长。数据显示，2021年-2022年，舍得酒业营收增速分别为83.80%、21.86%，净利润增速分别为114.35%、35.31%，远高于同期白酒企业平均水平。 不过，进入到2023年之后，舍得酒业经营业绩开始出现明显的放缓迹象。2023年第一季度，舍得酒业营收增速仅为7.28%，净利润增速仅为7.34%。2023年全年，舍得酒业实现营业收入70.81亿元，同比增长16.93%，营收增速创三年新低；实现归母净利润17.71亿元，同比增长5.09%，在主流白酒品牌中位列倒数第二。 回头来看，净利润增长从狂飙到失速，舍得酒业仅仅用了两年的时间。这其中，公司高端产品销售的遇阻成为一个重要原因，这也令舍得酒业的老酒战略遭到质疑。 早在2021年，舍得酒业铺天盖地的老酒宣传就引发了外界的诸多质疑。有分析认为，正是由于舍得酒业历史上产量较大且销量不畅，导致其拥有了巨量的老酒库存。 对此，财经杂志旗下“财经十一人”在《舍得酒业的老酒只是故事》一文中质疑，舍得酒业的老酒其实是严重滞销的库存基酒，并且数量远达不到公司宣传的12吨，最多只有6吨；另外，文章还引用了《传统白酒酿造技术》中余乾伟的论述，认为浓香型基酒最佳存放时间为1-3年，时间过长反而影响口感。因此，舍得酒业的老酒战略本质就是一个“伪命题”。 目前看，有关老酒产品的界定仍缺乏明确的行业标准。一般来说，所有经过陈年的佳酿、存放时间较长的酒均可称为老酒。就舍得酒业来说，老酒的宣传更多是舍得品牌迈向高端酒的抓手。 不过，随着国内消费需求的持续疲软，舍得酒业所在的次高端白酒赛道竞争不断加剧。一方面，茅台、 在此背景下，主打“老酒人设”的舍得酒业开始面临到成长压力。2023年，舍得酒业中高端酒营收增速降至16%。2024年第一季度，舍得酒业中高端酒营收增速再次降至3.31%。 在次高端白酒不断遭到同行竞争的压力下，舍得酒业推出了舍得+沱牌双品牌发展战略，希望利用沱牌大曲发力大众市场，但效果同样不太明显。数据显示，2023年全年，舍得酒业低档酒实现营收9.05亿元，同比增长16%，收入占比仅为12.79%。2024年第一季度，舍得酒业低档酒营收增速仅为0.85%，产销量均出现同比下滑。 另外，由于普通酒产品毛利率较低，产品结构的变化导致舍得酒业毛利率持续承压。数据显示，2021年-2023年，舍得酒业销售毛利率分别为77.81%、77.72%和74.5%，毛利率连续三年出现同比下滑。2024年第一季度，舍得酒业毛利率再次下滑至74.16%。 2021年3月-2021年7月，舍得酒业股价由51.1元最高涨至261.31元，总市值突破830亿元，区间最高涨幅接近4倍，成为白酒板块最黑的一匹黑马。此后，伴随着公司营收增速的放缓和盈利能力的下滑，舍得酒业股价一路下行，最新市值仅为188亿元，总市值蒸发近8成。 其兴也勃焉，其亡也忽焉。从公司跌跌不休的股价走势来看，舍得酒业正在失去投资者的信任。 责任编辑：李显杰koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:马建国
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