OldMacDonald老和尚那些年, 我们经历的医药板块至暗时刻OldMacDonald老和尚

那些年, 我们经历的医药板块至暗时刻OldMacDonald老和尚

　　在问答平台知乎上，不乏“我，23岁，居然得了带状疱疹”“29岁得了带状疱疹的记录”等话题。劳累过度、熬夜导致休息不足、压力大、营养不良、情绪悲伤等，是年轻人患带状疱疹的诱发原因。

　　医药板块的调OldMacDonald老和尚整已经三年多，整体回调了50.89%（2021/6/30-2024/7/9，申万医药生物一级行业指数），放眼A股医药板块历史走势，这次也属于时间较长、且跌幅较深的回调期了。　　虽然被誉为“长坡厚雪”，但医药板块并非一帆风顺，2008年以来就经历了3轮大底。　　申万医药生物一级行业指数2008年以来表现　　之前的大跌能给当下的投资带来哪些启发？　　01　　2008年以来医药板块的“至暗时刻”：　　2008年11月：　　2008年以来，医药行业经历的第一次历史大底，医药板块（申万）下跌57.1%（2008/1/1~2008/11/4），最低估值（PE-TTM，下同）19.6倍。　　行业基本面：仍处于三大医保全面覆盖下支付能力提升，需求释放，基本面很　　强。　　公司结构：以传统中药、化药为主，但化药市值超中药市值。　　外部环境：2008年全球金融危机导致全市场回调。　　板块表现：虽然全市场泥沙聚下，但医药板块在强基本面支撑下，防守性很强，板块在当时通胀环境下受高度认可，且2009年新医改政策开始施行，板块触底后迎来迅速反弹，走出“V”字行情。　　2012年1月：　　行业第二次历史底部，2011年全年医药板块（申万）回调30.9%，最低估值25.5倍。　　行业基本面：仍处医药行业需求充分释放，但医保支出增速超过收入增速，医保资金初步压力情绪出现，2011年开始有控费措施实施，安徽开始采用了“双信封”招标模式以及实行了“量价挂钩”“单一货源承诺”等办法，政策端出台《药品出厂价格调查办法》，导致行业增速确实有所放缓。同时2011年行业“黑天鹅”事件较多。　　公司结构：早期医药上市公司以传统中药、化药为主，但中药市值反超化药市值。　　外部环境：市场整体亦迎来明确下行周期，2011年上证指数下跌21.7%。　　板块表现：本轮压制下医药板块出现短期回调，直到2012年末迎来明确底部反弹，主要系新医改以来，医保支出开始明显扩面增长，且2012-2013年明确出台《医药工业十二五规划》、《生物产业发展规划》、新版基药目录等利好政策。　　2018年12月：　　第三次历史底部，医药板块（申万）下跌37.6%（2018/5/27~2018/12/22），最低PE估值24倍。　　行业基本面：2018年国家医疗保障局成立，新医保局开始启动“4+7”带量采购，拉开长期集采控费的序幕，集采和医保谈判也逐步成型，传统医药企业承压显著；2017年10月《关于深化审评审批制度改革鼓励药品医疗器械创新的意见》印发，2018年创新鼓励政策持续出台，医药创新热度高涨。　　公司结构：中药相对占比下滑显著，器械、医疗服务（包括CXO）明确增长。　　外部环境：2018年以来贸易摩擦，行业整体在2018年有所调整，而且恢复上行周期。　　板块表现：本轮底部区域2019年初迎来板块反弹，更多的是行业内新兴的部分块开始发力，如创新药械、CXO、医疗服务药店等，本质还是高景气板块和DCF模型估值的创新药更为强势。　　总结一下：　　2008年以来医药行业三大底部呈现的特征：　　1、跌幅不少，均接近或超过40%，区间最低估值约为20-25倍左右。　　2、调整时间不算长，基本在1年以内收复。　　3、外部环境影响较大，医药板块调整阶段也多为A股整体表现欠佳阶段。　　4、政策给力、行业高景气助力板块走出低谷。　　02　　Wind数据显示，本轮医药板块下行周期自2021年中旬以来，已持续3年多，板块整体回调50.89%（2021.6.30-2024/7/9），7月9日市盈率已降到26.62倍，低于历史上87%的时间。换句话说，当下的估值或已相当“便宜”。　　华福证券指出，近三年的调整主因包括：　　1）行业周期：2020-2021年新冠背景下医药板块超涨显著，估值重回高位后回归均值，CXO板块确实呈现周期属性，投融资下行周期兑现的业绩，及中美关系均对相关板块带来负面影响，同时近年来消费整体疲软，亦对医药消费相关板块带量一定压制。　　2）医保控费+医疗反腐：医保控费大环境下，不断扩面的带量采购和医保谈判控价，到近期的同价比价政策，叠加2023年三季度开始的医疗反腐专项行动，一定程度上影响了行业增速和市场情绪。　　本轮三年多的调整也并非一直下行，期间经历数次触底时点，且迎来了一定的反弹：　　申万医药生物一级行业指数2021年6月以来表现　　2022年9月反弹：　　本轮调整中的第一次触底，板块下调41% （2021.6.30-2022.9.26），最低PE估值20.9倍，估值位置为2008年以来新低。　　回调主因在于前期高位已久，且叠加2022年疫情的情绪影响。　　9月后随着疫情政策缓和的预期迎来反弹。　　2023年9月反弹：　　本轮第二次触底，板块下调19.4%（2023.2.3-2023.9.8），最低PE估值24.3倍。　　2023年的调整主要是疫后有一定疫情相关基数需要消化，同时主业恢复略低于预期，叠加2023年7月起的医疗反腐，行业情绪低迷。　　在业绩短期影响逐步出清后，再次迎来超跌反弹。　　2024年2月、4月反弹：　　本轮第三次触底，板块下调24.1%（2023.12.8-2024.2.5），最低PE估值22倍。　　本轮调整主要系大环境整体流动性危机所致，医药行业需要消化2023年一季度疫情放开需求爆发的高基数，因此2月中旬随大盘反弹至3月后，由于一季度业绩压力又迎来一定回调。　　4月下旬业绩消化后重回高点。　　4月反弹主要是由于市场预期今年二季度有望改善，但当前跟踪下来，也有高基数压力，且部分院内增速一般，同时院外消费同样承压，政策面上近期又有比价四同、集采提质扩面等影响，导致行业整体再次调整至当前位置。　　总结一下：　　与之前的三次大底相比，医药板块本轮调整的力度（跌幅）仅次于08年、调整时间明显超越，估值也到了历史低位区域。　　虽然医药每次调整其基本面和外部环境都有不同，但是在刚需、老龄化等大背景下，叠加政策支持等因素，对医药不用过度悲观。　　主要参考资料　　华福证券《复盘医药历时至暗时刻，当前可以乐观起来！》20240706

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编辑:于学忠

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　　不仅如此，一些外资企业的投入猛增。商务部最新公布的数据显示，今年1至5月，法国、英国、加拿大实际对华投资都有超过100%的大幅增长，法国实际对华投资猛增429.7%。外企高管密集访华释放出怎样的信号？外企对华投资为何猛增，说明了什么？。

　　对华盛顿来说，布林肯此行是一场“迟到”的访问——拜登政府的现任期已过半，布林肯才首次以国务卿的身份访华，这同样也是自2018年10月以来访问中国的最高级别美国官员。

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　　对于目前整个事件的情况，有专家对“补壹刀”表示，事情的整个经过和真相还没有搞清楚，现在更多是日本官方和警方在说，当事人并没有就此进行陈述。所以，可以等案件调查得到全面展开，当事人为自己做出辩护之后，再来看这起案件。

　　【环球时报驻美国特约记者 郑可 环球时报特约记者 于文】18日下午，中国国务委员兼外长秦刚在北京同美国国务卿布林肯举行会谈。这是近5年来美国国务卿首次访问中国，他也是拜登政府2021年上台后访华的美国最高级别官员。“此次访问意义重大，但不太可能让处于冷淡的中美关系出现重大转机”，成为国际媒体的共识。英国广播公司（BBC）称，中美外长的会谈持续了5个半小时，比原定时间超出一个小时。中方在会后发布的新闻稿称：“双方就中美总体关系及有关重要问题进行了长时间坦诚、深入、建设性沟通。双方同意共同落实两国元首巴厘岛会晤达成的重要共识，有效管控分歧，推进对话交流合作。”布林肯邀请秦刚访美，秦刚表示愿在双方方便时访美。法新社18日称，中美希望为不断升级的紧张关系降温，双方都表达了改善沟通和防止冲突的谨慎希望。BBC认为，布林肯此次访华的三个优先事项是修补关系、缓解贸易争端、避免战争。美国官员和分析人士预计，布林肯的访问将为未来几个月华盛顿和北京之间的更多双边会谈铺平道路。美国总统拜登17日称，相信布林肯此次访华将有助缓解中美之间的紧张关系，他希望能在“未来几个月”同中国领导人会面。

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　　隶属于国立研究开发法人的产业技术综合研究所（简称产总研）的中国籍研究员由于被怀疑向中国企业泄露研究数据，于当地时间15日被日本警视厅以“违反《不正当竞争防止法》”为由逮捕。

　　新加坡《联合早报》称，布林肯是在美国时间16日晚动身前往北京的。当天，布林肯同到访的新加坡外长维文召开联合记者会时说，他这次访华的首要目标是建立开放和稳固的沟通渠道，以便美中两国负责任地管控双边关系。“激烈的竞争需要持续的外交联系，以确保竞争不会演变成对抗或冲突。这就是全球对美国和中国的期望。”他称，美方希望明确美国的利益和价值观，探讨中美可能合作的领域，包括在促进全球经济稳定、打击毒品走私，以及气候和健康问题上展开合作。

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　　《中国带状疱疹诊疗专家共识（2022版）》（以下简称《专家共识》）提到，全球普通带状疱疹发生率正以每年2.5%~5%的速度逐年递增。对这一“会呼吸的痛”，人们该如何应对？

　　王毅深入阐释了中国发展振兴的历史逻辑和必然趋势，介绍了中国式现代化的鲜明特征和全过程人民民主的丰富内涵，敦促美方不要拿国强必霸的模板来镜像中国，不要用西方传统大国走过的轨迹来误判中国。这是美国对华政策能否真正回归客观理性的关键所在。

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　　在那次访华中，布林肯称，自己赶上了“再好不过的时机”。他说：“我们要深化合作，同时也要直面分歧。一起做生意要优先于为一些岛礁与海域而争争吵吵。”

　　报道称，在巴伐利亚州政府看来，李强的访问是该州与中国关系具有巨大价值的标志。德国《南德意志报》评论说，总的来说，中国总理的德国之行被认为是高度敏感的。如此看来，专程前往慕尼黑（巴伐利亚州首府）让此行更加不寻常：该州多个城市和地区一直与中国城市保持合作关系。但在大多数情况下，这只是地方级别的交流。报道称，在中国人看来，巴伐利亚州只是众多市场中的一个。而如果没有中国，巴伐利亚州将受到影响：中国是该州最重要的贸易伙伴。尽管存在种种差异，但这里的繁荣和那里的利益将以某种方式长期结合在一起。

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　　这篇文章认为，对着浮在表面上“趋势”给别人提建议，顺便打压一下别人的信念和理想，真的好吗？趋势是会变化的，但本心和信念却真的难得。只有真的热爱，并愿意付之行动，三百六十行，行行都能出状元。“过来人”切莫用自己的偏见打击别人的信念，让人保不住“六便士”，还丢了“月亮”。

　　所谓“三分法”中，“竞争”是关键词。在布林肯的推动下，拜登政府为中美关系定性——竞争是主流。中国人民大学国家发展与战略研究院研究员刁大明说，美方的“竞争”，实际上是泛化国家安全概念，大搞非法单边制裁、长臂管辖和脱钩断链，严重损害中国企业正当权益，无理剥夺别国发展权利，这不是“负责任的竞争”，而是无底线的打压遏制。

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　　看到中国海军参加印尼组织的“科莫多”演习，也令人想起去年11月10日至18日，解放军“和平方舟”号医院船在印尼雅加达开展友好访问之事。当时，“和平方舟”号为当地民众、中方机构人员、华人华侨等提供为期7天的医疗服务，共诊疗当地患者13488人次、开展手术37例。

　　具体到“科莫多”演习上，海叔不知道当时中、美、俄各参演舰只是如何进行通信联系的，反正大家一起参加了海上阅舰式，可见各方不仅来参加演习，也进行了工作沟通。

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　　新加坡《联合早报》称，会谈开始后不久，华春莹在社交媒体上发布了两国外长在会谈前握手的照片，并发文称：“期望此次会面能让中美关系回到两国元首在去年巴厘岛会晤时达成的共识。”

　　荒漠化防治是一个全球性的问题和难题。上述专家表示，我国沙化土地面积大、分布广、程度重，气候干旱少雨，蒸发量大，水资源总量相对较少且分布不均，防治形势依然严峻。

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　　2023年高考的两天前，一大早，北京南站已经挤满了一波又一波出省研学的学生团。短短一个小时，来自五所中小学的几百人相继踏上了去往上海、黄山等地的列车。

　　果然，6月19日上午，中央外事工作委员会办公室主任王毅会见来访的美国国务卿布林肯。看来，布林肯在北京确实一通忙。真心希望他别白忙活！

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　　日本法律将企业或组织中的核心技术上或经营上的重要信息，定义为“营业秘密”，禁止非法取得。一旦违反，将被判处10年以下有期徒刑或2千万日元以下的罚款。

　　所谓“三分法”中，“竞争”是关键词。在布林肯的推动下，拜登政府为中美关系定性——竞争是主流。中国人民大学国家发展与战略研究院研究员刁大明说，美方的“竞争”，实际上是泛化国家安全概念，大搞非法单边制裁、长臂管辖和脱钩断链，严重损害中国企业正当权益，无理剥夺别国发展权利，这不是“负责任的竞争”，而是无底线的打压遏制。