牧羊女孩瑞银为何下调特斯拉评牧羊女孩级至卖出?
瑞银为何下调特斯拉评牧羊女孩级至卖出?
2020年年初，不少留学生和毕业以后留在当地工作的中国人听说祖国遭遇新冠疫情袭击时，有钱出钱、有力出力，往国内输送当时稀缺的防疫物资，提供信息、技术支持，还在海外批驳关于中国疫情的不实传言，彰显了留学人员的赤子之心、爱国情怀。作为平视世界的一代，不少留学生在接触外面的世界后，对祖国发展前景更有信心，对回国投身建设更有热情。
本文来自：华尔街见闻APP，作者：卜淑情，原文标题：《“涨得太多、太牧羊女孩快！”瑞银下调特斯拉评级至卖出，理由是非汽车业务的估值太高了》，头图来自：视觉中国 特斯拉前脚被爆出RoboTaxi推迟两个月发布的消息，后脚就遭到了华尔街大行瑞银的拉踩。 7月12日周五，瑞银分析师JosephSpak等人发布报告，将特斯拉评级从“中性”下调至“卖出”。 瑞银在报告中指出，特斯拉股价“涨得太多、太快”，使其当前估值越来越难以证明合理。 该股票目前的交易价格是一年期远期收益的86倍，缺乏可见性，且存在延迟甚至根本完成不了增长目标的风险。 该机构认为，在人工智能热情的推动下，特斯拉非核心业务的高估值已经达到了一个可能引发担忧的水平。根据历史经验，当汽车业务占特斯拉股价比例下降至30%以下之后，其股价将进入下行通道。 瑞银还指出，特斯拉将原定的RobotTaxi推出的时间推迟，这暗示项目实施可能比预期的更具挑战性。悲观假设下，机器人出租车业务将不会给特斯拉带来任何增值。 警惕AI热情降温 作为标普500指数最贵的10只股票之一，特斯拉在周四暴跌8.4%之前，过去三个月已暴涨46%，投资者押注马斯克可以将该公司打造成一个人工智能巨头。 然而，瑞银指出，投资者对特斯拉新业务、非核心业务和增长计划给予的溢价因人工智能热情而扩大，一旦这种热情减弱，可能会影响股票的估值。 按当前水平，我们仍认为（特斯拉市值）未来还有超过5000亿美元的增长空间。即使我们给它5年的时间实现该增长，也意味着5年后其市值仅为1万亿美元。 而这仅仅是为了证明当前水平的合理性；要证明买入评级的合理性，需要看到更大的机会。 虽然特斯拉在人工智能领域投资巨大，技术也在进步，但投资成本高昂，技术迭代速度可能放缓，回报期较长。如果市场对人工智能的热情减弱，可能会影响特斯拉的市盈率。 瑞银的估值归因分析显示，市场一直将特斯拉的核心汽车业务估值在每股60-90美元之间。而非汽车业务过去2年的平均值约为每股140美元，随着近期的上涨，现已接近每股175美元。 该机构认为，特斯拉非核心业务的高估值已经达到了一个可能引发担忧的水平。而根据历史经验，当汽车业务占特斯拉股价比例下降至30%以下之后，其股价将进入下行通道。 与此同时，瑞银将特斯拉目标价从147美元上调至197美元，较当前股价低18%；同时将市盈率从45倍提高到55倍。 根据瑞银的估算，特斯拉的汽车业务价值约为每股57美元（约占目前目标价的28.9%），近期增长强劲且利润率更高的能源业务价值约为每股18美元，全自动驾驶/机器人出租车业务可能价值约每股18美元。 然而，这些业务价值加起来也不过93美元，意味着当前股价中有约61%是溢价或投资者对其未来机会的估值。 汽车业务面临更激烈竞争，能源业务高速增长 展望未来五年，瑞银对特斯拉在2030年的汽车交付量持保守态度，预计交付量将达到约390万辆，这一数字较市场普遍预期低19%。 该机构认为，特斯拉在美国市场的需求可能已经饱和，同时在欧洲和中国市场面临更激烈的竞争。因此，特斯拉需要推出新车型或更新现有车型以刺激需求，但即便如此，达到市场预期的500万辆以上的交付量目标仍将是一个挑战。 对于特斯拉的能源业务，瑞银认为其近期增长显著，且该业务目前为公司带来较高的利润率。 尽管存在能源存储部署不稳定的可能性，但考虑到固定式存储市场的广阔机会，特斯拉能源业务在2030年之前实现约30%的复合年增长率是有可能的。 然而，这需要更多的产能投资，且随着业务规模的扩大，增长速度可能会受到大数定律的影响。 RoboTaxi跳票意味着什么？ 至于机器人出租车业务，瑞银指出，特斯拉将原定的RobotTaxi推出的时间推迟，这暗示项目实施可能比预期的更具挑战性。 瑞银认为，在美国实现具有实际意义的机器人出租车运营还为时尚早，可能不会在本十年内实现。 虽然特斯拉采用的端到端（Gen人工智能）方法已经带来了FSD产品的显著改进，但要达到机器人出租车的解决方案，需要持续的技术进步和大量的数据收集。瑞银认为，随着技术改进的深入，改进的速度可能会放缓，而成本可能会增加。 他们对机器人出租车业务的估值进行了调整： 该业务在基本假设下估值约300亿美元（每股9美元），乐观假设下大约1000亿美元。然而，在悲观假设下，机器人出租车业务将不会给特斯拉带来任何增值。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:李际泰
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