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　　　今年上半年，茅台酒基酒产量3.91万吨，这是2018年以来，首次上半年出现同比缩减。

　　　上半年，茅台经销贡献的收入480亿元，占营收的比重为58%，同比增加了5个百分点，与此同时，直销贡献的收入减少了4个百分点。

　　　但这两方面改革并非只有好处，直销体系相当于打破了原有的平衡，更多消费者涌入茅台直销平台，以低于此前零售价的价格买到茅台酒。破坏了原本成型的价格体系之外，也让茅台直面终端的价格波动。与此同时，品牌联动的尝试打破了茅台的高端感和神秘感。这导致，尝过鲜的消费者不再对茅台产生好奇，对茅台这个品牌是一种破坏。

　　　今年7月底，瑞银证券将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级从买入下调至中性。瑞银证券称，鉴于领先的白酒企业并未积极控制供应并大举扩建产能，预计2024—2025年超高端白酒企业的零售价将面临更大压力。如果行业龙头未能控制供应，悲观情景显示到2025年底，茅台和五粮液的批发价可能从当前水平下跌50%和17%，2026年将企稳。

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