政策焦点-"文轩公司做扩张河马"-“挤水分”效应延续：6月信贷社融同比少增，文轩公司做扩张河马M1、M2增速继续回落

“挤水分”效应延续：6月信贷社融同比少增，文轩公司做扩张河马M1、M2增速继续回落

答：2023年一季度公司主动调整了产品结构，扩大中高端产品产能规模，一季度公司的产能利用率约为83%。公司产能规划是结合公司战略发展及行业发展来确定的。目前公司明确的产能扩张途径有可转债项目产能的释放、并购安徽维森新增的产能等。同时公司也将通过进一步工艺技术升级、环保节能设备改造，在符合各项规定的前提下，结合经营计划做好生产线增加、生产速度提高的安排，或者通过并购行业内其他具备产能的企业的方式，达到产能扩张匹配战略发展需要的目的。

　　最新出炉的6月新增人民币贷款季节性回升、但同比文轩公司做扩张河马双双少增。　　中国人民银行7月12日公布的数据显示，6月新增人民币贷款2.13万亿元，同比少增9200亿元；新增社会融资规模为32982亿，同比少增9283亿元。6月末，广义货币（M2）同比增长6.2%，增速比上月末低0.8个百分点；狭义货币（M1）同比下降5.0%，降幅较上月末扩大0.8个百分点。　　多家机构指出，“挤水分”效应对金融数据的影响仍在持续。　　6月末，M1、M2同比增速均再创新低。分析指出，这反映禁止手工补息、存款“搬家”影响仍在延续。　　对于M2增速持续回落，　　开源证券则指出，从当月净增规模来看，6月M1净增1.38万亿元，为手工补息叫停后首次当月正增，M1增速降幅也有收窄。存款定期化和存款“出表”现象仍在持续，但手工补息禁令对于M1、M2的影响或已基本释放。　　虽然信贷、社融在6月季节性回升，但同比双双少增。　　社融增速仍呈现放缓趋势。6月末社会融资规模存量同比增长8.1%，较5月末的8.4%小幅回落。　　开源证券认为，社融结构上，人民币贷款（社融口径）当月新增2.20万亿元，同比少增1.05万亿元，实体需求仍然偏弱，银行资产端扩张承压；表外三项方面，委托贷款、信托贷款实现正增，手工补息禁令的影响下，套利性票据显著减少，未贴现银票同比明显多减；直接融资方面，受6月发行特别国债的影响，政府债券同比多增3116亿元，但企业债券股票融资仍然偏弱，当月同比均少增。　　“整体上看，6月各项金融总量指标都在延续下行势头，背后体现了市场主体融资需求偏弱、金融严监管，以及监管层淡化总量指标，强化金融对国民经济重点领域和薄弱环节支持力度的政策取向。”东方金诚首席宏观分析师王青指出。　　今年上半年，人民币贷款增加13.27万亿元，低于去年同期的15.73万亿元，社会融资规模增量累计为18.1万亿元，比上年同期少3.45万亿元。　　对于上半年信贷、社融双双同比少增，国盛证券宏观团队指出，除基数偏高、金融数据“挤水分”等技术因素外，需求不足仍是核心约束；结构上，上半年信贷社融结构均欠佳，居民短贷和中长贷均连续5个月同比少增、企业中长贷连续12个月同比少增，社融、M1增速降至历史低位，均指向当前经济内生动能不足的问题仍突出，政府债券发行偏慢使得其对社融支撑也减弱。　　王青指出，央行通过促进信贷均衡投放、治理和防范资金空转、整顿手工补息等，引导市场淡化信贷规模情结，对信贷总量造成“挤水分”效果，这是今年上半年新增信贷同比大幅少增的最主要原因。由此，总量指标的下降并不意味着信贷对实体经济的支持力度同步减弱。　　在展望下半年信贷社融投放时，　　责任编辑：江钰涵

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编辑:关玉和

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为了对定融产品增信，中植系售卖的定融产品还有“差额补足义务人”，也就是担保方。如中植国际发布的一款定融产品担保方是江阴华中投资管理有限公司（下称“华中投资”），该公司也是中植系旗下公司。。

投资建议：我们维持盈利预测不变，预测公司2023-25年归母净利润增速为22.01%、14.24%及15.04%。当前股价对应2023EP/EV0.50x，处于近5年合理估值区间下限附近。考虑到公司负债端改善程度优于同业、寿险改革持续向纵深推进及估值较低，将公司评级上调至“买入-A”。

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第二十三条汽车金融公司应当规范开展保证金存款业务，不得从信贷资金中直接扣收保证金。

财报显示，公司截至2022年末经销商超过了5000家，门店超过7000家。整体上，去年公司门店总数只是略微增加，但是新开门店数量和关闭门店数量都比较高，其中新开了1310家门店，同时关闭了1159家门店，整体更新比例约15.5%，欧铂丽、欧铂尼等品牌的的更新比例甚至达到20%。

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鉴于该土地原系公司受让取得、房产为公司出资建造，但未按规定办理土地流转程序，为厘清相关土地、房产权属，正扬科技于2023年5月与东莞市黄江镇鸡啼岗股份经济联合社经友好协商，并经集体经济组织成员的村民会议三分之二以上成员的同意，确认相关土地及房产的权属及相关权利、义务和责任均归属于对方，正扬科技继续将向其租赁使用。