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　　　1）日元套息交易平仓造成的负反馈效应，引发短期流动性冲击。7月31日，日本央行将政策利率上调至0.25%，同时表示到2026年第一季度将把月度购债速度降至约3万亿日元。同时日央行行长植田和男表示，如果经济和价格前景得以实现，日央行将继续加息。当前市场普遍预期美联储9月开启降息，7月日央行加息落地后，美日利差收窄预期进一步增强，日元兑美元汇率大幅升值。由于过去日本长期低利率、低通胀环境，具备高流动性的日元成为全球套息交易的主要货币。近期来看，一方面是日元的持续升值推升套息交易的资金成本，另一方面是美科技股下跌导致风险偏好下降，积累了部分套息交易资金的平仓需求。投资者抛售美元资产并买入日元，在此过程中推升日元汇率进一步升值，“负反馈”效应造成了流动性冲击。

　　　责任编辑：王若云

　　　四、套息交易对中国资产影响有限，估值洼地的A股在全球资产中相对占优。由于人民币在套息交易规模远远小于日元，因此日元套息交易逆转对A股直接影响有限。短期A股回调更多是受到外围市场大跌引发的风险偏好回落。此外，2021年以来日股和美股持续走牛并一度创历史新高，积累了大量的浮盈盘，而期间A股年度涨幅持续跑输全球主要股指。截至最新，沪深300市盈率为11倍，位于2010年以来29%分位；沪深300风险溢价（ERP）为6.62%，位于近三年93%分位，指向A股处于中长期较高性价比区间；从全球主要股指PE比较来看，A股也处于估值洼地，因此有望在海外市场波动率放大期间相对占优。

　　　风险提示：海外市场大幅波动、国内经济不及预期、海外黑天鹅事件等。

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【编辑:郑义】