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　　　最近有一个概念很受关注，叫萨姆规则，萨姆规则是由经济学家萨姆提出来的。根据萨姆规则，当失业率的三个月移动平均值相当于前12个月的低点上升0.5个百分点或者更多的时候，美国经济就会陷入衰退。美国劳工部上周五公布的就业形势报告显示，7月非农部门新增就业人数是11.4万人，远低于市场预期，而失业率也意外上升到4.3%，达到了2021年11月以来的最高值。触发了萨姆规则。萨姆规则的提出者萨姆评论说，上升的失业率在过去通常意味着衰退的早期，现在可能还没有到那一步，但是离这种情况已经非常接近了，这令人担忧。也就是说现在虽然美国经济还没有进入到衰退，但是已经有了这样的苗头，这会使得投资者变得更加谨慎。萨姆预测美联储的政策制定者可能会重新调整他们的策略方针，以应对日益增加的衰退风险。根据历史经验，萨姆规则在1960年以来一共九次美国经济衰退中全得到了验证。由于这一次美国经过了三年疫情冲击，经济出现一定的波动，就业率也出现了一定的波动，所以这一次萨姆规则不一定那么灵敏，可能受到一些外部因素的干扰。但是美国失业率上升对于美联储货币政策必然会产生影响。

　　　而近期人民币出现了大幅反弹，汇率从7.3左右降到了7.1左右，而且已经出现单日上涨1000点的情况，有的交易日上涨500点。人民币的升值会对国际资本投资产生影响，如果预期人民币会持续升值，外资就可能会加速流入到中国资产。而当前中国各类资产无疑是被严重低估的，包括中国股票、债券、中概股等等，基本上都是被严重低估的。所以在这种情况之下，全球资本市场可能会发生高低切换，也就是在欧美日股市估值最高的时候，有很多资金开始获利了结，来寻找新的估值洼地。而现在A股和港股无疑是两大估值洼地，所以在未来一段时间我们可能会看到这些国际资本从欧美日股市获利了结，一部分可能会进入到A股和港股，特别是港股流入的会更多一些。

　　　上周四周五的时候，我到广州黄埔参加中国首席经济学家论坛。在参加主题为“美联储政策与全球资本市场”的圆桌论坛的时候就预测在美国失业率上升，而美国通胀已经出现曲线回落的情况之下，美联储9月份11月份和12月份有望每次降息25个基点，年内降息75个基点。当时很多人认为我预测的过于鸽派，美联储不一定会降息三次。但是从最近美股暴跌之后，市场的总体预期美联储会大幅降息。现在甚至很多人认为9月份美联储可能会直接降息50个基点，进一步加大降息力度。甚至在周一市场大跌的时候，很多人预期美联储可能会进行特别降息，也就是周期外的降息。但是我觉得这种可能性不大，因为美联储在做决策的时候还是比较谨慎的，特别是现在并没有发生持续崩盘，所以美联储不大可能做周期外的降息，但是9月份降息应该说是板上钉钉了。美联储在看到各种经济数据开始变化的时候，特别是看到股市出现崩盘式下跌的时候，就会采取他们认为正确的行动。美联储9月份如果能够开启一轮降息周期，而且预期明年还会继续降息的话，美元指数可能就会持续回落，非美货币则会出现升值。

　　　最近A股和港股的短期走势也受到外围市场波动的冲击出现了一定的震荡，但是震荡幅度很小，这主要是因为海外市场和A股港股的位置是不一样的。欧美日股市是在高位回落的走势，而A股和港股则是从低位震荡，伺机反弹的走势，两个市场阶段不同，所以走势也不同步。从中长期来看，中国优质的资产可能会出现估值回升的机会，也就是说优质资产事实上具有较大的回升空间，这可能会吸引资本的流入，带来一定的投资机会。

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【编辑:马建国】