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　　　推理侧来看，由于推理所消耗算力较训练少，对网络架构的延时的容忍度更高，考虑以太网具备更高低的成本以及功耗，我们认为未来随着应用的大量出现带动推理需求，以太网需求也有望大量增加。

　　　由于公司自研操作系统的生态优势，以及采用商用芯片具备更快迭代速度，目前公司在高速交换机市场市占率快速提升，公司客户也主要以云厂商为主。

　　　公司是高速以太网交换机龙头厂商，自研EOS操作系统，提供交换机白盒方案。公司凭借生态优势导入数据中心客户实现快速增长。我们认为公司有望充分受益AI趋势。以太网有望在AI获得广泛应用。以太网端口速度、线缆带宽更高，在大规模集群较Infiniband有优势。以太网是公开协议，有望受益大规模训练集群的部署、非英伟达AI芯片训练组网及推理。根据博通24年6月业绩会，网络通信硬件在GPU集群成本占比已从20%提升至约1/3，在年底有望升至40%，博通认为25年所有的超大规模集群都将采用以太网。根据Semianalysis，10万H100集群需要超3000个搭载Tomahawk5的交换机。根据公司，24年全球数据中心以太网交换机市场约160亿美元，28年将超210亿美元。

　　　服务业务：公司服务业务营收主要来自签订的在标准客户支持以上的额外服务的合同签订以及续签，2021~2023年公司服务业务营收分别为5.70、6.65、8.31亿美元，同比+17.19%、+16.64%、+24.87%。考虑公司交换机出货量以及保有量不断提升，有望带动公司服务业务增长。我们预计公司服务业务24~26年营收分别为9.55、10.99、12.63亿美元，同比增长+15%、+15%、+15%。

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【编辑:钱汉祥】