三十如狼四十如虎那五十呢创金合信基金魏凤春：上半年经济现三十如狼四十如虎那五十呢实与政策预期分析
创金合信基金魏凤春：上半年经济现三十如狼四十如虎那五十呢实与政策预期分析
目前最具威胁的对手是同样来自中国的闫晓楠，另一个则是今年刚刚复出的塔蒂亚娜·苏亚雷斯，尤其是后者，被一些UFC专家认为是草量级最优秀的选手。
作者为创金合信基金首席经济学家魏三十如狼四十如虎那五十呢凤春 本周投资者最关心的应该是7月15-18日的三中全会，这是一个改革和开放的大会，对于未来中国的现代化建设具有至关重要的作用。从经济学术语上讲，这是长期的制度建设，与投资者所关注的短期的政策操作具有明显的不同——前者的价值置于战略性配置，后者则指向战术性配置或者交易。从眼前出发，本周前后公布的宏观经济数据及之后可能的政策调整才是需要迫切要回答的问题。对于制度性建设的宏大主题，我们将会在会议结束后根据公报的内容仔细学习后，再给出体会和资产配置的建议。 一、宏观数据背后的经济现实 7月15日统计局公布了上半年经济运行态势，给出的官方结论是：上半年我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进。同时也要看到，当前外部环境错综复杂，国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需巩固。从投资的视角解析如下： 1、总量上内需不足仍然是决定大类资产配置的基本条件。一季度经济增长5.3%，二季度增长4.7%，上半年增长5%。从GDP的构成看，二季度最终消费贡献60.50%，低于过去五个季度的数值。从2023年第一季度到2024年第一季度，该数值最低是67.2%，最高是83.50%，该数值从去年第三季度的83.50%高峰逐季下落，诠释了内需不足的基本结论。资本形成总额贡献25.60%，高于一季度的11.80%，低于去年的任一季度。这表明投资的贡献在逐步提高，但力度仍然不足。 与内需不足形成鲜明对照的是外需的景气。二季度货物和服务净出口对GDP贡献13.90%，与一度贡献14.50%相比略有下降，但与去年贡献为负的数据相比，显然是大幅提升。 另一组指标仍然可以得出相同的结论。上半年固定资产投资同比增长3.9%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，出口增长6.9%。复盘上半年的投资逻辑，可以看到出海主题有坚实的数据支撑，其未来走势受制于海外增长的持续性，国内股票和债券的走势显然与内需动力不足直接相关。 2、结构上主导产业继续博弈，结论越来越清晰。中国经济进入过渡期，经济总量对于资产配置的重要性开始弱化，结构的作用愈发重要。从数据看，投资者最关心的主导产业之争，结论愈发明确，库兹涅兹周期目前陷入萧条期，房地产的风险开始淡化，但支撑经济向上的动力依然不足。制造业，特别是高端制造的投资和产值一直居高不下。2024年一季度制造业投资增长9.9%，房地产投资下降9.5%；上半年制造业投资增长9.5%，房地产投资下降10.1%。这充分验证了我们之前对于地产只具备主题投资价值但不具备趋势投资价值的判断。 3、盈利模式上的以量换价与供需错配格局仍未改变。物价徘徊既是内需不足的结果，也是内需提振的发力点。6月CPI同比上涨0.2%，低于前值（0.3%），PPI同比下降0.8%，高于前值（-1.4%），持平于市场预期（-0.8%），PPI环比再度转跌。对投资而言，供给强于需求的格局使得企业只能通过牺牲价格和利润换取销量，CPI和PPI低位徘徊，名义GDP修复偏弱，GDP平减指数继续为负。目前看来，“量强于价”的供需错配格局短期仍未改变。这一点对2024年权益的配置非常重要，通俗地讲，量的增长和价的提高并行的产业已经赢得了投资者的芳心，短期内这一逻辑仍然成立。 二、可能的政策调整 投资者期待的政策调整主要是财政政策和货币政策，前者指的是加大财政支出力度，后者主要指降息。 先看财政政策。基本结论是财政政策重心是在兑现之前的政策，新的刺激政策出台概率不大。理由是： 第一，上半年财政收入偏缓、偏弱，制约支出进度。从收入进度看，1-5月，全国一般公共预算收入同比下降2.8%，完成全年预算进度43%，而往年平均进度在45%。由于名义增长修复偏慢，税收收入乏力（1-5月税收收入同比下降5.1%），同时地产下行进一步拖累第二本账的卖地收入（1-5月卖地收入同比下降14%）。从支出进度看，收支缺口存在压力，政府向重要建设领域支出倾斜。1-5月，一般公共预算支出同比增长3.4%，完成年度支出预算的38%，与往年持平。从支出结构看，重要建设领域的支出比重提升。城乡社区和农林水支出占比较2023年同期合计提升1个百分点，卫生健康支出占比减少2%。支出端，倾斜重要建设，同时科技类增速提升。 第二，5月发债有所提速，但不及预期。5月后专项债发行提速，但项目资金到位率仍低。1-4月专项债发行进度较缓，进而财政支出节奏平稳。1-4月新增专项债7224亿，完成累计发行进度的18.5%，明显慢于往年同期（38%-40%）。5月以来，专项债发行提速，5月、6月分别新增专项债4383、3327亿，发行进度完成29.9%、38.3%，往年平均在45%、55%左右。 第三，发改委审批核准项目投资额3207亿，也低于往年。资金到位率不及预期，截至6月30日，资金到位率不到10%。存在新增专项债未披露“一案两书”（注：专项债发行过程中必备的材料，包括《专项债券项目实施方案》和《项目财务评价报告书》与《项目法律意见书》）情况，资金用途或用于化解存量债务，因此5、6月基建投资数据未见明显提升。 再看货币政策。结论是，价的宽松大于量的放松。 虽然央行通过公开买卖债券，但不能定义为中国式量化宽松的开始，因为货币存量居高不下，资金空转尚未完全解决。因此，货币政策量的宽松应该不是政策重心。从数据看，6月社融、信贷、M1、M2增速均明显回落，一方面，显示出实体有效融资需求不足的矛盾日趋严峻，居民、企业资产负债行为收缩和预期亟待提振；另一方面，有金融“挤水分”、经济结构转型等其他扰动因素的影响。投资者已经开始预期新的货币政策框架搭建。创金合信基金预计货币供应量M2作为货币中介目标，或将逐渐成为历史，利率将取而代之。 市场预期的货币政策主要是价方面的放松。这与美国的通胀下行、美联储降息有直接的关系。美国6月CPI同比从3.3%降至3%，核心CPI同比从3.4%降至3.3%，双双超预期回落，环比更是首次转负。弱态的通胀数据使得市场对美联储降息预期明显升温，预期9月首降的概率大幅攀升，美元指数下行。国内汇率和货币政策压力边际缓解，外部流动性改善也为国内风险资产的阶段性反弹创造了条件。 这里必须指出，即使美国9月降息，我国央行大概率也将在之后降息，不会提前。从我们一贯的观点出发，全球资金博弈是复杂的事情，单纯从经济增长和通胀角度进行考虑，显得有些过于纯粹。在美国大选出现复杂局面的背景下，在特朗普偏好指导美联储降息的事实面前，现任政府是否会依投资者所愿降息并不是很确定的事情。 因此，我们提醒投资者，还是要多谋而寡断为好。 三、战略上要重视“特朗普交易” 这次特朗普在竞选过程中遭枪击，大难不死，市场普遍预期本已领先的共和党将在大选中将轻松获胜。特朗普本次竞选提出国内减税、增加关税+宽财政+宽货币的主张，且推动尽快解决俄乌冲突，基于此，投资者需要从战略上关注“特朗普交易”，这可能改变过去长达五年的大类资产配置的既有逻辑。虽然大选还存在不确定性，即使特朗普上台后存在承诺不能兑现的可能，但从战略上还是需要重视，这至少可以清除我们的思维盲点。投资最大的风险是不知道未来的风险在哪里，在盲点面前，越努力，风险越大。知道了盲点，保守的投资者至少可以做到不跟进，但不会“盲动”。盲动的结果很大可能是盲人骑瞎马，夜半临深池。 从另一个层面讲，过去五年的交易策略已经很难取得超额收益了，即使没有特朗普交易，该策略也已经是边际收益递减了。若“特朗普交易”取得共识，并真得成行，极有可能是抱团策略的瓦解。鉴于抱团瓦解造成的市场较大幅度调整还历历在目，投资者需要高度重视。 兹事重大，本首席视点无法给出明确的行动路线图。深入研究之后，我们会前瞻性地发布观点和操作方案，这需要时间。好在时间还有，我们可以从容谋划，运筹帷幄，决胜千里。 责任编辑：江钰涵koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:刘造时
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“维权”是代理退保人的普遍话术。《中国新闻周刊》发现，一些从事代理退保业务的团队，其企业名称一般都带有“法律咨询”字样。许凯接触的几位代理退保人也都表示，自己是正规律所，有专业的律师团队，在对话中也处处强调是在维权。。
“商业银行息差低于警戒线了，等存量按揭降息之后，银行压力更大。”某股份制银行资产负债部人士坦言，“5年期以上LPR保持不变，有助于商业银行稳定息差水平，保持利润合理增长，增强服务实体经济的持续性。”
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翁冠星认为，对于未成年人接受整形项目，有两个特殊性应被列入法律进行规范，一是纯美容目的整形手段应当原则性禁止，有条件例外；二是宣传和推广，应当避免使用未成年人进行宣传，包括一些在国外已经属于成年但是在中国仍属于未成年人的外籍代言人。此外，翁冠星建议，在建设未成年人保护体系方面可以通过“建立针对青少年的医美和纯美容整形手段原则性禁止、限制条件例外的规制体系”“规范医美整形行业准入、从业标准和监管标准”“规范医美整形行业从业人员的准入、考核、培训及监管惩罚体系”等方式进行保护体系的建设。
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天下苦公摊久矣。近年来，关于“取消公摊面积”的讨论很多，也有一些地方拟推出实质性的改变行动。如去年8月，内蒙古住建厅就将取消公摊面积列为近期亟需修订的立法项目建议上报住建部。上个月底，合肥也明确，为避免公摊面积比例过大，要积极探索商品房销售按套内面积计价。
8月21日凌晨，长征四号丙运载火箭在酒泉卫星发射中心点火升空，成功将高分十二号04星送入预定轨道，发射任务取得圆满成功。卫星火箭均由中国航天科技集团有限公司第八研究院抓总研制。
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海河流域155座大中型水库全部投入防洪运用，其中降雨影响较大的京津冀地区，79座大中型水库投入使用，拦蓄洪水24亿立方米。截至8月10日8时，海河流域33座山区大型水库蓄水102亿立方米，较多年同期偏多近65%。
“年收入这一项，你当初是如实填写的吗？一般情况下不都是人家（保险销售人员）让你怎么填写，你就怎么填写嘛。让你填写职业或者年收入，往高了写一点儿。”丁宇翔如此“提醒”许凯。
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针对正当退保需求，可以合理合法多渠道维权，要避免被非法代理退保人坑害。“保险有挑战人性的地方，买一个你现在不需要用到的东西，这需要一定的认知和理念。”余周说。
河北：全省累计转移群众175.74万人，其中蓄滞洪区97.84万人。截至8月10日，河北省因灾死亡29人，其中6人为先前失联人员，目前还有16人失联。
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近几年，未成年医美问题也成为全国两会关注的一个重点。2020年，全国人大代表廖华歌建议“除一些先天性的缺陷需要进行医疗性整容外，不允许青少年进行整容”。2022年全国政协委员胡卫也在全国两会上提交了相关提案，建议“明令禁止对未满18岁的青少年进行非必要的医美手术”。
今年以来，中国人民银行不断优化调整房地产金融政策，支持刚性和改善性购房需求。特别是首套住房贷款利率政策动态调整机制加速落地，带动多地房贷利率有所降低。
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有的代理退保黑产还会宣传保险无用论，影响行业根基。平安人寿相关负责人透露，目前这些影响正从人身保险领域延伸至财产险领域，例如车险。同时，由于“代理退保”巨大的利润空间，部分离职代理人、保险从业人员恶意违规并与客户串通投诉，会对合规的代理人造成打击，严重扰乱了保险市场秩序。
而近日正式生效的《欧盟电池和废电池法规》对出口到欧盟的电池提出了强制性要求，也规定了电池生产制造过程中使用再生利用原材料的最低比例。
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当地时间21日，美国商务部下属工业和安全局（BIS）发布声明，称将33个实体从“未经验证清单”剔除，其中27个实体位于中国，其他实体位于印度尼西亚、巴基斯坦、新加坡、土耳其和阿拉伯联合酋长国。
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最近的一起投诉，让中银三星人寿保险有限公司北京分公司总经理乔良警惕起来。有老客户找到他们，以销售违规为由要求全额退保。奇怪的是，这份保单已正常退保三年之久。
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不可否认的是，未成年人医美项目有其存在的必要性。对于部分天生外貌有遗憾的孩子，医美项目能给他们带来适当的补救。有网友发文回忆：“初中同学因为小时候被开水烫伤留了疤，留了十多年半边脸的刘海。手术后才把刘海慢慢梳了上去……从一个小孩走路跑步总是捂着脸上的头发，不参加集体表演、领奖状都低着头不敢和人对视怕被看到‘烂脸’，到现在终于可以抬着头享受突然吹过的一阵风。”