抖阴五周年国泰君安：维持阿里巴巴SW“增持抖阴五周年”评级 目标价94港元

国泰君安：维持阿里巴巴SW“增持抖阴五周年”评级 目标价94港元

盈利预测及估值：海澜之家主品牌先发优势、规模优势明显，短期内仍是对公司业绩贡献最大的业务，其发展路径较为清晰且长期成长的韧性较强。我们预计2023-2025公司营收分别为216.91亿元/243.27亿元/268.62亿元，同比+16.9%/+12.2%/+10.4%；归母净利润分别为27.01亿元/32.39亿元/36.23亿元，同比+25.3%/+20.0%/+11.9%。以相对估值法算得公司目标价为9.07元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　国抖阴五周年泰君安主要观点如下：　　CMR与GMV增速差或进一步收窄，期待货币化率拐点。　　该行预计FY25Q1淘天集团GMV同比+5.5%，主要由618大促期间GMV同比增长达双位数驱动。全站推将成为提升货币化率的重要工具，618期间，130个首批内测商家借助阿里妈妈全站推广实现成交破千万，超150万商品在全站推广投后7天GMV环比平均增长超65%，超300家单品成交破百万。该行预计FY25Q1淘天CMR收入同比+3%，与GMV仍存在增速差；后续随着全站推算法迭代、覆盖商家范围扩展货币化率或现拐点，CMR收入与GMV增速差或进一步收窄。　　6月季度回购创新高，后续或有入港股通催化。　　公司进一步增厚股东回报，6月季度累计投入58亿美元（历史最高）回购了6.13亿股普通股（约7700万股ADS），此前3月季度回购额为48亿美元。目前公司仍有261亿美元回购额度（有效期至2027年3月）。根据阿里的官方公告，持续推进在香港双重主要上市，预计于2024年8月底完成转换。若按时完成转换，则可赶上9月恒生综指定期调整的时间窗口，最快可于9月纳入港股通。　　国际商业或见货币化率改善，AI助力云收入提质。　　该行预计FY25Q1公司收入2521亿元（人民币，下同），同比+8%，经调整净利润374亿，净利润率14.8%。其中：1）淘天集团收入同比+3%至1182亿元2）国际商业收入同比+30%至289亿元，6月速卖通与巴西零售商Magalu达成合作，双方相互入驻，阿里将对在Magalu市场上售出的速卖通产品收取佣金，货币化率或见改善。3）云智能收入同比+5%至264亿元，5月通义千问系列模型大幅降价后，大批客户在阿里云上直接调用大模型，近2个月百炼服务企业客户数从9万增长至23万。　　风险提示：行业竞争加剧；消费恢复不及预期；电商行业价格战升级改革进度及效果不及预期。　　责任编辑：史丽君

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编辑:朱希

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“不管是线上还是线下中介，往往都是把简单问题复杂化。”有从业者对此表示，此前是借款人直接对接放贷人，如今在中介的指导下，一笔简单的贷款变成了复杂的“结构性产品”。随着中间链条上的环节越来越多，结果往往是把收益给了中间机构，而最终却把风险留给了自己。商业银行借助中介管理风险的初衷，似乎被扭曲了。。

袁达表示，发改委将把稳增长放在更加突出位置，精准有力实施宏观调控，着力扩大内需、提振信心、防范风险，组织实施好阶段性政策的延续工作，持续谋划研究一批针对性更强、力度更大的储备政策，根据形势变化及时分批出台实施。主要包括六个方面。

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更重要的影响在于，

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8月4日午盘收盘，国内期货主力合约涨跌不一，菜粕、低硫燃料油（LU）、

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相比全球主要经济体股市走低，近期A股市场走出了探底回升的独立走势，金融、地产股的大幅上涨对大盘的稳定运行起到了关键性作用。政策层面，此次年中政治局会议无疑是一次改善预期的会议。随着会议落地，促消费与地产政策方向逐步确认，同时罕见提出要“活跃资本市场，提振投资者信心”，新一轮稳增长的号角已经吹响。今日，国家发改委、财政部、人民银行、国家税务总局联合召开新闻发布会，详细介绍“打好宏观政策组合拳，推动经济高质量发展”有关情况。部分资金开始博弈下半年总量层面是否会有强刺激政策出台，当前A股处于底部估值修复阶段，与政策和复苏最相关的板块明显占优。总体来看，2023年中报有可能是本轮盈利周期的底部，但后续新一轮盈利上行周期的开启依赖内外需的明显改善，其中内需方面结构转型仍是当前主基调。

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EdwardJones分析师JimShanahan表示:“利率上升的有利影响抵消了其他一些对利率敏感的公司在某些领域的疲软表现。”

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

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此次差异化最低结算备付金缴纳比例机制的实施，在实现原定调降股票类业务最低备付缴纳比例至平均15%左右的目标基础上，进一步将该比例调降至平均接近13%。

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保费方面，从各家保险公司的报价来看，300万元保额的三者险相较200万元保额的，保费高出几十到几百元不等。并且，大多数险企代理人在推销车险时，都会给出一系列的投保方案，有些车主发现，包含保额为300万元三者险的车险续费方案，整体来看反而更加便宜。

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财政部

澳新银行表示，该行在仔细研究ACCC的决定，将通过审查渠道寻求独立决定。澳新银行CEO埃利奥特（ShayneElliott）称：“我们对此感到失望，也不同意ACCC的决定。我们相信此次收购将改善竞争环境，使澳大利亚消费者受益，尤其是昆士兰州的消费者。相关市场的竞争都很激烈，收购后竞争仍会保持激烈。”

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