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　　　从一季度公布的各项数据对照分析看，外部的不稳定性冲击事件某种程度上对中国货币和信贷政策的紧缩力度、节奏产生了明显的影响，促使决策者在事实上预留了政策紧缩的缓冲空间，3月货币条件在紧缩基调下事实上有所放松。事后看，这一放松产生了以下两个超出市场预期的结果：G DP轻微回落，降幅低于预期、CPI通胀率有所反弹。

　　　三是政策使用会继续注重总量紧缩和结构优化的平衡。从我们对银行草根调研的情况来看，中小企业信贷增长的速度相对于大企业信贷的增速正在放缓。决策层认为，当前增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键，在政策目标中处于更为重要的位置。当然要充分估计货币政策的滞后效应，提高政策的前瞻性，避免政策叠加对下一阶段实体经济产生过大的负面影响。

　　　另外一方面，从整个经济结构的变化趋势看，随着刘易斯拐点的逐步临近，劳动力成本正在逐步上升，城市化的持续推进，国际经济所出现的一系列变化也促使中国的发展面临较高的资源价格环境以及更高的供应链成本，这会使得中国经济的总体CPI水平较之改革开放以来会逐步出现中位数抬升的趋势。

　　　当前国内政策面临的约束环境在于：其一，GDP回落幅度有限，为打消通胀持续攀升的实体经济环境，紧缩政策将会继续以抑制总需求的过快扩张为主基调；其二，CPI新涨价因素将逐步切换到非食品类价格和外部因素，货币政策必须消除通胀攀升的货币条件。在这样的背景下，多种政策组合将在二季度被选择性的使用。

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