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　　　我们对通胀的看法，和市场是有分歧的。

　　　刚才说的是自上而下的证据，现在增加自下而上的角度，就是一些微观的证据。

　　　结构上来看，能明显的发现，美国的服务业是在往下的，因为居民的超额储蓄是在慢慢耗尽。但是它的制造业是在往上的，过去几年美国出了非常多的一些制造业的援助法案，促进制造业回流、工业回流等等。制造业相关的工业金属，今年的表现就非常好，这也是受美国制造业复苏的影响。美国经济结构，呈现服务业下，制造业上的格局，此消彼涨。

　　　所以我们想提示，假设下半年，三季度美联储不降息，这种资产它是有回调风险的。因为它要把这个降息的预期给拔掉，长期逻辑黄金肯定是没有问题的。包括东方央行的购金等等，我们觉得这还是一个中长期走牛的，走出一个长牛的一个资产。但是短期可能会对降息的交易存在过满，有一定的修正的风险。

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【编辑:李四光】