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　　　货币政策松紧都塑造了两次行情泡沫演绎及破裂的关键外部环境。行情启动时：“漂亮50”时期由于政治因素带来的货币政策过度宽松（实际短端利率一度为负）引发了行情泡沫化，应对二次通胀（石油危机助推）的二次大幅紧缩成为了限制并刺破泡沫的关键外部环境；科网泡沫时期由于防范金融风险带来的降息引发了市场流动性相对过剩，应对此后通胀（新兴市场从亚洲金融危机中逐渐复苏）的加息（约175bp）成为了刺破泡沫的关键外部环境。此外，两次核心资产泡沫行情的终结都位于快速紧缩之后、转向宽松之前，且在此后经济出现滞涨/衰退的情况下，降息不能挽救美股颓势。

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【编辑:赵德荣】