高压监狱完整版深夜食堂第十一季|国泰基高压监狱完整版金刘嵩扬：投资长跑需要“钝感力”

深夜食堂第十一季|国泰基高压监狱完整版金刘嵩扬：投资长跑需要“钝感力”

　　国际油价方面，受市场乐观情绪影响，1月26日国际原油价格上涨。截至当天收盘，纽约商品交易所3月交货的轻质原油期货价格上涨0.65美元，收于每桶78.01美元，涨幅为0.84%；3月交货的布伦特原油期货价格当日上涨1.12美元，收于每桶83.55美元，涨幅为1.36%。

　　钝感力，或者说高压监狱完整版是一种适度过滤信息的能力，可以帮助投资者保持冷静和理性。它并不是忽视重要信息，而是一种选择性关注，能够帮助投资者过滤掉无关紧要的噪音，专注于那些真正影响投资的核心信息，从而做出更为长远和稳健的投资选择。　　而身处投研前线的公募基金经理又如何理解和践行“钝感力”？面对难以预测的市场波动，投资人又如何在这场投资长跑中保持定力，铺好缓冲情绪的安全垫呢？　　这周，国泰基金固收团队基金经理刘嵩扬和我们一起来到一家老上海本帮菜馆，做客深夜食堂。桌上的笋干红烧肉、豆腐油面筋和咸肉菜饭还散发着热气，窗外缓缓低垂的夜幕为室内的推杯换盏洒下一抹温馨和静谧的底色。　　“做投资就会面临不确定性的定价和抉择，很多时候你无法确定未来会发生什么。”从业超过10年的刘嵩扬表示早已和不确定性和解，正如他大学时期在数学课专业所学的贝叶斯分布，世界上唯一不变的就是变化本身。　　但对于变化和波动，刘嵩扬并没有选择亦步亦趋，他自认为会更“迟钝”，更多情况下还是会坚持根据自身的知识框架来做出判断，因为这会给他足够的自洽。　　但这并不意味着刘嵩扬是独断专行的，他也会像常人一样彷徨焦虑，关注外界信息和他人的评价。　　他补充道：“尤其是当市场变化和自己的判断不相符的时候，这种迷茫是非常考验人的。”在他的同事魏伟眼中，刘嵩扬是聪明而敏感的人，能够敏锐地感知到他人的情绪和大环境的风吹草动。　　刘嵩扬自己也会从正反两方面来看待钝感力。“一方面我们要不断拓展能力圈，去接收和处理外部信息，从而作出决策；另一方面，面对纷繁复杂的世界和飞速变化的市场，还是要相对坚守自己的内心。”　　刘嵩扬喜欢将管理基金的过程比作一场长跑。他希望做到：“涨的时候能多涨一些，跌的时候能少跌一些，每天都能领先市场一点点，长期就能比平均水平高出很多。”　　他的策略始终坚持Beta中性，通过信用债挖掘、期限利差和个券利差的波动，来抓住长期获得Alpha的结构性机会。正如刘嵩扬自己贴上的标签——“高性价比，不求拔尖，追求回撤可控。”　　而业绩表现也印证了刘嵩扬这种“钝感”策略的有效性。不论是短久期受欢迎的过往，还是在整体偏好长期限资产的当下，这种策略都斩获了出众的全市场排名。　　但钝感并没有磨平刘嵩扬在投资上的“棱角”，他始终都清楚地明白自己投资的原则和底线，并持续践行着。在他看来，净值波动很正常，其中市场原因造成的波动基本可以接受，但若是出现信用危机，便会踩到红线。　　2022年年末理财产品破净赎回潮也给刘嵩扬所管理的固定收益产品带来了剧烈的波动，但他认为这就属于短期非市场化或非基本面变化引起的波动，是可以凭借投研能力来正确识别风险。最终刘嵩扬勇敢地在这个位于较高价值区间的时点选择了加仓，事后来看也是一个非常正确的选择。　　宏观环境的深刻变化也是刘嵩扬在讨论中强调的重点之一。在他看来，2024年的宏观经济整体还处于静待温和复苏的蓄力期，需要等候V型反转的场景出现，而且地方化债的背景下的供给受限和居民风险偏好的下降，都和当下产品收益率不及预期存在一定的联系。　　同为国泰基金固收团队基金经理的魏伟也表达了相似的分析观点。她指出，信用债资产目前位于利差相对较低的区间内，挤压了利用信用债创造超额收益的空间。而对于普通人来说，更需要关注自己现金流的稳定性，避免高杠杆对生活质量带来影响。　　而对于没有房贷压力同时相对厌恶风险的普通投资者，魏伟指出做投资需要想清楚自己的生活状态和资金安排，比如有多少需要随时申赎的灵活资金，和多少可以用于更长期的投资。同时，也要做好预期管理，在整个存款和保险等收益率下降的大环境下，清楚地认知到基金产品能提供的收益率潜在分布区间，这样才能以平稳的心态面对波动，也有助于改善基金的持有体验。　　刘嵩扬和魏伟作为债券基金的基金经理，也针对债基投资给出了他们的经验之谈。刘嵩扬指出，债券基金的购买既不适合做太多的择时，也不适合做长时间的高度关注，一方面择时可能导致利息的损失，另一方面债券基金在长期会与存款、保险等资产呈现出较高的相关性，但整体上持有债券基金期间，“快乐的时间会多于难过的时间”。　　窗外的灯火逐渐点亮了这座城市的轮廓，交谈的话语伴随着笑声在夜色中回荡，仿佛为这次深夜食堂画上了一个完美的句号。　　注：观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。市场有风险，投资需谨慎。　　责任编辑：王若云

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编辑:孙顺达

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　　据公开报道显示，2021年底，鹤壁警方在侦办举报人案件中发现被举报人艾某军妻子、公职人员刘某（均系当地处级干部）等人涉嫌巨额财产来源不明等线索后，疑两年多未向纪委监委移交。该案代理律师范辰将违法线索提交给鹤壁市纪委，近两年过去了，依然没有接到相关部门的调查结果。。

　　国泰君安认为，沪指在触及2724点后快速反弹，尤以在全面降准、证监会提出“建设以投资者为本的资本市场”、国资委提出“将市值管理纳入央企业绩考核”以及住建部“充分赋予城市房地产调控自主权”，配合重要力量借道重要宽基ETF入市，春节前“红包行情”正在出现。政策密集出台对市场预期的提振是脉冲式的，新形成的乐观预期和市场水温不会骤降，预计指数大幅反弹之后，节前看短做短，指数分歧上升震荡为主勿追高，红包行情进入板块扩散；中期角度增长预期缺乏上修动力和交易结构待出清，底部待夯实。

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　　河南鹤壁男子张某使用视频方式，实名举报时任纪委干部，不想仅仅40分钟后警方就在家里将其带走，48小时即被批捕。一同被带走的还有帮他拍摄和发布视频的两名朋友。此案引发的舆情随后引起最高人民检察院关注，河南省检察院介入督办一年后，三名举报人分别被无罪释放，恢复自由。

　　警方调查发现，云南药贩子教唆引诱持有慢性病、特殊病医保卡的患者自己到多家医院开药，或者雇人拿着这些病人的医保卡多地开药，再层层转卖至外省，最终“洗白”药品身份并销售。为了开出更多的药，有的人一天要跑好几家医院，直到把随身携带的大编织袋装满。警方抓获26名犯罪嫌疑人，查封药品仓库八处，在一药贩子出租屋里，查获高达9吨3000多个品种的非法倒卖药品。经统计，全案涉案价值达2亿元。国家医保基金是大众的看病钱救命钱，一分一厘都不容侵占！

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　　“雪还没下，过湖南的列车就停了。”1月20日，另一位从广州开车出发回湖南娄底的司机告诉南方周末记者，本来买了当天的高铁票，但临时停运。

　　投资中最大的错误，就是将股价与股票的实质混为一谈。投资者悲观的原因是股价的三年趋势性下跌，但从股票的实质来看，股票所代表的上市公司已经被严重低估。

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　　王旭光的话让谭主联想到了同一天外交部发言人汪文斌在记者会上的一席话：现在还有极少数国家与台湾保持所谓的“邦交”关系。我们呼吁这些国家认清历史潮流，把握历史性机遇，站在国际社会一边，站在国际正义一边，站在历史正确一边。友好不分先后，中方愿在一个中国原则基础上翻开与这些国家关系新的一页。

　　同日，针对网上关于“调查期间就刑拘”的质疑，鹤壁市有关部门工作人员回应称，“案件性质应该是确定的，具体纠纷还在调查中，警方通报表达的初衷点可能不一样。”

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　　1月22日早上6点左右，许喜俊开车前往大蛙场。路上结冰，他开得格外小心，平时十分钟的路程，开了四十多分钟。众人赶到现场时，原本两米五高的防鸟网和塑料大棚已经倒成一片，几厘米厚的积雪覆盖在上面，现场一片狼藉。

　　鹏华弘信C基金自2023年第一季度开始一直保持股票0仓位。根据最新披露的该基金2023年四季度报告显示，鹏华弘信C基金的股票仓位为0，债券仓位亦为0，其持有的银行存款和结算备付金占基金资产比例高达61.60%，此外，基金经理持有的买入返售金融资产占比为38.40%。

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　　按目前的涨幅计算，折算后国内油价将上调0.10-0.11元/升，车主想要加满一辆油箱为50升的小汽车，将要多花5-5.5元。近期国际油价持续上行，因此本轮油价上调应是大概率事件。

　　<span>钓鱼岛及其附属岛屿是中国固有领土，中国海警舰艇依法在本国管辖海域开展海上维权执法活动。我们敦促日方立即停止在该海域的一切违法活动，确保不再发生类似事件。</span>

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　　1月25日，雪已经停了两天。下午三点多，许喜俊到已化雪的蛙场一角查看青蛙受灾情况。青蛙正值地下冬眠时间，“（洞）打得深就没事，打得浅就会被冻伤”。在发给南方周末记者的一段视频里，许喜俊翻开保暖用的枯稻草，捡起一只已无法动弹的青蛙，蛙身腹部因冻寒而皮下出血，呈现暗红色。

　　同日，针对网上关于“调查期间就刑拘”的质疑，鹤壁市有关部门工作人员回应称，“案件性质应该是确定的，具体纠纷还在调查中，警方通报表达的初衷点可能不一样。”

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　　“九小场所”是安全生产工作的一大重点。易炼红走进位于金家渡路上的一家旅店，察看内部空间布局和消防设施配备等，了解日常经营和应急预案制定情况。易炼红指出，开店经营不容易，要更加重视经营安全、住客安全，把消防安全等各项安全措施做到位做扎实，这样生意才能越做越好、长长久久。

　　关于是否有捏造犯罪事实的故意不清。张某全等人是否系在明知钱款系行受贿款的情况下，仍捏造事实，意图使他人受到刑事追究的故意不清，在案证据指向证明主观故意比较模糊，虽艾某军、刘某（艾某军妻子）等人提供了190万元的钱款来源的书证，以及对钱款性质作出解释，但因张某慧给艾某军送190 万元现金也是事实，张某全等人认为如是购房款为何不走公司账户、为何不以公司名义出具收据、190万元为何不转账全是现金等不合常理的交易习惯信息叠加在一起，对190万元的性质出现认识错误，促使张某全、杨某宾误认为“未批先建”被少量罚款与送190万元之间有一定的关系，在张某全作为两件事情的亲历者，并且其本人在有可能自己被追究刑事责任的情况下，拍摄视频进行实名举报，即便有捏造500万元的罚款，举报视频中所述的事实也基本属实。张某全、杨某宾作为公司股东，即便在他人对钱款进行解释后，仍不相信钱款系购房款，自认为存在行、受贿的可能，存在一定的合理性。

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　　关于是否有捏造犯罪事实的故意不清。张某全等人是否系在明知钱款系行受贿款的情况下，仍捏造事实，意图使他人受到刑事追究的故意不清，在案证据指向证明主观故意比较模糊，虽艾某军、刘某（艾某军妻子）等人提供了190万元的钱款来源的书证，以及对钱款性质作出解释，但因张某慧给艾某军送190 万元现金也是事实，张某全等人认为如是购房款为何不走公司账户、为何不以公司名义出具收据、190万元为何不转账全是现金等不合常理的交易习惯信息叠加在一起，对190万元的性质出现认识错误，促使张某全、杨某宾误认为“未批先建”被少量罚款与送190万元之间有一定的关系，在张某全作为两件事情的亲历者，并且其本人在有可能自己被追究刑事责任的情况下，拍摄视频进行实名举报，即便有捏造500万元的罚款，举报视频中所述的事实也基本属实。张某全、杨某宾作为公司股东，即便在他人对钱款进行解释后，仍不相信钱款系购房款，自认为存在行、受贿的可能，存在一定的合理性。

　　1月24日下午5点，岳麓蓝天救援队队长谭章正在赶往长沙往常德方向的其中一个路段。该路段上方约三十米高的高铁轨道路基下，数个排水孔外形成了多根长约1米、粗约10公分的冰锥。谭章分析，排水孔外原本应该连有通往地面的管道，但不知何故脱落，“水就直接排下来了”，加上夜里天气寒冷，积水直接在孔外冻成了冰锥。“砸车都是小事情，主要是怕砸人。”

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　　鹏华弘信C基金的单日净值长期波动为0，而在2024年1月22日，这只空仓超300天并在大部分时间净值波动为0的产品，却在当日出现惊人的变化，1月22日净值出现2.42%的涨幅，2.42%的基金净值波动甚至超过许多股票高仓位基金，而在1月25日、1月26日该基金再次摆脱前期净值波动为0的局面，比如其在1月26日的净值出现0.13%的涨幅，这与1月26日上证指数0.14%的上涨数据大致相似。

　　在中国石化莫干山路加油站，易炼红现场检查卸油区等重点区域，详细了解安全生产和日常管理情况。易炼红指出，要始终绷紧安全生产之弦，构建安全生产常态长效机制，做到安全隐患第一时间发现、第一时间处置化解。