文化参赞_人物关注_绿色债券融资对企业经营文化参赞效益的影响来自绿色债券发行企业的证据

绿色债券融资对企业经营文化参赞效益的影响来自绿色债券发行企业的证据

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　　绿色债券是绿色金融体系的重要组成部分，也是推动我国绿色转型的有效工具。基于对绿色债券市场建立以来发行企业数据跟踪，本文发现，在绿色债券制度逐渐规范、市场加速扩容的背景下，绿色债券发行成本具有相对优势，上市公司绿色债券发行总额占比逐年提高，发行绿色债券的上市公司经营效益有所提升。对此，本文提出完善绿色金融管理政策文化参赞，鼓励企业发行绿色债券，以及加大绿色企业的信息披露力度等建议。　　绿色债券经营效益绿色金融债券发行　　我国绿色债券市场源于2015年，发展于2016年，完善于2021年，领跑于2022年。　　2015年末，中国人民银行出台《关于在银行间债券市场发行绿色金融债券有关事宜公告》（中国人民银行公告〔2015〕第39号），规定了绿色金融债券的发行要素，公告的附件《绿色债券支持项目目录》是国内第一份关于绿色债券界定与分类的文件。2016年，中国人民银行、财政部、国家发展改革委、原环境保护部等七部委联合发布《关于构建绿色金融体系的指导意见》（银发〔2016〕228号），由此我国建立了相对完整、规范的绿色金融政策体系。2021年，中国人民银行、国家发展改革委、证监会共同研究完善并印发《绿色债券支持项目目录（2021年版）》（银发〔2021〕96号），进一步统一了绿色债券的界定标准，明确绿色债券支持项目。根据气候债券倡议组织（CBI）、中央结算公司中债研发中心及兴业经济研究咨询股份有限公司联合发布的《中国可持续债券市场报告》，2022年我国的绿色债券发行规模达到854亿美元，高出美国210亿美元，是全球最大的绿色债券发行国。2023年，我国绿色债券发行规模约835亿美元，连续两年保持世界最大的绿色债券发行市场地位。　　历经近十年的发展，我国绿色债券制度不断完善、绿色债券市场越来越庞大，企业对绿色债券的认知逐渐深刻，越来越多的优质上市公司开始通过发行绿色债券节省融资成本、提高短期偿债能力、提升企业经营效益、推动估值提升。　　绿色债券制度逐渐规范，市场加速扩容　　我国绿色金融体系和绿色债券的界定逐渐清晰。此前，由于绿色债券监管机构和发行市场不尽相同，各机构对绿色金融体系及绿色债券的界定与表述也有所差异。2016年发布的《关于构建绿色金融体系的指导意见》明确了绿色金融体系的界定。《绿色债券支持项目目录（2021年版）》的印发统一了绿色债券的界定标准，明确了绿色债券支持项目包括节能环保产业、清洁生产产业、清洁能源产业、生态环境产业、基础设施绿色升级、绿色服务六大领域，共25个二级目录、203个三级目录。2024年，国家发展改革委会同有关部门在《绿色产业指导目录（2019年版）》基础上，修订形成《绿色低碳转型产业指导目录（2024年版）》，在上一版的基础上将绿色低碳转型产业指导目录扩展到7类一级目录、31类二级目录、246类三级目录，对推动经济社会发展绿色低碳转型提供了更好的支撑。　　我国绿色债券内涵不断丰富、市场加速扩容。中央结算公司进一步提出“投向绿”的识别归类理念，根据债券募集资金用途、发行人行业和主营业务对债券的绿色属性进行识别，即募集资金实际投向绿色相关产业的债券均识别为“投向绿”债券。具体而言，“投向绿”债券是指符合我国《绿色债券支持项目目录（2021年版）》、国际资本市场协会（ICMA）发布的《绿色债券原则》、气候债券倡议组织（CBI）发布的《气候债券分类方案》三项绿色债券标准，并且投向绿色项目资金规模不低于贴标绿色债券规定要求的债券。　　根据中央结算公司中债研发中心发布的《中国债券市场概览》（2022、2023年版），2023年境内主体发行“投向绿”债券高达16755亿元，较2022年（约15295亿元）增长9.5%。其中，贴标绿色债券发行规模约为8448亿元。　　绿色债券的成本优势　　从融资成本来看，绿色债券发行利率更低，发行绿色债券更具成本优势。　　据金融终端Choice的数据，在2022年及2023年发行的AAA信用评级3年期绿色债券中，本文选取了36只基本符合可比条件的样本进行分析。数据显示，与可比普通债券（同一发行人当季发行的非绿色债券）相比，75%左右的绿色债券票面利率更低，平均低12BP。按平均每个发行人绿色债券余额53亿元测算，单个发行人每年可节省财务成本约636万元。例如，招商局蛇口工业区控股股份有限公司2023年10月18日发行的23　　绿色债券发行人的结构特征　　从发行人结构来看，绿色债券发行人以国有企业及非上市公司为主。近年来，随着绿色债券市场的不断完善，上市公司参与绿色债券发行的积极性提高，发行总额占比逐年翻倍，发行绿色债券与企业发展正逐渐形成一个互相促进的良性循环。　　从绿色债券发行人存量结构来看，国有企业及非上市公司占多数。从募集资金使用角度看，除绿色企业债允许不超过50%的债券募集资金用于偿还银行贷款和补充营运资金外，其他类别绿色债券要求募集资金100%投入绿色项目。截至2023年末，国有企业累计发行绿色债券3.24万亿元，占比为77.61%，体现出国有企业对绿色概念更为熟悉，对绿色项目的认知与运用更加到位。非上市公司累计发行绿色债券约2.9万亿元，占比为68.90%；上市公司占比为31.10%（见表1）。由此可见，相对非上市公司，上市公司融资渠道更多元，未来发行绿色债券的潜力较大。　　从绿色债券发行数据来看，上市公司参与绿色债券发行的积极性不断提升，发行总额占比逐年提高。根据Choice数据，截至2023年末，共有150家A股上市公司发行绿色债券，累计发行总额已达1.3万亿元。截取2020年、2021年、2022年、2023年的数据，上市公司发行绿色债券总额分别占全部绿色债券发行总额的7%、14%、32%、45%，呈逐年提高态势。　　从绿色债券发行人所在行业与属地来看，发行绿色债券的A股上市公司主要集中在银行、公共事业等行业，以及北京、广东等发达地区。绿色债券涉及碳减排指标，而碳排放量较大的行业主要集中在钢铁、电力、水泥、石化等领域，其中石化、化工、建材、钢铁、有色、造纸、电力、航空八大重点行业被纳入碳排放权交易的范围。与之基本对应，发行绿色债券的上市公司主要集中在银行、公用事业、环保、电力设备四个行业。　　绿色债券对发行主体经营效益的影响　　近年来绿色债券市场不断完善，绿色债券协同并服务于实体经济，一定程度上降低了绿色投融资成本，增加了绿色资金的可获得性，推助发行企业甚至行业更好地实现自身高质量发展。根据Choice数据，本文跟踪绿色债券A股上市公司发行人的经营数据，与同行业及与自身发行绿色债券前后对比，发现发行绿色债券对上市公司经营效益有所提振。　　通过横向与纵向对比，发现绿色债券有利于推动发行主体实现市值规模扩大、净利润增长等多个方面的高质量增长。　　政策建议　　注：　　1．本文通讯作者为喻旭兰，本文获得湖南省哲学社会科学基金项目（22YBA028）的资助。　　[1]陈国进，陈凌凌，金昊，等．气候转型风险与宏观经济政策调控[J]．经济研究，2023，58（5）．　　[2]方先明，胡丁．企业ESG表现与创新：来自于A股上市公司的证据[J]．经济研究，2023，58（2）．　　[3]商瑾．构建绿色债券环境效益信息披露指标体系[J]．债券，2023（1）．DOI：10.3969/j.issn.2095-3585.2023.01.017．　　[4]史永东，王淏淼．企业社会责任与公司价值：基于ESG风险溢价的视角[J]．经济研究，2023，58（6）．　　◇本文原载《债券》2024年6月刊　　责任编辑：赵思远

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编辑:高大山

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