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2012年，中国广义货币供应(M2)余额为97.42万亿元，M2与名义GDP的比值达到188%。M2存量这么大，使得央行一直被“天美影视传媒有限公司货币超发”的概念所困扰。M2毕竟只是货币政策的中间目标，而非最终目标。判断货币是否超发，还要看最终目标，即价格水平是否偏离了实体经济。如何衡量价格？选择什么样的价格来衡量货币是否适量？随着以房地产为代表的资产价格问题逐步显现，传统以CPI稳定为单一目标的货币政策框架面临挑战。

　　　很多研究会谈到中国货币量/GDP高企的责任问题，这是一个很敏感的话题。“货币超发”这个表述或许是不那么准确的。所以我一般表述用一个更中性的词：货币失控，这样歧义会少很多。以上的讨论中大家其实已经看到，这是个经济模式问题。更专业的讨论还会涉及货币是外生还是内生的。这个问题笔者这些年文章很多部分都讲到过，比方说“财政决定货币”等等。

　　　二是金融结构说。在一国交易规模既定的情况下，银行体系信用越是占据主导，M2/GDP会相对较高；反之，如果商业信用等银行体系以外的信用越发达，统计出的M2/GDP比率会相对较低。这个假说多用横向国际比较来实证，但横向比较有很多“统计陷阱”。由于国别间同一货币量指标构成存在差异(M2的成分构成国别间有时差异较大)，以及各经济体金融市场的深度和广度差异，最能代表一个经济体信用供给水平的货币量在国别间可能差异也较大。比如，美国M2/GDP为什么就比德国低，有研究指出美国的M2统计低估了基于抵押的同业负债和境外美元。

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【编辑:刘永】