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　　　黎明前是最难熬的，一方面相信成长的人越来越少，黑夜中同行的人会越来越少（就像2020-2021如日中天时应者云集）；另一方面会发现，即使通过基本面研究能清晰看到未来有很大成长空间的公司，市场难熬的底部会给予很好的“击球区”。 我们如果看经济增长或中国成长的另一头，是过去3年跑赢的红利高股息类股票，会发现结构上、宽度上正在悄悄发生变化。一是真正和经济增长完全脱敏的行业和公司是极少的，哪怕是高速公路、电力公司，也会有通行车辆、机组利用小时数的问题。二是站在长期角度，由于经济增速中枢下降，以“高股息+低波动”为特征的红利类资产，是各类资金的优先选择。但因为资本利得（股价持续上涨）远快于年度股息率（3%的股息率一次性涨了30%，即相当于一次拿走了10年的3%），这类资产的特征逐步变为“较低股息+高波动率”怎么办呢？这时候还适合作为中长期配置（以获取“低波资产价格+较高稳定回报”）的优先选项吗？这是值得思考的问题。

　　　经济总量的增长逻辑依然中规中矩，我们这个经济体依然处在地产下滑、基建乏力（财政实际是紧缩）、制造业勉力维持状态中。尽管宏观调控、经济刺激的模式比市场期待的要“温和+有定力”，但从改革和创新的政策思路，还是可以看到结构性增长的领域。其一如科技自立自强，2019年以来的5年实际上已经是沧海桑田的进展，很多产业发展起来了，可以预见未来5年依然是。其二如提高中低收入人群收入，实现共同富裕，收入分配结构的变化会带来中长期消费结构的变化。其三如“出海”，存在欧美的贸易壁垒，也开启了亚非拉的走出去新模式。

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【编辑:何光宗】