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进入6月中旬，央行再次引导资金面趋于适度偏紧，反映出央行对于放松货币政策的心态较为纠日本产品韩国产品区别知乎结。在宏观经济仍持续在低位徘徊的背景下，货币政策的纠结也造就了债市震荡的格局。

　　　总体而言，宏观经济持续在低位徘徊有助于债市收益率的下行，而货币政策放松慢于预期又推动收益率上行。保增长和调结构、控通胀之间的相互博弈最终将演绎出债市区间波动的局面。相对而言，利率债供需稳定，波动幅度相对偏小，而信用债则受制于经济下行及企业信用恶化，波动幅度可能更大。对于债券投资者而言，利率债应该遵循“越跌越买、越涨越卖”的思路。信用债方面，当前信用利差处于较低水平，尚不足以补偿经营恶化的信用风险。

　　　今年以来，货币政策的推出普遍慢于预期，即使是一个月之内连续两次降息，也可说是形式重于内容。央行对于降准的谨慎异乎寻常，这与去年上半年每两个月提高一次准备金率的积极姿态大相径庭。究其原因，一方面与经济结构调整相关，另一方面则是出于对通胀的担忧。7月份CPI同比涨幅1.8%，略高于市场预期，其中，非食品价格环比涨幅0.2%，处于历史同期的最高水平。8月份发改委上调成品油价格，基本填平7月份的下调幅度，油价上涨对整个社会物价水平的影响仍存风险。

　　　其实，5月份的降准曾是一个较为明确的放松信号。当时在资金面相对宽松的情况下，由于银行信贷低于预期、经济数据全面恶化，央行选择降准代表了一种非常明确的放松信号。但是，进入6月中旬，央行似乎改变了这种态度，再次引导资金面趋于适度偏紧。这些演变都反映出央行对于货币政策的放松纠结心态。

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【编辑:郝爱民】