八重神子被丘丘人繁衍后代的小说创金合信基金魏凤春：上八重神子被丘丘人繁衍后代的小说半年经济现实与政策预期分析
创金合信基金魏凤春：上八重神子被丘丘人繁衍后代的小说半年经济现实与政策预期分析
央行降准有利于进一步释放流动性，对股市及楼市、汇率都会有不同程度的影响。对资本市场而言，2019年以来的十一次降准措施公布后，次日沪指有6次录得上涨，5次录得下跌，上涨的次数多于下跌的次数。后5日沪指的表现则有8次录得上涨，3次录得下跌，上涨的概率远远大于下跌的概率。
作者为创金合信基金首席经济学家魏八重神子被丘丘人繁衍后代的小说凤春 本周投资者最关心的应该是7月15-18日的三中全会，这是一个改革和开放的大会，对于未来中国的现代化建设具有至关重要的作用。从经济学术语上讲，这是长期的制度建设，与投资者所关注的短期的政策操作具有明显的不同——前者的价值置于战略性配置，后者则指向战术性配置或者交易。从眼前出发，本周前后公布的宏观经济数据及之后可能的政策调整才是需要迫切要回答的问题。对于制度性建设的宏大主题，我们将会在会议结束后根据公报的内容仔细学习后，再给出体会和资产配置的建议。 一、宏观数据背后的经济现实 7月15日统计局公布了上半年经济运行态势，给出的官方结论是：上半年我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进。同时也要看到，当前外部环境错综复杂，国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需巩固。从投资的视角解析如下： 1、总量上内需不足仍然是决定大类资产配置的基本条件。一季度经济增长5.3%，二季度增长4.7%，上半年增长5%。从GDP的构成看，二季度最终消费贡献60.50%，低于过去五个季度的数值。从2023年第一季度到2024年第一季度，该数值最低是67.2%，最高是83.50%，该数值从去年第三季度的83.50%高峰逐季下落，诠释了内需不足的基本结论。资本形成总额贡献25.60%，高于一季度的11.80%，低于去年的任一季度。这表明投资的贡献在逐步提高，但力度仍然不足。 与内需不足形成鲜明对照的是外需的景气。二季度货物和服务净出口对GDP贡献13.90%，与一度贡献14.50%相比略有下降，但与去年贡献为负的数据相比，显然是大幅提升。 另一组指标仍然可以得出相同的结论。上半年固定资产投资同比增长3.9%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，出口增长6.9%。复盘上半年的投资逻辑，可以看到出海主题有坚实的数据支撑，其未来走势受制于海外增长的持续性，国内股票和债券的走势显然与内需动力不足直接相关。 2、结构上主导产业继续博弈，结论越来越清晰。中国经济进入过渡期，经济总量对于资产配置的重要性开始弱化，结构的作用愈发重要。从数据看，投资者最关心的主导产业之争，结论愈发明确，库兹涅兹周期目前陷入萧条期，房地产的风险开始淡化，但支撑经济向上的动力依然不足。制造业，特别是高端制造的投资和产值一直居高不下。2024年一季度制造业投资增长9.9%，房地产投资下降9.5%；上半年制造业投资增长9.5%，房地产投资下降10.1%。这充分验证了我们之前对于地产只具备主题投资价值但不具备趋势投资价值的判断。 3、盈利模式上的以量换价与供需错配格局仍未改变。物价徘徊既是内需不足的结果，也是内需提振的发力点。6月CPI同比上涨0.2%，低于前值（0.3%），PPI同比下降0.8%，高于前值（-1.4%），持平于市场预期（-0.8%），PPI环比再度转跌。对投资而言，供给强于需求的格局使得企业只能通过牺牲价格和利润换取销量，CPI和PPI低位徘徊，名义GDP修复偏弱，GDP平减指数继续为负。目前看来，“量强于价”的供需错配格局短期仍未改变。这一点对2024年权益的配置非常重要，通俗地讲，量的增长和价的提高并行的产业已经赢得了投资者的芳心，短期内这一逻辑仍然成立。 二、可能的政策调整 投资者期待的政策调整主要是财政政策和货币政策，前者指的是加大财政支出力度，后者主要指降息。 先看财政政策。基本结论是财政政策重心是在兑现之前的政策，新的刺激政策出台概率不大。理由是： 第一，上半年财政收入偏缓、偏弱，制约支出进度。从收入进度看，1-5月，全国一般公共预算收入同比下降2.8%，完成全年预算进度43%，而往年平均进度在45%。由于名义增长修复偏慢，税收收入乏力（1-5月税收收入同比下降5.1%），同时地产下行进一步拖累第二本账的卖地收入（1-5月卖地收入同比下降14%）。从支出进度看，收支缺口存在压力，政府向重要建设领域支出倾斜。1-5月，一般公共预算支出同比增长3.4%，完成年度支出预算的38%，与往年持平。从支出结构看，重要建设领域的支出比重提升。城乡社区和农林水支出占比较2023年同期合计提升1个百分点，卫生健康支出占比减少2%。支出端，倾斜重要建设，同时科技类增速提升。 第二，5月发债有所提速，但不及预期。5月后专项债发行提速，但项目资金到位率仍低。1-4月专项债发行进度较缓，进而财政支出节奏平稳。1-4月新增专项债7224亿，完成累计发行进度的18.5%，明显慢于往年同期（38%-40%）。5月以来，专项债发行提速，5月、6月分别新增专项债4383、3327亿，发行进度完成29.9%、38.3%，往年平均在45%、55%左右。 第三，发改委审批核准项目投资额3207亿，也低于往年。资金到位率不及预期，截至6月30日，资金到位率不到10%。存在新增专项债未披露“一案两书”（注：专项债发行过程中必备的材料，包括《专项债券项目实施方案》和《项目财务评价报告书》与《项目法律意见书》）情况，资金用途或用于化解存量债务，因此5、6月基建投资数据未见明显提升。 再看货币政策。结论是，价的宽松大于量的放松。 虽然央行通过公开买卖债券，但不能定义为中国式量化宽松的开始，因为货币存量居高不下，资金空转尚未完全解决。因此，货币政策量的宽松应该不是政策重心。从数据看，6月社融、信贷、M1、M2增速均明显回落，一方面，显示出实体有效融资需求不足的矛盾日趋严峻，居民、企业资产负债行为收缩和预期亟待提振；另一方面，有金融“挤水分”、经济结构转型等其他扰动因素的影响。投资者已经开始预期新的货币政策框架搭建。创金合信基金预计货币供应量M2作为货币中介目标，或将逐渐成为历史，利率将取而代之。 市场预期的货币政策主要是价方面的放松。这与美国的通胀下行、美联储降息有直接的关系。美国6月CPI同比从3.3%降至3%，核心CPI同比从3.4%降至3.3%，双双超预期回落，环比更是首次转负。弱态的通胀数据使得市场对美联储降息预期明显升温，预期9月首降的概率大幅攀升，美元指数下行。国内汇率和货币政策压力边际缓解，外部流动性改善也为国内风险资产的阶段性反弹创造了条件。 这里必须指出，即使美国9月降息，我国央行大概率也将在之后降息，不会提前。从我们一贯的观点出发，全球资金博弈是复杂的事情，单纯从经济增长和通胀角度进行考虑，显得有些过于纯粹。在美国大选出现复杂局面的背景下，在特朗普偏好指导美联储降息的事实面前，现任政府是否会依投资者所愿降息并不是很确定的事情。 因此，我们提醒投资者，还是要多谋而寡断为好。 三、战略上要重视“特朗普交易” 这次特朗普在竞选过程中遭枪击，大难不死，市场普遍预期本已领先的共和党将在大选中将轻松获胜。特朗普本次竞选提出国内减税、增加关税+宽财政+宽货币的主张，且推动尽快解决俄乌冲突，基于此，投资者需要从战略上关注“特朗普交易”，这可能改变过去长达五年的大类资产配置的既有逻辑。虽然大选还存在不确定性，即使特朗普上台后存在承诺不能兑现的可能，但从战略上还是需要重视，这至少可以清除我们的思维盲点。投资最大的风险是不知道未来的风险在哪里，在盲点面前，越努力，风险越大。知道了盲点，保守的投资者至少可以做到不跟进，但不会“盲动”。盲动的结果很大可能是盲人骑瞎马，夜半临深池。 从另一个层面讲，过去五年的交易策略已经很难取得超额收益了，即使没有特朗普交易，该策略也已经是边际收益递减了。若“特朗普交易”取得共识，并真得成行，极有可能是抱团策略的瓦解。鉴于抱团瓦解造成的市场较大幅度调整还历历在目，投资者需要高度重视。 兹事重大，本首席视点无法给出明确的行动路线图。深入研究之后，我们会前瞻性地发布观点和操作方案，这需要时间。好在时间还有，我们可以从容谋划，运筹帷幄，决胜千里。 责任编辑：江钰涵koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:绍祖
TOP1热点：上海民族乐团新作《云之上》预演?打开一幅世界音乐的东方画...
五是积极参与国际金融治理，深化国际金融合作。践行多边主义，加强对话沟通，依托二十国集团、国际货币基金组织、国际清算银行等平台，推进全球宏观经济金融政策协调。落实中美两国元首旧金山会晤共识，牵头做好中美以及中欧金融工作组工作。。
1月24日下午在国新办举行的新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，在人民银行货币政策工具的使用中，将强化跨周期和逆周期的调节，为经济增长和物价的稳定营造良好的货币金融环境。
TOP2热点：中国代表：中方坚决反对日方单方面决定核污染水排海
据国资委介绍，近年来，央企控股上市公司持续聚焦主业，整体规模持续提升，经营业绩稳中向好，产业布局更加优化，经营质量稳步提升。2023年三季度报告显示，383家央企控股的境内上市公司总资产、净资产规模分别达到53万亿元、17万亿元，实现营业收入和归母净利润分别达到18.63万亿元和1.06万亿元，整体净资产收益率达7.53%。
昨日（1月23日），铁路12306开始发售2月6日（腊月廿七）车票，全国铁路共发售车票1893.7万张，进入春运节前售票高峰，此轮售票高峰预计持续到1月26日。
TOP3热点：中国代表：中方坚决反对日方单方面决定核污染水排海上边一面亲下边一面膜描述
庭审中，公诉机关出示了相关证据，被告人顾波及其辩护人进行了质证，控辩双方在法庭的主持下充分发表了意见，顾波进行了最后陈述，并当庭表示认罪、悔罪。
TOP4热点：360集团与创业黑马达成战略合作 共图GPT产业发展与中...日本最大但人文艺术
五是积极参与国际金融治理，深化国际金融合作。践行多边主义，加强对话沟通，依托二十国集团、国际货币基金组织、国际清算银行等平台，推进全球宏观经济金融政策协调。落实中美两国元首旧金山会晤共识，牵头做好中美以及中欧金融工作组工作。
TOP5热点：斯坎迪奇俱乐部官宣与朱婷续约美版高压监狱1-4
会议首先宣布了选举结果和当选名单。新当选的北京市第十六届人民代表大会常务委员会秘书长王建中，北京市第十六届人民代表大会常务委员会委员王泰鹏、李军锋进行了庄严的宪法宣誓。代表们以热烈的掌声对他们的当选表示祝贺。
TOP6热点：“万人看张江”行走的党课启动！用脚步丈量科学城，悟初心、...拔萝卜高清视频大全免费观看
而且，京沪高铁净利润预计超百亿，没有受到太多非经常性损益的影响。复旦大学经济学院税务专业学位行业导师汪蔚青对观察者网表示，扣除非经常性损益后的净利润，指企业通过主营业务取得的税后利润，不包括投资收益等非主营业务收益，可以衡量企业务“正业”的实力。
二是加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持力度，做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融“五篇大文章”。经中央批准，人民银行将设立信贷市场司，重点做好五篇大文章相关工作。
TOP7热点：[中职]工业技术学校:栉风沐雨砥砺行 春华秋实满庭芳――...日本最大但人文艺术
抗战胜利后，王敬群所在的部队北撤山东，随后参加了淮海战役等解放战争。新中国成立后，王敬群于1952年担任福建省青年工作委员会主任和共青团福建省委书记，他的主要任务就是建立健全各级青委和共青团组织，宣传党的路线政策，组织动员教育广大青年踊跃参加新中国的建设。
黄坤明提到，要严守政治纪律政治规矩，推进政治整训常态化制度化，进一步激浊扬清、治源固本，确保广大官兵始终绝对忠诚、绝对纯洁、绝对可靠。
TOP8热点：新型纳米机器人可高效杀灭真菌病原体亚洲一线产区二线产区
2014年9月，被告人何兴祥在担任中国银行山东省分行行长期间，违规决定将有关企业贸易融资授信额度调整为短期流动资金贷款，中国银行有关支行先后发放流动资金贷款共计17.46亿余元。2012年至2013年，在申请人以他人名义办理贷款且挪用贷款资金的情况下，何兴祥指使银行人员办理贷款7743万余元，造成银行本金损失962万余元。
TOP9热点：多少上海人的快递能送到家？比“丰巢”更挫气的来了！快递员...日本畜禽CORPORATION
量子网络是基于量子力学规律对量子信息进行存储、处理和传输的物理系统，在信息安全、人工智能、数据科学等领域大有可为。其中，离子阱是最有应用潜力的物理系统之一。而生成离子-光子纠缠是生成离子阱量子网络的关键步骤。此前，为了抑制串扰误差，研究人员通常采用不同种类的离子分别产生离子-光子纠缠并存储量子信息。但这种方案需要精细控制不同种类离子的比例和位置，且因不同离子间的协同冷却效率低，难以操作。
TOP10热点：阿塞拜疆总统：若亚美尼亚不再改变领土问题立场，双方或签署...14MAY18_XXXXL56ENDIAN
会议指出，党中央、国务院高度重视房地产市场平稳健康发展。今年1月初，住房城乡建设部联合金融监管总局出台了《关于建立城市房地产融资协调机制的通知》，要求各地级及以上城市建立城市房地产融资协调机制。协调机制是贯彻落实中央金融工作会议决策部署，一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，促进金融与房地产良性循环的重要举措。
据介绍，进驻空间站以来，神舟十七号航天员乘组完成了在轨轮换、空间站平台维护照料、生活和健康保障，舱外航天服巡检测试、天舟六号设备巡检等工作。