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　　　从财务基本面角度看，全球主要股指ROE同比的主成分因子上行趋势逐步明朗；全球主要股指每股收入同比的主成分因子稍滞后于ROE对应指标，但也触及周期低位，根据周期预测有望重返上行通道。

　　　研究观点基于历史规律总结，历史规律可能失效；市场的短期波动与政策可能会干扰对经济周期的判断；市场可能会出现超预期波动。资产配置策略无法保证未来获得预期收益，对依据或使用该规律所造成的后果由投资者自行承担。

　　　对于全球投资者来说，目标波动率策略是一种常见的锚定波动率的策略，该策略基于波动率的变化来调整仓位，当波动率较高时会降低仓位，波动率较低时增加仓位。这类策略普遍带有杠杆，通过较为宽泛的仓位调整达到目标波动。长期来看，该类型策略在不损失收益的情况获得了更优的持有体验，例如更低的波动和更小的回撤。在目前市场波动率显著上升的情况下，该类策略持仓会有显著下降，以标普500为例，20日波动率从7月初的5%左右上升到8月2日的16%，仓位比例最多可能会下降67%左右，日经225的20日波动率从7月初的12%左右上升至8月5日的50%左右，仓位比例大约会下降75%。通过预测市场波动率可以在一定程度上推测这类策略的仓位，随着流动性冲击逐渐平稳，市场短期波动率会出现自然回落，在波动率下降过程中，这类策略会逐渐加仓。

　　　根据周期模型和动量模型的预测结果，采用“动量选资产，周期调权重”的风险预算框架，构建全球资产配置模拟组合。模拟组合的回测区间为2010-06-01~2024-07-31，区间内年化收益率7.79%，夏普比率1.61。历史回测中，大类资产配置比例相对比较分散，呈现风险资产和避险资产轮动配置特征。最近1个月组合权重较为分散，持仓相对较高的有中国10年国债、中国5年国债、美国10年国债、美国5年国债、德国5年国债、上期所黄金、标普500、德国DAX等。

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【编辑:刘造时】