一面亲一面膜下的免费逆回购灵活应变 流一面亲一面膜下的免费动性改善有望超预期
逆回购灵活应变 流一面亲一面膜下的免费动性改善有望超预期
2020年9月22日,习近平总书记主持召开教育文化卫生体育领域专家代表座谈会,现场气氛热烈而活跃。
央行16日开展了两期共760亿元逆一面亲一面膜下的免费回购操作,中标利率均与上期持平。在资金面相对宽松、机构资金需求下降的背景下,不温不火的公开市场操作情况,显示出央行顺势缩减投放力度、维护资金面总体稳定的意图,与此同时,逆回购到期量“滚雪球”的压力也相应缓解。分析人士指出,尽管月内逆回购到期量较大以及财政缴款等因素仍将施压资金面,但考虑到人民币近期保持强势使得外汇占款增长可能超出预期,预计流动性有望继续得到改善。 资金面回暖 逆回购缩量 公告显示,16日央行在公开市场开展了两期合计760亿元逆回购操作,其中7天期品种180亿元、28天品种580亿元,中标利率分别持平于3.35%和3.60%。与上周二的2650亿元相比,央行昨日操作量大降逾七成。 交易员表示,目前银行间市场资金面比较宽松,机构融入需求显著下降,央行逆回购缩量应该是顺势而为。由于资金面自上周后半周迅速好转,央行在上周四已大幅缩减了资金投放力度,当日逆回购操作量仅为590亿元。 从操作品种上看,上周四开展的是7天、14天逆回购操作,而本周二则更换为7天和28天组合。对此,交易员表示,28天和14天逆回购交替运用,显示出央行调控的灵活性,其配合逆回购的缩量,将大幅减轻逆回购到期给未来特别是月末资金面造成的压力。截至16日的统计显示,未来两周公开市场到期逆回购分别为3850亿元和0,如果周四延续目前操作力度,下周到期逆回购将为4000亿元左右,而下下周可供滚动到期的余地将非常宽松。 就公开市场操作利率而言,交易员称,16日两期逆回购中标利率均与上期持平,其中7天期中标利率高于市场利率约55BP,说明央行在资金价格定位上仍然“稳”字当头,这将对二级市场利率继续下行形成一定阻力。 流动性改善有望超预期 数据显示,16日公开市场到期逆回购2200亿元,央行开展760亿元逆回购后,实际形成约1440亿元的资金净回笼。尽管如此,市场资金面并未出现明显波动。数据显示,16日银行间质押式回购市场上,7天回购加权平均利率较上一交易日微跌1BP至2.80%,已连续两个交易日位于3%以下水平。此外,14天回购利率下行5BP至3.20%,隔夜利率上行17BP至2.22%,跨月末的21天利率则上行21BP至3.82%。 短期来看,银行间市场资金面仍面临一定的不利因素。一方面,18日还将有1170亿元逆回购到期,下周到期逆回购更是高达3850亿元,到期被动回笼压力依然需要关注;另一方面,10月24日左右财政税收上缴将再度扰动资金面。不过,分析人士认为,从前期公开市场操作效果来看,央行灵活运行各种期限逆回购组合,能够化解未来到期压力。而财政缴款压力只是短期干扰因素,不会对资金面的整体运行格局构成长期影响。中信建投分析师表示,预计10月下旬资金面将继续维持紧平衡,进一步紧张的概率不大。 与中信建投相比,中金公司的流动性预期则更显乐观。该机构表示,一方面,央票、财政存款有望在11-12月迎来集中投放;另一方面,近期人民币兑美元即期汇率频频刷新汇改以来新高,意味着市场自发结汇的需求在明显增强,预计在年底前人民币将继续走强并带动四季度外汇占款持续回升。因此,四季度流动性出现超预期宽松的概率在增大。 不过,由于央行逆回购利率保持稳定,部分投资者担心这将使得回购利率难以保持低位。中金公司就此指出,如果资金投放渠道主要依赖于央行逆回购,那么逆回购利率将对二级市场利率形成硬约束;但如果外汇占款、财政存款等外部流动性因素增加,流动性来源不仅仅是央行逆回购投放,那么央行逆回购利率对于市场利率只是一个软约束,并不能限制二级市场水平的回落。葛春晖koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:吴国梁
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