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　　　从近些年操作来看，央行的策略是提升政策的灵活性，根据增长与物价的变化，相机抉择的微调政策重心与操作。

　　　今年上半年，这五个因素对M1都构成了不同程度的拖累。企业部门在规范手工补息政策作用下，活期存款大量变为理财、公募基金等广义基金产品；以社融-居民部门贷款-政府部门融资来度量金融对企业部门的融资支持，它的存量同比增速在今年上半年同样趋于下降；居民部门消费、购房活动也有不同程度的收缩，根据wind数据，社零累计同比增速为3.7%，较去年末下降3.5个百分点，房地产销售累计同比为-25%，较去年末下降18.5百分点；财政部门发债融资规模以社融中的政府债券融资同比来看，上半年同样趋于下行；企业部门结汇规模在今年上半年同样在收缩，根据wind数据，贸易项目下的银行结汇规模在今年上半年为4.7万亿元，较去年同期下降大约3000亿元。

　　　三是房地产供求关系发生变化，新一轮地方化债展开，实体融资需求弹性收敛，政策宽松更易带来资金沉淀空转套利，防空转治理资金空转套利诉求提升。

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【编辑:关玉和】