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　　　报告又相信，音乐利润率有进一步上升的空间，预计到年底毛利率将达43%以上。集团的音乐业务收入多年来实现逾20%以上的增长，因此认为20倍市盈率合理，对比Spotify2025年预测市盈率达40倍。

　　　责任编辑：史丽君

　　　报告认为，腾讯音乐股价呈强，反映集团收费倾向及每用户平均收入（ARPU）提升，推动音乐业务势头更具确定性。而更重要的是，腾讯音乐的表现并非建立在市场份额大幅增长的基础上，行内第二的网易云音乐也实现稳健的增长，表明今年音乐产业规模的订阅/广告收入正在不断扩大。

　　　报告指，腾讯音乐市盈率已接近20倍，且相对于互联网板块存在溢价，未来需关注音乐订阅放缓风险及其合理的估值是多少。报告引述行业调查指出，腾讯音乐第二季以及到7月中旬订阅收入增长达30%，考虑到用户付费意愿和保留率仍然高企，认为季度付费用户数将净增约370万。

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【编辑:胡宝善】