靠逼片跨越120年的深度研究！桥水：美股龙头是如何崛起和衰靠逼片落的
跨越120年的深度研究！桥水：美股龙头是如何崛起和衰靠逼片落的
中新社记者蒋雪林林浩
靠逼片华尔街见闻 美股在过去十八个月的主旋律都是大型科技股，无论“五巨头”还是“七姐妹，它们连续的大涨主宰了指数的走势。如今科技巨头不断创新高， 桥水基金最近给出了一个不错的参考答案。 桥水基金在6月份发布了一份报告，研究了自1900年以来，不同时期美股龙头股的兴衰，并得出一系列有意思的结论： 1、龙头崛起往往有两大影响因素决定： 2、而龙头衰落的原因也很直观：只要企业 3、政府的 例如1900年初的铁路行业是充满朝气，并主导了美国经济，直至汽车及飞机的兴起打破了铁路龙头企业的垄断地位。 还有1930~1960的化学龙头企业也凭借塑料的发明而崛起，直至到美国发生了从制造业向服务业的关键转变。 另一个典型例子是强势了近百年的石油巨头，如今面临着新能源行业崛起以及美国页岩油兴起的挑战。 如今，主导美股前进的是科技巨头们，但谁也没法确定他们的优势能保持多长时间。他们可能处于崩溃的边缘，也可能处于浪潮的顶峰。没有人能永远强势，这也从侧面证明了美国股市的内在活力。一个多世纪以来，一次次危机让龙头股换了一茬又一茬，唯一不变的是市场一直在进步。 当前美股市场环境的一个显著特点是，少数几家公司正主导着市场的走向。美国市值最大的10家公司几乎占到美股市值的三分之一，这种集中程度是我们几十年来从未见过的。这些龙头公司之所以在市场上占有如此大的份额，是因为它们取得了令人惊叹的成就，而市场也认为这种情况将持续下去。纵观历史，市场龙头企业一直有：百年前的美国铁路公司也曾占据市场三分之一以上的份额，但由于无法适应结构性变化，它们最终败下阵来。化学企业巨头也是如此，它们随着塑料的发明而崛起，但随着创新的失败和需求模式的转变而慢慢衰落。 在本报告中，我们回顾了过去美股市场龙头企业的崛起和衰落过程，以揭示这些机制在今天可能会如何发挥作用。我们研究了过去120年中的股市龙头，他们的强势期持续了多长时间，以及导致他们衰落的趋势。下图展示了不同年代市值最大公司的兴衰（每条灰线代表每个年代开始时龙头公司的市值份额）。 一些市场龙头公司成功地保持了数十年的巅峰地位，而另一些则在崛起后不久就被淘汰出局。虽然不同时期的美股领头羊表现强势的持续时间都不同，但共性是，绝大多数领头羊都会被新崛起的竞争对手击败，有些企业已经一蹶不振；有些企业今天仍然具有影响力，但已日薄西山。具体每家公司的情况都略有不同，如今强势的龙头企业可能会暂时维持主导地位（尤其是考虑到它们强大的竞争护城河和强劲的资产负债表，使它们有机会投资于新的创新，并收购潜在的竞争对手），但过去的其他公司也是如此。我们可以非常肯定地说， 下面，我们以表格的形式展示上图中的结果。从1900年起，每一个十年的开始，我们显示了每一批龙头企业在未来几年的市场份额变化。 在这些龙头企业中，他们的崛起往往有两大影响因素决定： 这两大驱动因素中的任何一个受到侵蚀，通常都会导致龙头企业的最终消亡，因为新崛起的、增长更快的企业会抢夺其市场份额，最终取而代之。 在龙头企业中，有许多企业能保持数十年的领先地位，主要是因为它们有能力不断创新，在出现新的营收增长点时能及时把握，并长期保持竞争壁垒。监管在这个过程也起着一定的作用，它可以成就或（真正地）击垮一个龙头企业。下面，我们将回顾历史上的一些重要案例，强调每个龙头企业生命周期中的关键动力。 铁路是20世纪初农田快速工业化的重要推动力，为全美运输材料和制成品提供了唯一可靠的途径。然而，从20世纪20年代开始，随着美国政府对州际网络的投资，以及汽车变得更加可靠和廉价，来自其他新型运输方式（主要是卡车运输，其次是飞机）的竞争开始侵蚀铁路公司收入。 20世纪30年代， 1900年，只有约1%的美国人口拥有汽车。到1950年，超过50%的美国人拥有汽车，这一数字在1960年达到75%。如此大规模的扩张对主要汽车制造商来说是一个巨大的推动力，它们从一大批独立的小作坊彻底转变为能够大规模量产汽车的大型汽车巨头。凭借相对低廉的成本（通过规模经济和装配线等技术创新）实现大规模量产的能力，打造了进入汽车行业的关键壁垒，使美国汽车三巨头长期能够保持其市场份额。但到20世纪60年代，形势开始逆转： 石油公司则是持续时间较长的龙头，它们利用不断扩大的市场规模和强大的结构性壁垒，在一个多世纪的时间里一直保持着竞争力。1900年最大的油企----标准石油公司经历了一系列的分拆和合并，最终成为今天的 现在的美国电信巨头AT&T是贝尔电话公司的后裔，贝尔电话公司是19世纪末在美国推出电话服务的第一家公司。凭借先发优势、对固话网络的所有权以及强大的纵向一体化，AT&T的垄断拥有巨大的行业壁垒，从而形成了一条异常强大的竞争护城河，这条护城河持续了70多年，直到1984年被反垄断法打破。 · 在过去二十年中，信息技术公司（包括计算机软件、硬件和互联网服务）在龙头企业名单中占据了主导地位，因为在技术创新释放新商机的推动下，这个相对较新的市场出现了超高速的长期扩张。2000年的网络泡沫表明，市场可能过于具有前瞻性，对未来盈利增长的预期缺乏基本面的支持，而近期市场份额的扩大主要是由盈利的快速扩张所驱动的。 下面，我们按十年的间隔列出了过去一多世纪的美国龙头公司供参考，并强调了每个十年的关键动态。注：公司名称均以今天的名称为准（例如，埃克森美孚在1972年之前基本上被称为泽西标准公司，但在下表中每个十年都被列为埃克森美孚）。 风险提示及免责条款 市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。 责任编辑：于健SF069koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:王仁兴
TOP1热点：午盘：美股涨跌不一 市场关注美债谈判与联储政策
两种不同的国际秩序愿景和不同的战略叙事越发清晰地展现在世人面前：美国还是坚持依据实力原则建立等级式的、结盟对抗、封闭排他的国际秩序，却宣称是“基于规则的自由开放的国际秩序”；而中国则坚持维护“以联合国为核心的国际体系和以国际法为基础的国际秩序”，秉持加强国际法治、多边合作、尊重国家主权、弘扬全人类共同价值、以发展促人权的基本原则。要践行真正的多边主义，反对打着所谓“规则”旗号破坏国际秩序、制造对抗和分裂的行径。。
TOP2热点：美联储调查：高通胀让更多美国民众陷入挣扎
建设中华民族现代文明，是推进中国式现代化的必然要求，是社会主义精神文明建设的重要内容。沿着总书记指引的方向，各地不断加强优秀传统文化的保护传承和创新发展，一处处历史文化街区正焕发出勃勃生机。
TOP3热点：美联储调查：高通胀让更多美国民众陷入挣扎宝贝⋯腿张大点就不疼了男
编辑：牧小湘
TOP4热点：美联储调查：高通胀让更多美国民众陷入挣扎数学课代表穿着蕾丝吊带背心
苏州工业园区是中国和新加坡两国政府间的重要合作项目。作为“探路先锋”，园区现拥有国家高新技术企业2489家、上市企业62家。截至2022年，苏州工业园区在商务部国家级经开区综合发展水平考评中已实现“七连冠”。
TOP5热点：午盘：美股涨跌不一 市场关注美债谈判与联储政策欧美iphonexsmax免费
编辑：牧小湘
TOP6热点：午盘：美股涨跌不一 市场关注美债谈判与联储政策坐在学霸的棍子上背单词
深入小兴安岭腹地，在伊春森工上甘岭林业局公司溪水林场，一望无际的高大乔木笔直矗立，林海莽莽，空气中弥漫着徐徐凉意与木质芳香。来到这里，人们通常都会做一件事，就是大口呼吸。据悉，伊春市森林覆盖率达83.8%，被称为“天然氧吧”，有着“中国林都”的美誉。
TOP7热点：美联储调查：高通胀让更多美国民众陷入挣扎公交车里抓着摇曳的手环诗情
7月4日，游客在山西省大同市云冈石窟景区内参观。新华社记者解园摄
TOP8热点：美联储调查：高通胀让更多美国民众陷入挣扎中国新疆XXXXXL19D
7月8日，世界单体最大的“盐光互补”项目——华电天津海晶100万千瓦“盐光互补”电站并网发电。在提升华北地区电力保供能力的同时，探索出光伏发电、水面制卤、水下养殖的复合产业模式。
借贷成本是非常高昂的。越来越多的政府财政收入还没有捂热，就以支付利息的形式流向购买了政府债券的投资者，这些钱原本可以用来为美国人民谋福利。政府不是向富人收税，而是向富人付费，为的是从他们那里借钱。
TOP9热点：美联储调查：高通胀让更多美国民众陷入挣扎老少交玩少老配60.70
一桥飞架两隧变通途
TOP10热点：美联储调查：高通胀让更多美国民众陷入挣扎小youyou萝㓜交
除传统演出外，互动式小剧场演出也成为演出市场新的增长点。脱口秀、漫才、即兴喜剧等新业态深受市场欢迎。这些新业态将演出空间与商业空间巧妙融合，对周边消费起到很好的拉动作用，演出场次增长甚至超过了传统剧院。
建设中华民族现代文明，是推进中国式现代化的必然要求，是社会主义精神文明建设的重要内容。沿着总书记指引的方向，各地不断加强优秀传统文化的保护传承和创新发展，一处处历史文化街区正焕发出勃勃生机。