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　　　软硬件协同构筑壁垒，驱动公司持续成长，稀缺性明显。硬件端，苹果通过新技术研发及导入，引领零部件及产品整机创新，并通过A/M系列等自研芯片实现优异的产品使用体验。软件端，苹果长期坚持自研操作系统实现生态闭环，注重用户隐私保护，丰富第三方App平台，凭借生态协同提高用户粘性，从而培育长期稳定的高质量用户群体，推动软硬件正向循环。纵观全球消费电子品牌，苹果是少数能够打通“SoC芯片—整机—系统”的终端品牌，具有较强稀缺性，我们认为苹果公司兼具科技创新属性，在手机、PC和可穿戴等消费电子产品引领行业发展，同时，具有强劲的品牌影响力及品牌溢价。

　　　综上，我们认为苹果通过软硬件协同实现竞争壁垒并保障成长，同时，凭借软硬件形成的用户粘性，培育高端用户群体，实现明显高于竞品的盈利能力。

　　　首次覆盖苹果(APPLE)（AAPL）给予跑赢行业评级，目标价250.20美元，基于P/E估值法，对应FY202534.0xP/E。苹果是全球科技龙头，公司通过定义硬件产品及丰富软件生态，引领智能终端过去十多年发展，并通过交互方式创新及用户体验升级，创造用户需求，实现持续成长。理由如下：

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【编辑:李大江】