踩踏社区创金踩踏社区合信基金魏凤春：上半年经济现实与政策预期分析
创金踩踏社区合信基金魏凤春：上半年经济现实与政策预期分析
澳门青服中心总干事黄永曦表示，青服中心首阶段将重点打造学习发展、就业支持、创业之路、职能辅导、两地交流、心理健康、素质提升七大服务版块，聚焦青年急愁难盼问题，积极谋求澳门和内地心系青年发展的各界人士、团体单位的大力支持和资源对接，打造服务澳门青年发展的综合平台，促进澳门青年提升竞争力，赋能青年持续发展，实现青年与国家、与澳门共同进步。
作者为创金合信基金首席经济学家魏踩踏社区凤春 本周投资者最关心的应该是7月15-18日的三中全会，这是一个改革和开放的大会，对于未来中国的现代化建设具有至关重要的作用。从经济学术语上讲，这是长期的制度建设，与投资者所关注的短期的政策操作具有明显的不同——前者的价值置于战略性配置，后者则指向战术性配置或者交易。从眼前出发，本周前后公布的宏观经济数据及之后可能的政策调整才是需要迫切要回答的问题。对于制度性建设的宏大主题，我们将会在会议结束后根据公报的内容仔细学习后，再给出体会和资产配置的建议。 一、宏观数据背后的经济现实 7月15日统计局公布了上半年经济运行态势，给出的官方结论是：上半年我国经济运行总体平稳，转型升级稳步推进。同时也要看到，当前外部环境错综复杂，国内有效需求依然不足，经济回升向好基础仍需巩固。从投资的视角解析如下： 1、总量上内需不足仍然是决定大类资产配置的基本条件。一季度经济增长5.3%，二季度增长4.7%，上半年增长5%。从GDP的构成看，二季度最终消费贡献60.50%，低于过去五个季度的数值。从2023年第一季度到2024年第一季度，该数值最低是67.2%，最高是83.50%，该数值从去年第三季度的83.50%高峰逐季下落，诠释了内需不足的基本结论。资本形成总额贡献25.60%，高于一季度的11.80%，低于去年的任一季度。这表明投资的贡献在逐步提高，但力度仍然不足。 与内需不足形成鲜明对照的是外需的景气。二季度货物和服务净出口对GDP贡献13.90%，与一度贡献14.50%相比略有下降，但与去年贡献为负的数据相比，显然是大幅提升。 另一组指标仍然可以得出相同的结论。上半年固定资产投资同比增长3.9%，社会消费品零售总额同比增长3.7%，出口增长6.9%。复盘上半年的投资逻辑，可以看到出海主题有坚实的数据支撑，其未来走势受制于海外增长的持续性，国内股票和债券的走势显然与内需动力不足直接相关。 2、结构上主导产业继续博弈，结论越来越清晰。中国经济进入过渡期，经济总量对于资产配置的重要性开始弱化，结构的作用愈发重要。从数据看，投资者最关心的主导产业之争，结论愈发明确，库兹涅兹周期目前陷入萧条期，房地产的风险开始淡化，但支撑经济向上的动力依然不足。制造业，特别是高端制造的投资和产值一直居高不下。2024年一季度制造业投资增长9.9%，房地产投资下降9.5%；上半年制造业投资增长9.5%，房地产投资下降10.1%。这充分验证了我们之前对于地产只具备主题投资价值但不具备趋势投资价值的判断。 3、盈利模式上的以量换价与供需错配格局仍未改变。物价徘徊既是内需不足的结果，也是内需提振的发力点。6月CPI同比上涨0.2%，低于前值（0.3%），PPI同比下降0.8%，高于前值（-1.4%），持平于市场预期（-0.8%），PPI环比再度转跌。对投资而言，供给强于需求的格局使得企业只能通过牺牲价格和利润换取销量，CPI和PPI低位徘徊，名义GDP修复偏弱，GDP平减指数继续为负。目前看来，“量强于价”的供需错配格局短期仍未改变。这一点对2024年权益的配置非常重要，通俗地讲，量的增长和价的提高并行的产业已经赢得了投资者的芳心，短期内这一逻辑仍然成立。 二、可能的政策调整 投资者期待的政策调整主要是财政政策和货币政策，前者指的是加大财政支出力度，后者主要指降息。 先看财政政策。基本结论是财政政策重心是在兑现之前的政策，新的刺激政策出台概率不大。理由是： 第一，上半年财政收入偏缓、偏弱，制约支出进度。从收入进度看，1-5月，全国一般公共预算收入同比下降2.8%，完成全年预算进度43%，而往年平均进度在45%。由于名义增长修复偏慢，税收收入乏力（1-5月税收收入同比下降5.1%），同时地产下行进一步拖累第二本账的卖地收入（1-5月卖地收入同比下降14%）。从支出进度看，收支缺口存在压力，政府向重要建设领域支出倾斜。1-5月，一般公共预算支出同比增长3.4%，完成年度支出预算的38%，与往年持平。从支出结构看，重要建设领域的支出比重提升。城乡社区和农林水支出占比较2023年同期合计提升1个百分点，卫生健康支出占比减少2%。支出端，倾斜重要建设，同时科技类增速提升。 第二，5月发债有所提速，但不及预期。5月后专项债发行提速，但项目资金到位率仍低。1-4月专项债发行进度较缓，进而财政支出节奏平稳。1-4月新增专项债7224亿，完成累计发行进度的18.5%，明显慢于往年同期（38%-40%）。5月以来，专项债发行提速，5月、6月分别新增专项债4383、3327亿，发行进度完成29.9%、38.3%，往年平均在45%、55%左右。 第三，发改委审批核准项目投资额3207亿，也低于往年。资金到位率不及预期，截至6月30日，资金到位率不到10%。存在新增专项债未披露“一案两书”（注：专项债发行过程中必备的材料，包括《专项债券项目实施方案》和《项目财务评价报告书》与《项目法律意见书》）情况，资金用途或用于化解存量债务，因此5、6月基建投资数据未见明显提升。 再看货币政策。结论是，价的宽松大于量的放松。 虽然央行通过公开买卖债券，但不能定义为中国式量化宽松的开始，因为货币存量居高不下，资金空转尚未完全解决。因此，货币政策量的宽松应该不是政策重心。从数据看，6月社融、信贷、M1、M2增速均明显回落，一方面，显示出实体有效融资需求不足的矛盾日趋严峻，居民、企业资产负债行为收缩和预期亟待提振；另一方面，有金融“挤水分”、经济结构转型等其他扰动因素的影响。投资者已经开始预期新的货币政策框架搭建。创金合信基金预计货币供应量M2作为货币中介目标，或将逐渐成为历史，利率将取而代之。 市场预期的货币政策主要是价方面的放松。这与美国的通胀下行、美联储降息有直接的关系。美国6月CPI同比从3.3%降至3%，核心CPI同比从3.4%降至3.3%，双双超预期回落，环比更是首次转负。弱态的通胀数据使得市场对美联储降息预期明显升温，预期9月首降的概率大幅攀升，美元指数下行。国内汇率和货币政策压力边际缓解，外部流动性改善也为国内风险资产的阶段性反弹创造了条件。 这里必须指出，即使美国9月降息，我国央行大概率也将在之后降息，不会提前。从我们一贯的观点出发，全球资金博弈是复杂的事情，单纯从经济增长和通胀角度进行考虑，显得有些过于纯粹。在美国大选出现复杂局面的背景下，在特朗普偏好指导美联储降息的事实面前，现任政府是否会依投资者所愿降息并不是很确定的事情。 因此，我们提醒投资者，还是要多谋而寡断为好。 三、战略上要重视“特朗普交易” 这次特朗普在竞选过程中遭枪击，大难不死，市场普遍预期本已领先的共和党将在大选中将轻松获胜。特朗普本次竞选提出国内减税、增加关税+宽财政+宽货币的主张，且推动尽快解决俄乌冲突，基于此，投资者需要从战略上关注“特朗普交易”，这可能改变过去长达五年的大类资产配置的既有逻辑。虽然大选还存在不确定性，即使特朗普上台后存在承诺不能兑现的可能，但从战略上还是需要重视，这至少可以清除我们的思维盲点。投资最大的风险是不知道未来的风险在哪里，在盲点面前，越努力，风险越大。知道了盲点，保守的投资者至少可以做到不跟进，但不会“盲动”。盲动的结果很大可能是盲人骑瞎马，夜半临深池。 从另一个层面讲，过去五年的交易策略已经很难取得超额收益了，即使没有特朗普交易，该策略也已经是边际收益递减了。若“特朗普交易”取得共识，并真得成行，极有可能是抱团策略的瓦解。鉴于抱团瓦解造成的市场较大幅度调整还历历在目，投资者需要高度重视。 兹事重大，本首席视点无法给出明确的行动路线图。深入研究之后，我们会前瞻性地发布观点和操作方案，这需要时间。好在时间还有，我们可以从容谋划，运筹帷幄，决胜千里。 责任编辑：江钰涵koa12jJid0DL9adK+CJ1DK2K393LKASDad
编辑:杨勇
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新华社北京7月7日电。
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“台湾人对于中医、中药并不陌生，小时候常吃的糖果里有仙楂糖，夜市中有四神汤，家人也常带我去巷子口的中药铺抓药材，回来炖补汤。”谈及对中医的兴趣，刘沂柔娓娓道来。憧憬中医药文化的爸爸也常耳提面命，教育她当医生能救苦救难，是个很有意义的职业。
长江滚滚东流，运河贯穿南北，两大中华文化标识在江苏大地交汇；一横一纵，交相辉映，彰显着中华文明持久的生命力。
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本报北京7月7日电（记者王昊男、辛阳）为纪念全民族抗战爆发86周年，中国人民抗日战争纪念馆联合沈阳“九・一八”历史博物馆、侵华日军南京大屠杀遇难同胞纪念馆、重庆红岩革命历史博物馆、八路军太行纪念馆、新四军纪念馆等40余家革命类纪念场馆举办联动纪念活动，以专题展览、红色剧目等形式缅怀先烈。
今年以来，江苏省南京市江宁区探索打造江苏省零工市场、“家门口”就业服务站等公共就业服务体系，已通过“直播带岗”“校园线上线下双选会”等多种形式举办各类招聘活动233场，新增城镇就业2.1万人。
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高乐表示，可持续发展和绿色经济越来越重要，并带来更多机会。循环经济是德中之间展开合作、实现共赢的领域之一。宝马集团日前发布的首份《宝马集团中国可持续发展报告》显示，2022年，华晨宝马国产车型单台生产水资源消耗量为1.77立方米，连续5年降低；在与中国伙伴的合作下，首次实现退役国产动力电池原材料闭环回收；宝马沈阳生产基地已连续6年被评为中国国家级绿色示范工厂……高乐表示，宝马集团将可持续理念贯穿到产品整个生命周期，通过循环设计理念、创新材料及技术赋能，大幅提升可再生和可回收材料在新产品中的使用比例，着眼于降低产品全生命周期的碳排放。
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习近平总书记提到的“完善社会治理体系”，让山东省枣庄市峄城区古邵镇古西社区党支部书记李华永深有感触。今年以来，他所在社区通过信用积分鼓励参与志愿活动，不少老党员、热心志愿者成立了美德健康生活方式志愿队，解决居民急难愁盼的大小问题百余个。
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“在我记忆里面，长辈是不会哭的。”刘沂柔说，但其实他们在成为爷爷奶奶或爸爸妈妈前，也是某人的儿子、闺女。“看病时不应该只看到病人的症状，还应看到他这个‘人’本身，看到他在社会中扮演的多重角色。”
目前，国家防总维持针对重庆等7个省份的防汛四级应急响应，5日启动针对东北三省和内蒙古自治区的防汛四级应急响应，并派出工作组赴黑龙江协助指导防汛救灾工作。
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本报北京7月7日电（记者亓玉昆）2023年“百名法学家百场报告会”法治宣讲活动（以下简称“双百”活动）中央和国家机关专场报告会7日在京举行。据悉，今年“双百”活动将围绕“深入学习宣传贯彻习近平法治思想”的重大宣讲主题、“学习好、宣传好、贯彻好党的二十大精神”等5个重点宣讲专题，以及“深刻理解‘两个结合’的重大意义”等19个建议宣讲选题开展。
“挖沟得用挖掘机，咱干不了，但要说填埋，咱能干。能不能和施工队商量商量，咱自个儿填埋，省下的钱可以用来买管子、铺管道。”电话那头，村民朱刚令提议。
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新华社北京7月7日电（记者马卓言）外交部发言人汪文斌7日表示，中方敦促日方不要试图把机构报告当作排海的“通行证”，停止强推排海计划，以负责任方式处置核污染水。
渐渐地，“安安”熟悉起梁家纶的声音和气味，对他产生了信任，甚至是依赖。有时新的护理员来喂药，它会“欺生”，偏要等到梁家纶来才吃；有时他休假后再返工，它会故意不理不睬，似乎埋怨他太久不来。