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　　　随之而来的问题是：美联储本轮降息力度会有多大？节奏和频率怎样？整个降息周期会持续多久？这些无疑与国际金融市场、全球外汇市场和跨境资本流动的变动和走向密切相关，同时也将影响到各国包括中国货币政策未来的操作，有必要高度关注。

　　　为有效应对抑制疫情后大幅上升的通货膨胀，上一轮美元加息周期虽不算太长，但力度却属近年来罕见，联邦基金利率目标区间由0~0.25%上升至5.25%~5.5%，整整调高了500个基点。鉴于通胀和增长均温和下降，下一阶段美联储的货币政策不需要大起大落，而是有必要逐步收敛。结合预防式降息的特点和美国联邦基金利率实际走势来看，美联储本轮的降息周期可能会有以下具体表现。

　　　预防式降息通常指货币当局已察觉到经济正进入下行期，就业、物价、制造业和房地产等指标明显收缩，或面临潜在的外部传染威胁，但经济尚未正式进入衰退阶段或遭遇实质性冲击，遂决定实施前瞻性和预防性的逆周期政策，调整政策利率，以降低衰退出现的风险，推动经济“软着陆”。其特点是：降息周期相对较短，首次降息力度较为温和，降息次数总体有限，联邦基金利率未必降至2%以下。从1995~1996年、1998年美联储降息来看，持续时间只有3~7个月，降息次数不过3次，首次降息均为25个基点，累计降息幅度为75个基点左右，加之当时美国并未直接陷入明显的危机或衰退中，因而可以看作是比较典型的预防式降息。

　　　相比之下，混合式降息周期构成相对复杂。从结构来看，它有可能前半程是一次常规的预防性降息，但由于形势急剧变化，后半程又演化成了纾困式降息。这在2019~2020年的降息周期中表现得较为明显。2019年7~10月，为应对全球经济放缓以及贸易不确定因素带给美国经济的下行风险，美联储分别实施了三次降息，将联邦基金利率目标区间由2.25%~2.5%下调至1.5%~1.75%水平。随着消费、就业等数据逐步回暖，美联储在2019年12月的议息会议上选择了暂停降息。但随着新冠疫情突然暴发，美国经济和社会生活遭受了重大冲击，迫使美联储2020年3月再次紧急降息，在一个月内连续两次大幅降息，降幅分别为50个基点和100基点。由于两次降息后联邦基金利率目标区间已接近于零，美联储后续未再进一步降息，而是将这一零利率状态足足延续了两年。

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