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　　　张迪

　　　亦如六月经济数据，财政数据整体收支边际上也有所回落。1-6月合计财政一、二本账的累计收入增速-4.82%（前值-4.05%），支出增速-2.79%（前值-2.23%）。其中主要因素或有以下几点：一是6月税收和非税收入剪刀差加剧，反映收入端持续偏弱；二是去年新增万亿国债资金目前已基本拨付完毕，一本账支出增速开始回落；三是二本账虽有意接力一本账支出，但土地收入持续降低仍是重要制约；四是政府债发行方面6月净融资规模也较上月大幅降低。财政收入是经济冷热的映射，支出又是宏观调控的重要工具。而当前支出力度显著受到收入的制约，为此我们认为下半年政策加码的可能性和必要性显著提升。

　　　受债券资金和天气因素影响，多项基建支出增速边际回落。基建方面本月农林水事务、节能环保、交通运输支出增速均大幅回落，仅城乡社区支出小回升。增速降低一方面是去年万亿国债资金已拨付完毕，另一方面近期部分地区降雨天气也对项目开工产生一定影响，这与6月经济数据中狭义基建增速的降低表现一致。

　　　广义支出增速持续回升，但对全年基建拉动系数或将降低。6月政府性基金支出有所改善，累计增速降幅收窄至-17.6%（前值-19.3%），当月同比增速进一步收窄至-11.08%（前值-14.17%）。我们认为，伴随后续特别国债和专项债发行，下半年政府性基金支出有望持续回升。但需要注意的是，鉴于当前部分地区新增专项债额度用于存量债务置换，后续广义财政支出对于基建的支撑作用或将降低。

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【编辑:张石山】