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　　　随之而来的问题是：美联储本轮降息力度会有多大？节奏和频率怎样？整个降息周期会持续多久？这些无疑与国际金融市场、全球外汇市场和跨境资本流动的变动和走向密切相关，同时也将影响到各国包括中国货币政策未来的操作，有必要高度关注。

　　　预防式降息通常指货币当局已察觉到经济正进入下行期，就业、物价、制造业和房地产等指标明显收缩，或面临潜在的外部传染威胁，但经济尚未正式进入衰退阶段或遭遇实质性冲击，遂决定实施前瞻性和预防性的逆周期政策，调整政策利率，以降低衰退出现的风险，推动经济“软着陆”。其特点是：降息周期相对较短，首次降息力度较为温和，降息次数总体有限，联邦基金利率未必降至2%以下。从1995~1996年、1998年美联储降息来看，持续时间只有3~7个月，降息次数不过3次，首次降息均为25个基点，累计降息幅度为75个基点左右，加之当时美国并未直接陷入明显的危机或衰退中，因而可以看作是比较典型的预防式降息。

　　　上世纪90年代以来，美联储经历了6轮比较明显的降息周期。从模式看，包括2次预防式降息和3次纾困式降息，以及1次由预防式降息和纾困式降息叠加的混合式降息。

　　　当然，货币政策具有一个重要的特点，即灵活多变。当通胀、就业、增长和市场发生明显变化时，货币政策也必定会在短期内迅速作出新的选择，甚至于立刻改弦更张，如2020年初。此时，降息过程立即终止或是大幅加快步伐都是有可能的。由于美联储本轮降息相对温和，国际金融市场、全球外汇市场可能不会大起大落。尽管跨境资本有望在一定程度上回流其他发达国家和新兴市场，但美国资本市场也未必会受到大幅冲击。鉴于降息进程开启后，美元资产收益率将下降，人民币等非美货币将由弱转强，但除降息幅度有限之外，美元还受到地缘政治、经济基本面等多种因素影响，因此美元也未必会大幅走弱，甚至不排除会有阶段性强势反弹出现。但总的来说，伴随着降息启动，本轮美联储货币政策紧缩周期遂告正式结束，货币政策将进入新一轮宽松周期。

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【编辑:李大江】