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　　　近期，大行卖债成为债市主要扰动因素。8月5日，在避险情绪升温以及资金面维持宽松之下，盘中10年期国债收益率一度下破2.1%，尾盘期间利率快速反弹上行，日内走势呈“V”型。据民生固收研究，当天尾盘期间利率快速反弹上行，与国有大行加大卖出有关，债市的“达摩克利斯之剑”似乎终于落地。

　　　民生固收认为，长端利率新低之际，大行卖债触发债券收益率快速反弹，再度引发市场对于长端利率低点合意位置的探讨，往后展望，无论是央行借券卖债、大行卖债、政府债供给上量，还是增量政策加码发力，或加大债市不确定性。

　　　今年7月以来，央行在持续储备政策工具以引导投资者注意防范投资中长期债券可能产生的期限错配和利率风险，包括央行借券卖债、开展临时正逆回购操作、阶段性减免MLF质押品等。

　　　民生固收表示，无论是央行通过“亲自”借券卖出、还是指导国有大行卖债等方式，投资者不宜低估央行对长端风险的关注，但或许更多是信号意义和预期管理，借时间换空间，以等待与财政配合的时间点，故而央行操作引发市场大幅调整甚至负反馈的可能性预计不大，主要是阶段性扰动，而非趋势的扭转。

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