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最近一段时间，全球资本市场出现了大幅波动的走势，特别是美股日股出现了大幅震荡，而很多之前大幅上涨的明星科技股出现了大幅回落。特别是在近期，一些美国的科技股陆续公布二季度财报，而二季度财报又低于预期，导致出现了大量的抛售，股价也出现了比较大的回落，市场出现了黑色星期一。在黑色星期一，日本股市下跌幅度是最大的，周一日经225指数和东证指数下跌超过12%，一度触发熔断机制，暂停交易。但是在周二又出现了强劲反弹，周二日经225指数和东证指数反弹都超过了9%，创下2008年10月以来最大单日涨幅，日经225指数收盘上涨了10%。美欧日股市在之前三年出现了持续的上涨，甚至不断地创出历史新高，累积了大量的获利盘。一旦出现回落的信号，有了风吹草动，这些获利比较大的板块就会出现抛售。所以最近日本股市大幅震荡，触发了日经指数期西方14147大但人文艺术货的熔断机制，也意味着该指数的隐含波动率从2008年以来的最高水平出现回落。

　　　在日元走强、货币政策收紧以及美国经济增长前景担忧的多重因素之下，日本股市周一暴跌12%。最近公布的美国非农就业数据远低于预期，也显示出了美国经济增长已经开始出现疲软。之前强劲的就业数据是美联储保持高利率不变的底气，但是现在我们看到美国非农就业数据出现了明显的回落，也就意味着美国经济增长并没有那么强劲，甚至有可能重新陷入到增速放缓之中。虽然现在还没有到衰退的地步，但是已经有了这方面的担忧。由于美国刚公布的美国

　　　最近有一个概念很受关注，叫萨姆规则，萨姆规则是由经济学家萨姆提出来的。根据萨姆规则，当失业率的三个月移动平均值相当于前12个月的低点上升0.5个百分点或者更多的时候，美国经济就会陷入衰退。美国劳工部上周五公布的就业形势报告显示，7月非农部门新增就业人数是11.4万人，远低于市场预期，而失业率也意外上升到4.3%，达到了2021年11月以来的最高值。触发了萨姆规则。萨姆规则的提出者萨姆评论说，上升的失业率在过去通常意味着衰退的早期，现在可能还没有到那一步，但是离这种情况已经非常接近了，这令人担忧。也就是说现在虽然美国经济还没有进入到衰退，但是已经有了这样的苗头，这会使得投资者变得更加谨慎。萨姆预测美联储的政策制定者可能会重新调整他们的策略方针，以应对日益增加的衰退风险。根据历史经验，萨姆规则在1960年以来一共九次美国经济衰退中全得到了验证。由于这一次美国经过了三年疫情冲击，经济出现一定的波动，就业率也出现了一定的波动，所以这一次萨姆规则不一定那么灵敏，可能受到一些外部因素的干扰。但是美国失业率上升对于美联储货币政策必然会产生影响。

　　　上周四周五的时候，我到广州黄埔参加中国首席经济学家论坛。在参加主题为“美联储政策与全球资本市场”的圆桌论坛的时候就预测在美国失业率上升，而美国通胀已经出现曲线回落的情况之下，美联储9月份11月份和12月份有望每次降息25个基点，年内降息75个基点。当时很多人认为我预测的过于鸽派，美联储不一定会降息三次。但是从最近美股暴跌之后，市场的总体预期美联储会大幅降息。现在甚至很多人认为9月份美联储可能会直接降息50个基点，进一步加大降息力度。甚至在周一市场大跌的时候，很多人预期美联储可能会进行特别降息，也就是周期外的降息。但是我觉得这种可能性不大，因为美联储在做决策的时候还是比较谨慎的，特别是现在并没有发生持续崩盘，所以美联储不大可能做周期外的降息，但是9月份降息应该说是板上钉钉了。美联储在看到各种经济数据开始变化的时候，特别是看到股市出现崩盘式下跌的时候，就会采取他们认为正确的行动。美联储9月份如果能够开启一轮降息周期，而且预期明年还会继续降息的话，美元指数可能就会持续回落，非美货币则会出现升值。

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