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地铁降温, 蔓延到了一线城搞机time恶心直接打开的网站不用嘉兴圈不用付2023市

绿城中国董事会主席张亚东在中期业绩会上表示，毛利率下降是整个住宅开发行业近几年阶段性趋势，绿城在拿地阶段会更加聚焦核心城市，地货比会高一些，导致毛利率有所降低，但是地块安全性高，保障了去化速度和价格，项目净利润率反而更高。

　　文丨西部君评价一座城市的发展水平，有很多不同层面的指标。其中，有没有开通地铁，以及地铁运营规模的大小，可能是过去相当长时间里，很多人衡量城市发展水平，或者“级别”，最直观的指标之一。也正因为此，小到一些四五线城市，都有一个“地铁梦”。但这几年，太多的信号表明，“地铁热”正在经历明显的降温，不仅拥有修地铁资格的城市，名单已经越来越稳定，那些拿到准入证的城市，地铁规模的扩张速度，也不得不慢下来。最近，这股降温潮，甚至已蔓延到了一线城市。比如，近日北京地铁7号线三期和11号线二期发布了相关招标公告。其中，11号线二期与此前公布的环评公示信息出现较大出入，线路总长从23.8公里缩短至17.4公里，设站从17座减少到14座。也即，长度差不多缩水了三分之一。　　另一座一线城市——深圳，也传出消息：地铁14号线延伸至惠州暂无法启动建设。严格说，这条跨市地铁，不能完全同等于“深圳地铁”，但该线路属于深圳都市圈范围之内，并且之前还明确纳入了相关规划，现在却只能“暂停”，还是比较让人意外，也颇具象征意味。　　种植迹象表明，地铁真的是“且建且珍惜”。哪些城市，还有戏？01实际上，一线城市地铁建设降温，并不是第一次出现端倪。去年，深圳获批的地铁五期规划，就由之前的13条线路减少至9条，总里程则从226.8公里缩水到180公里。此外，杭州、成都等多座二线城市，也都出现了类似现象。再往前，地铁建设的整体降速，还有几个标志性信号。一是，2018年，相关部门整体提升了地铁建设的申报门槛。申报地铁建设的城市，一般公共财政预算收入应在300亿元以上，地区生产总值在3000亿元以上，市区常住人口在300万人以上。　　这里要划个重点：是市区常住人口，而不是总常住人口。二，前几年，相关部门进一步明确，不再受理启动新的城市轨道交通建设规划的申请。这算是给新修地铁的城市关上了大门。三，已经拥有地铁的城市，能否扩大规模，也要看“表现”——开通运营三年后客流不达标的，不能上报新一轮建设规划。　　这个客流标准具体是：建地铁、轻轨线路初期客运强度分别不低于每日每公里0.7万人次、0.4万人次。那么，有多少城市符合这样的标准呢？　　根据最新发布的数据，今年上半年，全国共有53个城市（含县级市）开通城市轨道交通。要指出的是，这里说的轨道交通不仅仅是指地铁，还包括有轨电车等其他制式。其中，地铁城市实际只有30来座。这里面，运行规模在100km以上的城市，只有27座。500km以上的，更是只有上海、北京、广州、成都、深圳、武汉、杭州，共7座。客运强度在0.7万人次以上的城市，也仅有不到20座。也就是说，严格按照标准的话，只有这10多座城市，还有望申报新的地铁建设。并且，这里面也仍有一些城市，存在相当的不确定性。比如，客运强度达到1以上的兰州、哈尔滨，都因为债务问题，面临压力。哈尔滨更是因此导致相关规划被退回。02兰州和哈尔滨的遭遇，其实是表征了地铁降温的本质原因，那就是建设和运行成本的承担能力问题。这可以从多个维度来理解。首先是，建设成本。地铁建设的成本到底有多高呢？‌公开数据显示，地铁每公里造价大致在5至10亿元之间。北京16号线一公里的造价更是高达12亿元。其次，是运营、维护成本。公开信息称，地铁每年的运营成本，‌根据新旧程度不同，‌费用一般在每公里1100万元至1500万元之间。‌包括人工成本、‌能耗成本、‌维修费用等。也就是说，运营规模在100km，一年的地铁运营成本就需要10个小目标以上。所以，地铁绝不是一建了事，而是一项长期投入。地铁规模越大，运营成本就越高。随着越来越多城市的地铁建设过了高峰期，运营成本将取代建设成本，成为主要投入。据此，地铁建设，必须要考虑到一座城市的长期发展趋势。从公开数据来看，国内地铁目前整体上都依靠补贴运行。比如，2023年，公布数据的29个城市中，扣除补贴后，只有福州一个城市保持微利。　　可能很多人会好奇，既然如此高的成本，为何还有如此多城市都梦想着修地铁，并且是“多多益善”？这里面，除了“虚荣心”作祟，其实还有着现实的动机，那就是地铁建设的快速推进，其实是与地产行业的繁荣和城市开发同步进行的。也就是说，在过去的相当长时间里，地铁建设远不只是扮演着城市公共交通的角色，而更是城市开发的助推器。说得更直接一点，过去地铁之所以能够在高补贴的情况下依然实现快速扩张，背后是有地产行业在支撑。而现在，情况发生变化，不说承担能力有变，一些城市修建地铁的动力，应该也下降了。当然，人口的变化也是一个重要因素。一些城市本身已步入人口收缩阶段，地铁的需求也就自然没那么强烈了。之前西部君甚至说过，现在来看，一些三四线城市，可能得庆幸未能成功登上修地铁这趟“快车”，否则将面临更大的压力。这方面，珠海、天水等城市有轨电车的结局，就提供了非常现实的脚注。03那么，这是不是意味着地铁建设，就真的只成了少数一二线城市的专利？答案是，未必。毕竟，打造“轨道上的都市圈”，这一点目前依然是政策层面鼓励的。也就是说，由主要一二线城市领衔的重点都市圈内的次一级城市，依然有望圆上“地铁梦”。比如，成都市域铁路S3线，有望今年内开通；S11线、S5线也在建设之中。这意味着成都都市圈内的资阳、德阳、眉山，都将进入地铁时代。此外，咸阳、鄂州、昆山等非中心城市，也都算是踏入了“地铁圈”。不过，从这次深圳至惠州地铁遭遇暂停来看，即便是重点都市圈内，轨道交通建设的具体进程，也正在承受更多的不确定性。只能说，还有希望修地铁的城市，得抓紧了。总体上说，地铁降温的趋势，是越来越明显了。一个耐人寻味的细节是，这几年相关部门已不再公开地铁建设的批复信息了。最近一段时间，成都、西安、南京等多座城市的新一轮地铁审批进展，备受关注。　　这些城市的地铁规划是否缩水，可能也将成为观察未来一段时间地铁建设热度的一个重要窗口。地铁降温，是否意味着城市基建也随之降温？并不绝对。以地铁为代表的“旧基建”逐步放缓，取而代之的是“新基建”的升起。　　比如，最近北京、上海、广州、深圳、重庆、沈阳等20座城市，进入智能网联汽车“车路云一体化”应用试点，这背后引出的其实就是一个新的基建风口。其规模，可能并不亚于地铁建设。比如，北京市近100亿元车路云一体化新基建项目规划公布；武汉市170亿元车路云一体化重大示范项目获批准备案……有统计显示，车联网的基建投资规模在3000亿级左右。虽然说，这种新型基础设施建设与轨道交通有明显区别，但有一点是相同的，那就是同样将只是少数主要城市唱主角。这也传递出一个越来越明显的趋势：各项资源进一步向优势区域集中的趋势，正在加速。

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编辑:马建国

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维持买入评级，调整目标价至19.80元。根据公司中报，我们下调公司结算规模及物管营收增速，同时下调公司开发毛利率并上调物管毛利率，调整公司23-25年归母净利润预测值为214.6/203.9/219.9亿元（原预测值为227.8/231.1/242.4亿元）。可比公司23年PE为11X，对应目标价19.80元。