一面亲上边一面膜【铜期权月报】铜价跌势何时止一面亲上边一面膜？
【铜期权月报】铜价跌势何时止一面亲上边一面膜？
目前，我区“9·20”突发疫情应急处置处于关键时段，疫情特征仍呈现以中宁县为主、区内多点散发态势，每日新增的阳性人员以个案为主，随着各项关键处置措施稳步推进，社会面管控成效初显。
一面亲上边一面膜截至6月28日隔夜COMEX铜报价4.3355美元/磅，跌幅0.82%，昨日欧美盘期间铜价冲高回落走势，价格承压运行。 从消息面来看： 1.周四公布的多项数据显示美国经济疲软。美国单周续请失业金人数升至2021年底以来最高水平，5月核心耐用品订单创今年内最大降幅。失业数据表明，失业者要花更长的时间才能找到工作，对经济而言并不是一个积极的信号。 美国楼市领先指标又崩了，5月成屋签约销售环比再降，跌至纪录新低。5月成屋签约销售指数环比下跌2.1%至70.8，远低于预期。 不过，美国一季度GDP、核心PCE支出终值双双小幅上修。美国第一季度实际GDP终值1.4%，较修正值1.3%小幅上修0.1个百分点；核心PCE年化季环比终值上涨3.7%，较前值3.6%小幅上修0.1个百分点。 2.美国7年期国债发行中标收益率略低于发行前交易水平。6月28日讯，美国财政部440亿美元7年期国债发行中标收益率报4.276%，美东时间下午1点投标截止时的发行前交易水平为4.279%。这是本周第三次也是最后一次附息债券发行。稳健的招标结果公布后美国国债维持涨势，中期国债收益率略有下降，但仍在当日波动区间之内。7年期国债收益率日间走低约5个基点，略跑赢曲线前端。一级交易商获配11.9%，为10月份以来最低，间接投标人获配比例升至69.7%，直接投标人获配比例为18.5%，投标倍数2.58倍 3.低利率时代结束，日本30年期国债收益率攀升至十三年来最高水平。同在周四，日本10年期国债的盈亏平衡通胀率升至1.598%，为2004年有数据纪录以来的最高值，暗示投资者预计生活成本将上升。日本通胀预期上升，支持日本央行加息。近几个月日元持续下跌已经令市场越发猜测日本央行可能7月的下次会议决定加息，以此支撑日元。 4.6月27日讯，淡水河谷公司6月27日公告称，已与巴西帕拉州总检察长办公室和帕拉州环境秘书处达成协议，旨在恢复OncaPuma镍矿和Sossego铜矿的运营许可。淡水河谷称将在48小时内恢复营业执照，并将尽快恢复运营流程。 5.6月27日讯，智利矿商安托法加斯塔公司（AntofagastaPlc）和至少一家中国铜冶炼厂签订协议，同意从今年下半年开始对精矿供应收取创纪录的低处理费。双方同意每半年收取每吨23.25美元和每磅2.325美分的处理费。 图表1：COMEX铜期货价格走势 2024年6月，铜价延续回落态势，重心持续下移。截至2024年6月26日，COMEX铜期权总成交量151804张，COMEX铜期权总持仓量244771张，环比增加49485张，增幅25.3%。其中COMEX铜期权8月合约总成交53571张，最新持仓量为68936张，环比增加45.4%。总体来看，相较于5月成交活跃的状态，6月期权交易活跃度明显下降。 从COMEX铜期权总体来看，持仓量看跌看涨比例（P/CRatio）最新值为0.46，环比增加0.07，成交量PCR当前值0.39；针对COMEX铜2024年8月合约而言，持仓量PCR为0.66，环比增加0.13，成交量PCR当前值0.43。整体来看，持仓量PCR整体同比回落明显，而成交量PCR则持续处于相对低位，期权投资者情绪整体中性。 图表2：COMEX铜期货与期权每日交易量走势图 图表3：COMEX铜期权本月运行情况 从持仓分布来看，整体来说，目前COMEX铜合约看涨期权持仓量较大的行权价为5.0和5.5，持仓量分别为21129和16638张；看跌期权最大持仓位为4.30，持仓量为4447张。对于COMEX8月合约来说，看涨和看跌最大持仓位分别为5.0和4.3，持仓量分别为5281和1588张。一般可以把看涨期权最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的压力位，把看跌期权的最大持仓位看作大部分期权投资者认为的标的支撑位。所以，初步可以判断COMEX铜压力位大概在5.0附近，第一支撑位位于4.30左右。 图表4：COMEX铜期权合约持仓分布 COMEX铜价在6月持续走低，重心大幅下移；与之对应，铜期权隐含波动率与铜价走势基本一致，从5月底开始之后持续震荡回落。目前COMEX铜期权8月合约平值期权隐含波动率最新值18.27%，已经降至平均水平以下，预计未来期权隐含波动率将会有所回升。 进入2024年以来，由于地缘政治风险时有发生，VIX指数波动较之前剧烈，不过总体仍维持在20以下水平。4月份VIX整体波动水平较前期有所提升，此后5月、6月，VIX指数运行相对平稳，目前VIX指数最新值12.71，处于相对较低水平，表明目前投资者情绪相对平和，不过也需注意防范过度乐观导致的行情反转风险。 图表5：COMEX铜期货价格与期权隐含波动率走势 图表6：CBOE波动率指数VIX走势 从宏观层面来看，经济预期不稳，制造业复苏再遇波折，6月欧元区制造业PMI再度回落至6个月新低，欧美制造业周期复苏路径再遇波折；降息预期维持博弈态势，在欧元区6月降息后，美联储降息预期低，美元指数表现偏强压制风险情绪，从宏观预期总体变化来看，前期依赖于上涨的预期逻辑均有弱化，但也尚未到完全反转证伪阶段，因此目前表现为减仓调整，尚未交易衰退预期。 从产业端来看，2025年度长单谈判23.25美元，较当前现货有边际回升，但长单利润大幅下滑，供给收缩预期持续时间更长。需求端来看，高价反噬需求，国内5月铜材产量同比降幅扩大，线缆产量降幅两位数下跌；在铜价调整过程中，现货维持一些补库量，但目前现货市场明显偏向了买方，持货商调价出货意愿增强，叠加后续仓单可能陆续流出，现货市场或较为宽裕，贴水难有回升空间；库存方面，国内库存仅小幅回落，叠加海外持续交仓，总库存水平进一步抬升，远高于去年同期。 国际衍生品智库分析师认为，目前宏观预期不稳，制造业周期复苏遇到波折，铜交易热度开始明显“退烧”，现货实际改善力度有限，另外前期需求订单表现较好的家电配件行业逐步进入淡季，开工率回落，倾向于认为铜市场的减仓调整尚未结束。另外，COMEX铜期权隐含波动率持续处于相对低位水平，预计近期将会有所走高。期权操作上，结合对铜价趋势以及波动率的预期，建议近期以构建波动率中性的熊市价差组合为主，例如同时买入COMEX8月高行权价的看跌期权+卖出低行权价的看跌期权，风险和收益相对可控。 芝商所旗下的黄金、白银、铜、铝、铁矿石等主要的金属产品的期货和期权合约，提供全天候接近24小时的跨市套利交易机遇。 了解更多，请按左下角“阅读原文”，访问芝商所微官网金属专页https://www.cmegroup.cn/trading-metals/ 免责条款 本报告版权归“国际衍生品智库”所有。未经事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“国际衍生品智库”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。本报告基于我公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但我公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。报告中的信息，以及所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我们不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:钱生禄
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主教练郝伟则表示：“我们是一个整体，希望大家能一起努力。前一阵队伍出现了一些困难，但是球迷一直在支持球队，首先感谢他们，也要祝贺队员们，队员慢慢进入了一个好的状态，希望能把好状态维持下去。”。
在外界对球队期待很高的情况下，佩德罗坦言，这也只是球队征战中超的第一个赛季：“虽然现在球队的阵容并不完整，但每场比赛球员们都展现出了拼搏到底的精神面貌。赛季还很漫长。”
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当然，国际快时尚的对手不仅是如UR、太平鸟、伊芙丽等各具风格、知名度渐起的国内服装品牌，更能把彰显Z世代个性的运动潮牌品牌、小众设计师品牌以及代表着圈层兴趣文化的JK穿搭、Y2K辣妹风、汉服、新中式穿搭等总在刷新消费者的眼球，也在一点点蚕食着N年来风格大同小异的快时尚们的市场份额。
据中国海事局网站消息，大连海事局发布航行警告，自9月25日16时至10月2日16时，渤海海峡黄海北部执行军事任务，禁止驶入。
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它在中国的关店潮也与当年GAP集团的“Power Plan 2023”计划有关。即2024年年初，会在全球范围内关闭220家不再盈利的同名品牌GAP门店，约占门店总数的33%，而剩余的门店中，近八成位于郊区或者奥特莱斯。
青海湖流域是国际候鸟迁徙通道和国际重要湿地，是控制西部荒漠化向东蔓延的天然屏障。其生态环境质量不仅影响本流域，且对周边地区有举足轻重的控制及调节作用。
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“其实每一场比赛我们都在认真对待，不存在轻敌或是松懈的情况。教练组也会对本场比赛的过程进行讨论和总结，解决比赛中暴露出的问题，争取继续提高我们的实力。”
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刚刚，在WTA500东京站女单决赛中，中国小将郑钦文两盘都在关键时刻失守，以5-7、5-7负于俄罗斯选手萨姆索诺娃，收获亚军。萨姆索诺娃在最近19场比赛中赢下18场，最近四站赛事三次捧杯。萨姆索诺娃职业生涯四进巡回赛单打决赛全部夺冠。这只是郑钦文职业生涯首次闯入巡回赛女单决赛，凭借本站比赛的出色发挥，她的即时世界排名已经闯入前30。
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海南省气象台预计，受“奥鹿”和弱冷空气的共同影响，9月26日—28日，海南省自东向西将有一次强风雨天气过程；29日—30日，海南岛东半部地区仍将有较强降水。另外，30日前后，可能有新的热带气旋在南海生成，将于10月1日—2日给海南省带来新一轮强降水过程。
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稍晚进行了泰山和深圳的比赛，泰山结束了此前输给申花、被三镇逼平的两场不胜，用一场干净利落的4-0拿下胜利，将和三镇的积分差距缩小到了4分，克雷桑完成两个进球，莫伊塞斯和郭田雨随后锁定胜局。
除此之外，三镇还有多名本土球员也遇到了伤病问题，好在亚泰外援中卫奥科雷状态低迷，三镇客场2-1重回赢球轨道，完成这场补赛的三镇把和泰山之间的积分差距从4分拉大到了7分。
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在马文虎看来，“治沙人要耐得住寂寞，一年两年看不出效果，甚至十几年也没有。人们在克土沙区干了四十年，人努力、天帮忙，如果没有明显增加的降水，可能还达不到当前如此规模，这实属不易。”
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据监测，今年第16号台风“奥鹿”24日夜间已快速加强为超强台风级，今天（25日）上午8时，其中心位于北纬15.0度、东经123.7度，即在菲律宾马尼拉偏东方向约295公里的洋面上，中心附近最大风力有17级以上（62米/秒），七级风圈半径220~320公里，十级风圈半径100公里，十二级风圈半径60公里。海南省气象台预计，“奥鹿”将以每小时20公里左右的速度向偏西方向移动，将于25日傍晚到夜间在菲律宾吕宋岛登陆（58~65米/秒，17级或17级以上，超强台风级），强度有所减弱，并于26日早晨进入南海中东部海域，后继续向偏西方向移动，强度重新加强为超强台风级，27日经过西沙群岛，将于28日在越南东部沿海登陆（48~52米/秒，15~16级，强台风级或超强台风级），登陆后强度快速减弱。
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除此之外，三镇还有多名本土球员也遇到了伤病问题，好在亚泰外援中卫奥科雷状态低迷，三镇客场2-1重回赢球轨道，完成这场补赛的三镇把和泰山之间的积分差距从4分拉大到了7分。