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   “时机胜于黄金”。货币政策是总量性政策,在应对总量性问题方面具有优势。并且货币政策从接收经济信号边际变化到做出有效决策的时间较短,比财政政策更加灵活。因此实现三四季度稳增长,离不开货币政策抢先释放积极信号和积极意图,向市场主体释放政策暖意,助力其早日恢复信心,推动其尽早开启资产负债表修复进程。特别在物价增速低位运行时期,及早使物价水平与经济增长速度相吻合,也是当前货币政策的当务之急。

   逆周期调节政策的核心要义,就是要保证经济潜在增长中枢在可接受的幅度和范围内,匀速地向中高速区间实现位移。此时若过度使用数量工具,不仅未必能实现理想的高效率,而且还可能造成资金“堰塞湖”,导致流动性淤积于银行体系内部,造成资金空转,增加金融体系的脆弱性。因此,根据实际利率应大致与潜在经济增长水平相吻合的“黄金法则”,应借助利率走廊这一价格型工具,调整名义利率,推动实际利率下行,全力降低产出波动。

   考虑到二季度经济运行的各项指标表现,三季度稳增长依然需要应对一些挑战,此时正需要财政政策发力加码,货币政策打好配合。进入三季度后,地方债发行将提速,叠加超长期国债同步发行,财政政策的“稳定器”效应要持续发挥,仍需时刻关注流动性的超常规扰动。同时,受到平滑信贷和整治“手工补息”等因素的共同的影响,上半年社会融资规模增量有所下降。但考虑到下半年仍要发力稳增长,需要金融数据回暖向好予以支撑。一系列房地产新政的落地见效,也需要数量和质量兼具的金融体系给予回应。因此,我国常规货币政策仍“留有余地”,降息降准依旧具备空间。

   货币政策的稳健偏宽松导向,并不代表放弃对长期利率的调控。年初至今,长债利率出现过度下行的情况。不少机构通过拉长久期,执行“哑铃策略”,放大利率敞口,试图增厚收益。但央行能够通过临时正逆回购保证政策利率维持在合意区间,也能够借助国债借入—卖出操作实现抬升长期利率的目标。因此,投资者应提高风险意识,留意把握市场可能出现的反转风险,不可单方向押注。

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【编辑:张成基】

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