中国新疆XXXXXL19学生申中国东吴证券：如何理解市场当前的估中国新疆XXXXXL19学生申中国值位置？
东吴证券：如何理解市场当前的估中国新疆XXXXXL19学生申中国值位置？
许铭致辞
中国新疆XXXXXL19学生申中国来源： 当前A股市场估值处于怎样的位置？ 我们曾在报告《换个角度看估值，如何理解当前A股的估值位置》中提出，若要判断市场估值是否触底，绝对估值的位置及其历史分位的参考意义较为有限。原因在于，历史上经济和业绩的高增速阶段，A股往往能享受更高的估值溢价，不论是市盈率还是市净率，其中枢都会随着经济增速中枢的调整而调整，且波动性逐步收敛。因此，很难用历史上估值低点的位置，来判断当前市场是否已经探底。 为了理解当前市场的整体估值位置，需要对现有的估值指标做出调整。在指标的取用上，全A的PB中位数较PE更加合理。一方面，近年新股密集上市，且对于企业的盈利要求趋严，或对整体PE形成扰动；另一方面，中位数能够更加反映市场全貌，规避极端值。因此，我们对全A的PB中位数进行了滚动标准化处理，调整后的值围绕0上下波动，主要运行区间在[-1.5，1.5]之间。截至7月5日，全A的PB中位数调整值为-2.1倍，可见当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。 分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”，大盘估值高企，大小盘分化明显 当前大盘股估值已处于历史高位，且A股呈现出市值越大，估值分位数越高的特征，大小盘估值分化显著。将全部A股以最新市值为基准分为市值大小不同的11组，截至7月5日，市值大于万亿的个股组合，整体估值已处于过去5年来偏高水平，PE、PB分位数均值均为70%；市值在5000亿-10000亿间的组合估值也位于中偏高分位，PE分位数均值达56%；200亿以下市值的中小微盘估值则均处于历史偏低位置，PB分位数小于25%。 大小盘估值分化的背后，是大小盘盈利表现及稳定性的分化，近3年大盘龙头具备更强的盈利韧性，成为驱动估值上行的核心动力。从盈利增速来看，在不同市值分组中，截至24Q1，仅有超大市值的两组个股近3年ROE（TTM，下同）复合年化增长率（GAGR）均值为正，其中万亿市值组的ROECAGR均值为3.88%，5000-10000亿市值组为2.74%，其余9组均为负值，且市值越小，盈利增速表现越差。盈利稳定性方面，大盘股相对优势尤其突出，500亿元以上市值的大盘股，基于ROE标准差衡量的盈利波动性整体显著低于中小盘。由此可见，在近年内外部环境均偏承压的背景下，大市值公司展现出相对更强的盈利韧性，促使其估值上行。 同时，资金面因素加剧了大小盘估值的分化。近年来ETF资金和险资大举入市，成为推动大盘上行的关键力量；同时监管趋严下私募量化所偏好的小微盘股迎来估值调整。今年上半年，A股可跟踪增量资金中，ETF资金“一骑绝尘”，净流入达4300亿元，其中沪深300ETF净流入规模占全部宽基指数的70%，加速大盘上行。 分指数/风格来看，经济预期斜率调整下，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位 红利风格及大盘价值市净率的估值处于历史中高分位，中小盘成长风格估值承压。截至7月5日，从PE角度看，主要指数中北证50、大盘价值、中证红利、中证A50估值均处于过去5年来偏高水平；从PB角度看，仅有大盘价值、中证红利估值处于历史中高水平，分位数分别为58%、53%，而成长风格的科创50、创业板指及多个中小盘风格指数均处于5%以下的历史极低分位，估值明显承压。 红利/价值风格估值的占优，得益于经济预期斜率调整下的盈利和现金流优势。过去近3年高股息防御板块估值溢价攀升，是由于经济预期斜率不断调整之下，稳定盈利和现金流资产的稀缺性。若从绝对盈利增速角度来看，红利资产的表现或难言突出，23年及24Q1中证红利、大盘价值指数的归母净利润增速低于全A整体水平。但从盈利能力和现金流角度看，24Q1 分行业来看，典型价值行业估值历史分位居前典型价值行业估值历史分位居前，多数行业估值分位数处于历史偏低水平。分行业来看，煤炭、石油石化、公用事业等高股息行业估值水平均处于偏高历史分位，市盈率分别为12.2、15.4、18.2倍，市净率分别为1.5、1.3、1.6倍。部分行业如钢铁、房地产、基础化工、建筑材料、非银金融等市盈率和市净率分位数分化明显，主要由于行业自有资本盈利能力（ROE）边际下滑。需求弱修复背景下，食品饮料、轻工纺服、社服等下游消费及机械设备、建筑装饰等中游制造行业景气与估值双双承压。 总结 总结而言，当前市场整体估值已基本处于“地价”状态，进一步下行空间有限。分市值来看，得益于近年大盘龙头的突出盈利表现及资金“追捧”，大盘估值高企，大小盘分化明显。分指数/风格来看，内部经济预期斜率调整，伴随外部不确定性提升，红利/价值风格具备相对的盈利和现金流优势，估值处于历史高位。分行业来看，典型高股息行业如煤炭、石油石化、公用事业等估值分位居前，其余多数行业估值分位数处于历史偏低水平。 风险提示：国内经济复苏速度不及预期；海外通胀及原油扰动下降息节奏不及预期；地缘政治风险；统计数据口径存在偏差 责任编辑：何俊熹koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:王仁兴
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主题演讲环节，多位行业专家就不同场景和应用下，网络信任的建立、数据安全、数据价值再造及企业数字化转型探索实践等议题进行了剖析与深入阐述。数据集团、锦江国际(集团)有限公司相关负责人分享了数字化建设中数据安全的具体实践；相关法律、科研、安全评估专家带来数据治理、数据安全评估相关专题分享。圆桌论坛环节，邀请了相关国资国企嘉宾代表就“国资国企数字化转型中的数据安全”展开了热烈讨论。
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新华网银川8月26日电2023中国桨板精英赛石嘴山站26日在星海湖龙腾广场开赛。
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此外，这次活动也挖掘到一批特色鲜明的健康科普项目，如上海市第十人民医院开展“首席科普官”遴选活动，培育了一批懂医学、懂政策、懂人文、会创作、会策划、会传播的“六边形战士”，引领健康新风尚；复旦大学附属肿瘤医院将健康科普视为“与肿瘤战斗的第二战场”，多部门合力推动科普创新能力和科普人才梯队建设；国际和平妇幼保健院开展《关注生命早期1000天课程》，帮助妇女儿童建立健康生活方式，满足广大家庭对孕产知识的进一步需求等。
的哥在暗访中表示：“上海所有的出租车，只要带计价器的，都可以刷公交卡，基本都是司机个人原因，他不让你刷。”
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“较为清淡的家常菜，会不会更容易吃腻？”考虑到社区食堂食客相对固定，郑中胜和团队为了给大家换口味，绞尽脑汁想办法，每两周“上新”100种菜品。但这，依然赶不上周边餐饮店冒出来的速度。众乐山社区食堂火了之后，今年上半年，数十家餐饮企业相继扎根。周围一公里范围内，特色小店数不胜数。周边白领程伊娴掰着手指，“可以吃两周不重样”。但程伊娴还是会以每星期2至3次的频率，和同事光顾社区食堂“拼”饭。一方面她看重干净卫生，高性价比，一顿下来两人一共45元左右，能吃饱吃好；同时，“拼”也意味着兼顾两个人的口味，这在选择更多元的社区食堂可以实现。这是社区食堂能够打出的差异和优势。眼下，众乐山社区食堂采取的是“政府+市场”运作模式。徐家汇街道相关负责人坦言，性价比是优势，但不是突破口，“社区食堂自身要有造血能力”。因此街道干部也一直鼓励社区食堂根据居民需求高频率更新菜品，更好放大优势。下一步，将引入小锅菜等在其他食堂叫好又叫座的菜品。此外，相关负责人也在斟酌能否嵌入更多功能。“与社会餐饮相比，社区食堂具备更强的社交属性和公益性，也是赢得居民情感认同的突破口。”譬如徐家汇街道土山湾生活盒子，除社区食堂每天供应几十种菜品，还特设了价廉物美的公益咖啡。三楼有全市首个融合康健场所与卫生站于一体的“阳光智慧康健苑”——精准匹配、覆盖周边老人需求。
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