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　　　从2022年起，安琪酵母产量增速持续大于销量增速，导致存货大幅增长。截至2024年上半年存货达到43.02亿元，同比增长31%。随着存货规模的膨胀，存货周转率在持续下降。安琪酵母的存货中占比最大的是库存商品，其次是原材料。

　　　从成本端来看，2021年酵母及衍生品业务成本中糖蜜占比达到37%，是影响成本的关键因素。糖蜜是制糖工行的副产品，产量受气候、农民种植意愿等多种因素制约。糖蜜价格的波动使得安琪酵母的净利润也出现周期性波动。

　　　收入增速放缓主要原因是国内需求在放缓，2023年贡献65%收入的国内市场营收减少了1.2%，出现历史上首次下滑，今年上半年国内市场收入仅微增0.89%，主要靠国外市场拉动增长。

　　　二是在营业收入陷入低增长之际，安琪酵母的收现比在下滑，应收账款和存货则在大幅增长，这显示公司收入质量可能并不高。

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【编辑:李开富】