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　　　责任编辑：史丽君

　　　交银国际发布研究报告称，维持阿里巴巴-SW（09988）“买入”评级，预计2025财年第一季EBITA增速或仍承压，主要考虑淘天继续投入以及国际商姬小满裸妆图片业海外的积极布局，维持2026年利润率逐渐恢复趋势的判断，目标价107港元。

　　　该行预计，阿里巴巴首财季总收入2，510亿元人民币（下同），同比增7%；经调整EBITA利润率17%，同比下降约2个百分点，主要考虑电商业务加大投入以获取市场份额。此外，交银预计首季阿里电商GMV同比增速6%，与市场表现一致。得益于持续执行价格力及用户为中心的战略，及直播电商平台流量红利消退下竞争边际缓和，618大促淘天GMV增速好于预期。该行预计CMR同比增3%，增速仍慢于GMV，主要因新商家供给变现率仍然较低。

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