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　　　再次，我们选取社会融资总量和M2分别跟GDP进行拟合，发现M2与GDP的相关性更大。若按照幂函数关系测算，在年末M2增速回落至14%的偏紧预算条件下，对应GDP增速大约在8.3%；若年末M2增速回落至15%，则对应GDP增速大约在9.5%。应该说在目前货币条件下GDP回落至8%以下的可能性不大。

　　　对于债市而言，趋势性行情的出现需要通胀如期回落，但目前面临的挑战依然较大。首先，大宗商品价格的高位回落在一定程度上减轻了输入型通胀传导的压力，但目前油价、电价等资源品价格管制对市场价格扭曲导致的副作用越发明显。很多电力企业考虑到成本压力不得不减少电力供应，所以造成了部分城市的电荒，下半年价格改制的力度可能会随通胀压力的减少而适度加强。也就是说，新涨价因素部分会在PPI向CPI传导方面有所加强。另外，企业利润受到侵蚀较多，从2010年2月的高点快速下滑，而企业主营业务成本同时快速提升，未来一旦企业被迫转嫁到CPI,则成本推动型CPI有望加剧。

　　　其次，我国政府拉动型投资增长模式对经济增长构成支撑。在“十二五”规划以及今年的中央经济工作会议中，调结构、加速推进城镇化、保民生、促公平被确定为未来政府政策的主基调，落实在具体的政策中，积极财政政策成为重要的给力点，这与我国目前所处的经济发展阶段相适应。下半年有望通过发债等手段为保障性安居工程建设解决资金瓶颈。短期来看，政府主导的投资仍然会是我国经济增长的主要推动力。

　　　另一个疑问是，通胀能否如期回落？近日温总理撰文谈到，中国已将限制价格上涨放在宏观经济调控的首位，并推出了一套有针对性的政策；这些政策已经奏效，中国限制物价上涨的政策使总体价格水平目前处于一个可控的区间，而且预计将稳步下降。但同时，温总理认为通胀回落至4%以下也有难度。

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【编辑:刘宝瑞】