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　　　3月11日日本发生大地震和海啸并引发核泄露危机等连串大灾难，令全球股票、外汇市场以及大宗商品市场经历了一波剧烈动荡，多数人担心国际银行业也难免会受到殃及。对此，张颖的判断是，日本地震对国际银行业整体资产素质的负面影响应较为有限。以香港为例，根据香港金管局的统计，香港银行业去年底对日本持有的债权为5034亿港元，相等于银行业总资产的4.1%，其中对日本的银行债权为3681亿港元，对日本的非银行客户债权为1353亿港元。尽管日本的非银行客户可能因在本次大灾难中蒙受巨大损失而难以偿债，日本的银行也会因不良贷款上升、盈利能力下降而使本身的偿债能力下降，继而导致香港银行业对日本债权的信用风险有所上升，但对香港银行业整体资产素质的负面影响应相当有限。

　　　张颖说，由于地震后日本银行体系的存款大幅下滑，加上日本储蓄率已降至2%，本国可提供的资金急速减少，如要在国际市场上融资，就需要提高目前略高于1%的日本国债收益率。而一旦日本政府的融资成本增大，债务负担加重，偿债能力将会大大削弱，届时持有大量政府债券的日本金融体系就可能因所持债券无法得到偿付而面临较大的系统性风险。

　　　作为对地震灾害的应对措施，日本银行22日宣布立即向金融市场注资2万亿日元，从14日起截至当天日本央行的立即注资总规模累计达40万亿日元。由于日本央行提供了充裕资金，显示金融机构账面资金总量的日本银行存款准备金当天超44万亿日元，超过2004年3月创造的最高水平。尽管穆迪方面表示，上述举措有助于日本将利率水平保持在低位，使日本国债市场有足够的流动性，不会面临重大的崩盘风险，估计未来1年左右日本政府的举债行动不会面临大问题，但反映日本主权债务和企业债务风险的信贷违约掉期合约(CDS)成本仍分别上升至130点和153点的历史新高。21日，穆迪在一份针对日本的特别报告中承认，在遭遇地震、海啸及核泄漏危机等事件后，日本过去一周的经济、主权信用、银行业、保险业以及非金融企业所面临的下行风险均有所升温。张颖称，一旦日本的主权债务风险及金融体系的系统性风险相继爆发，相信其对国际金融市场产生的冲击波将不亚于2008年金融海啸。

　　　张颖的看法是，如果日本大量撤回海外投资，可能导致欧美债券市场崩盘的风险增大。因为在2010年欧洲爆发主权债务危机后，日本资金是欧洲债券的重要购买力量；同时日本资金也是美国债券的主要购买力量，至2010年年底日本持有8823亿美元的美国国债，为美国国债的第二大买主。如果日本为撤回资金而对包括债券类的美欧资产大量抛售，将导致市场无力接盘，进而使欧洲主权债务危机蔓延和向纵深发展。同时由于美国连年高赤字导致公共债务占GDP的比重即将超过100%，市场已担心一旦美国QE2结束后谁会购买国债的问题，太平洋投资管理公司创始人比尔·格罗斯称已于今年2月清空了旗下基金的全部美国国债。如若日资出现大量抛售的情况，美国国债市场将迎来新的利空，美国的主权债务危机有可能被提前引爆，由此产生的“骨牌”效应将难以估量。(作者孙建耘)

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【编辑:杨惟义】